云廠商資本開支強力支撐，看好算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈 | 券商晨會

｜2025年3月4日 星期二｜

NO.1 中信建投：云廠商資本開支強力支撐，持續(xù)推薦算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈

中信建投研報表示，根據(jù)DeepSeek披露，2月27日至2月28日的24個小時內(nèi)，DeepSeek-V3和R1推理服務(wù)總成本為87072美元/天。若所有tokens的輸入和輸出全部按照DeepSeekR1的定價計算，理論上DeepSeek一天的總收入為562027美元，成本利潤率高達(dá)545%。但由于DeepSeek-V3定價低于R1，且網(wǎng)頁端和應(yīng)用程序免費，僅部分服務(wù)產(chǎn)生收入，再加上非高峰時段設(shè)有夜間折扣，其實際收入不及理論數(shù)值。當(dāng)前市場主要的關(guān)注點在于AI大模型的訓(xùn)練和推理成本大幅下降，是否會影響對于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求。中信建投認(rèn)為，從長期來看，算力成本的下降是AI大模型應(yīng)用爆發(fā)的必要條件，當(dāng)前國內(nèi)外云廠商均大幅增加資本開支，需求端有較為強力的支撐要素，建議繼續(xù)重點關(guān)注算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈。

NO.2 中信證券：核聚變領(lǐng)域有望再迎投資助力

中信證券表示，兩家能源國企公告擬以約17.5億元增資參股中國聚變能源有限公司，以期前瞻性布局核聚變能源領(lǐng)域。近年來國內(nèi)多家企業(yè)啟動聚變項目規(guī)劃，2024年美國、中國、德國等主要國家加速落地可控核聚變研究并逐步推進商業(yè)化項目。我們認(rèn)為可控核聚變產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝置環(huán)節(jié)有望受益于國內(nèi)外裝置加速建設(shè)階段的訂單需求。

NO.3 中金公司：“固收+港股”策略正當(dāng)其時

中金公司研報稱，2025年以來，港股市場表現(xiàn)亮眼。本輪港股市場上漲集中在科技領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性特征更加明顯，展望未來，市場期待來自產(chǎn)業(yè)層面的增量催化因素，以及后續(xù)總量政策是否有推動順周期板塊補漲的可能；當(dāng)然也需關(guān)注市場情緒透支以及科技股估值水位隱憂。“固收+港股”策略正當(dāng)其時。一方面，“純債資產(chǎn)打底”+“港股紅利防御”+“科技龍頭增厚”的配置方案滿足了廣泛的個人投資者“進可攻退可守”的風(fēng)險收益預(yù)期，適合作為一站式投資工具持有。另一方面，低利率時代下債券票息普遍攤薄，高息資產(chǎn)依然稀缺，純債組合收益承壓，市場更加關(guān)注權(quán)益端增強手段，加之“固收+港股”策略產(chǎn)品近一年以來的收益彈性與韌性已逐步得到市場認(rèn)可，“固收+港股”策略及其相關(guān)產(chǎn)品尚有廣泛的發(fā)展空間。

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