中國銀河給予輕工行業推薦評級：國補持續兌現，關注細分板塊政策催化

每經AI快訊，中國銀河03月06日發布研報，給予輕工行業推薦評級。 提振消費是年度主線任務，持續關注國補對下游需求催化作用。 家居：安排 3000億元特別國債支持25年以舊換新，家居品類額度有望提升。2024 年中央向地方下達 1500 億元超長期特別國債資金支持各地消費品以舊換新政策，盡管家居板塊分配額度相對家電、汽車等板塊相對較低，但市場反饋熱情較高，據商務部數據。2024年家裝廚衛煥新帶動銷售相關產品近6000萬件，銷售額約1200億元。從社零數據看，家具品類 2024年12月／Q4社零分別同比＋8.8%/9.0%。政策對下游需求刺激作用顯著。 2025年1月26日商務部等6部門聯合印發《關于做好2025年家裝廚衛煥新工作通知》,2月以來廣州、武漢等地率先開始國補，拉動下游需求持續修復。2025年政府工作報告明確提出"安排超長期特別國債3000億元進一步支持以舊換新工作"，補貼額度較2024年進一步提高，同時我們預計家居品類享受額度占總額度比重有望較24年增加。另一方面，政策在補貼領取次數上的限制有所放寬，如定制品類由按戶領取改為按人領取，同時部分地區不再按支付渠道限制補貼次數，不同平臺／支付渠道可以分別領取并使用補貼，相當于間接提高了單筆訂單的補貼額度。 電動自行車：以舊換新明顯提速。據商務部數據，目前已有超4萬家銷售門店參與活動，1~2月共交售舊車、換購新車各101.9萬輛，帶動新車銷售26.6億元；其中2月單月置換量達到86.3萬輛，超過去年月銷售峰值（73.2萬輛）。在大力提振消費， 擴大內需的主線指引下，預計下游需求有望進一步修復，利好頭部上市公司。 持續推進"人工智能＋"行動，AI＋消費大有可為。人大首場新聞發布會再次肯定了DeepSeek公司在人工智能領域的重大貢獻，政府工作報告進一步提出"發展新質生產力，激發數字經濟創新活力，持續推進 '人工智能＋'行動，支持大模型廣泛應用。"當前輕工行業多領域已實現從數字化應用到AI技術應用的進階升級： 產業鏈﹣AI＋設計，引領行業商業模式變革。以尚品宅配、居然智家為代表的公司在設計等領域接通AI大模型技術，推動行業供給模式變革，提質增效； 產品﹣AI玩具：2023-2024 年伴隨AI技術逐步成熟，市場中AI＋玩具的結合越來越普遍。一方面，購物平臺中玩具品類智能化能力相較十年前顯著提升，千元以內價格帶雖不能實現具生智能，但語音陪伴、益智對話等功能的AI玩具已占據一定市場份額。另一方面，樂森／特斯拉等公司相繼推出機器人玩具，AI技術與潮玩賽道的聯系越來越緊密，為玩具賦予全新的體驗價值。產品﹣AI眼鏡：2023年在AI賦能下，AI眼鏡得以爆發，其接入 AI大模型，可為用戶提供語音助手、識物、翻譯、導航等功能。Meta旗下Ray-Ban Met 引領市場發展；同時，2024年末以來多個國產品牌已陸續推出 AI 智能眼鏡新品。未來伴隨AI 眼鏡產品持續迭代升級，用戶體驗有望不斷得到強化，進而向傳統眼鏡滲透，最終有望實現對傳統眼鏡的替代，達到較高的滲透率，并成為下一代通用計算平臺和終端。 預計 AI技術將持續推動行業深刻變革，持續賦能上市公司。 促進跨境電商發展，看好輕工出口表現。報告提出"促進跨境電商發展，完善跨境寄遞物流體系，加強海外倉建設"。近年來，中國跨境電商出口憑借高性價比價格及豐富多樣的商品選擇，深受海外消費者青睞，出口規模穩健增長，2023年達到1.1萬億美元，同比增長14.1%，占中國貨物出口總額比例為 33%。我們認為，未來中國跨境電商出口規模仍將成長，且相應的海外倉基礎設施需求將同步增加，輕工出口企業相關布局將持續貢獻業績增量。 大力發展銀發經濟，廣泛開展全民健身活動。 銀發經濟：報告提出"積極應對人口老齡化，完善發展養老事業和養老產業政策機制，大力發展銀發經濟"，并提到"推進社區支持的居家養老，強化失能老年人照護"。此前，2024年國辦1號文發布的《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》，是中國出臺的首個支持銀發經濟發展的專門文件。伴隨政策對銀發經濟的支持和引導，未來康養產業、適老化家居（衛浴等）、護理（成人失禁用品等）等行業將實現發展。 全民健身：報告提出"推進群眾身邊的運動場地設施建設，廣泛開展全民健身活動"，未來有望持續貢獻體育器材設施需求。此外，2024年2月，國家體育總局《中國青少年足球改革發展實施意見》提出穩步提升社會足球場地、校園足球場地數量；2024年 12月，國常會研究推進足球振興發展相關工作，指出振興足球是建設體育強國的重點工作，要加大力度落實各項政策舉措，推動足球工作不斷邁上新臺階。足球產業相關政策有望落地， 帶動場地建設數量增長，運動草需求或將實現亮眼表現。 投資建議：2025年中央政府工作報告將提振消費作為首要任務，家居國補政策持續兌現。此外，報告涉及人工智能＋、跨境電商、銀發經濟、全民健身等方向，未來均有望在政策導下實現發展，相關產業鏈亦將受益。建議關注：定制家居龍頭歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、尚品宅配；軟體家居龍頭顧家家居、慕思股份、喜臨門；受益于 AI＋設計產業鏈，居然智家；AI眼鏡產業鏈，明月鏡片、英派斯、博士眼鏡；跨境電商龍頭，致歐科技、樂歌股份、恒林股份；銀發經濟相關標的，可靠股份；體育器材設施標的，共創草坪、金陵體育、舒華體育。 風險提示：內需政策落地不及預期的風險，貿易政策不及預期的風險，海外需求不及預期的風險，行業競爭加劇的風險。 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。