券商首席熱議“看好中國(guó)資產(chǎn)” | 中信證券首席策略師裘翔：“東升西落”中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值彰顯

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

中國(guó)前沿產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展正吸引全球投資者目光。自2022年底ChatGPT啟動(dòng)生成式AI浪潮以來(lái)，中美科技板塊乃至全市場(chǎng)的估值出現(xiàn)嚴(yán)重分化。但年初以來(lái)DeepSeek火爆出圈，向市場(chǎng)充分證明中國(guó)科技發(fā)展的強(qiáng)大韌性，并進(jìn)一步改變了海外投資者對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期宏觀敘事。

“當(dāng)前A股和港股的估值體系正逐步走出低估區(qū)間，回歸全球正常水平。”中信證券首席策略分析師裘翔向每經(jīng)記者表示。

談起2025年的策略配置，裘翔指出：“目前政策定調(diào)已成共識(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格從宏觀大年向宏觀小年切換，以產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為核心的配置邏輯正逐漸取代針對(duì)政策的預(yù)期博弈，成為主流的策略范式。產(chǎn)業(yè)變革邏輯明朗，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)正成為配置焦點(diǎn)。”

自2024年9月以來(lái)，管理層向市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)烈信號(hào)，堅(jiān)決支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。3月全國(guó)兩會(huì)科技AI創(chuàng)新、供給端反內(nèi)卷、需求側(cè)擴(kuò)內(nèi)需三大政策思路明確。伴隨政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)基本面已初現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。1-2月制造業(yè)PMI均值總體好于2024年，反映制造業(yè)景氣保持較好狀態(tài)。市場(chǎng)方面，2月上證指數(shù)收漲2.2%，深證成指收漲4.5%，均跑贏美國(guó)三大股指。

另外，包含眾多新經(jīng)濟(jì)龍頭股的恒生科技指數(shù)2月收漲17.9%，充分彰顯投資吸引力。此外，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還受到主權(quán)基金等國(guó)際配置資金青睞。例如，零售茶飲龍頭蜜雪冰城3月3日于港股上市，截至3月11日市值達(dá)1598億港元，較發(fā)行時(shí)上漲超60%。

在裘翔看來(lái)，當(dāng)下的美國(guó)卻與中國(guó)形成鮮明對(duì)比，特朗普“上臺(tái)”后超預(yù)期動(dòng)作頻繁，政策不確定性顯著上升。美國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)近25個(gè)月新低，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)低于預(yù)期，廣義失業(yè)率達(dá)到2021年以來(lái)新高，或映射其經(jīng)濟(jì)基本面隱憂。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，美股2月下旬以來(lái)持續(xù)承壓，3月10日納斯達(dá)克指數(shù)大跌4%，部分投資者已經(jīng)開(kāi)始交易美國(guó)衰退預(yù)期。截至3月11日，標(biāo)普500與納斯達(dá)克指數(shù)均已抹去2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息以來(lái)的全部漲幅。關(guān)稅政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期下修等多重不確定因素疊加，美股未來(lái)或?qū)⒚媾R進(jìn)一步考驗(yàn)。

伴隨中國(guó)資產(chǎn)的估值水平逐漸恢復(fù)至合理水平，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)延續(xù)，中國(guó)資產(chǎn)有望在配置價(jià)值領(lǐng)域充分彰顯“東升西落”的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，吸引全球資金再一次做多中國(guó)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝