布局銀漿千億市場：海天股份“水務+光伏”客戶閉環撬動國產替代

今年3月，海天股份（603759.SH）一則關于收購賀利氏光伏銀漿事業部的公告引發資本市場關注。這家西南地區水務環保龍頭，以現金收購全球光伏銀漿領域技術先驅資產，正式切入光伏輔材賽道。

3月19日晚間，海天股份進一步公告，回復了此前上交所《關于對海天水務集團股份公司重大資產購買草案信息披露的問詢函》。在回復函中，海天股份就公司發展戰略及交易目的、行業及標的公司情況等做了進一步詳細介紹。

這起看似跨界的并購，實則是基于對光伏行業底層邏輯的深刻洞察，以及對自身資源稟賦的戰略重構，以打造第二增長曲線。

在技術迭代窗口期鎖定核心資產

海天股份的主營業務長期聚焦供排水、固廢處理等環保領域。2024年，海天股份實現營收、凈利雙增，其中實現營業總收入約為15.19億元，對應實現歸屬凈利潤約為3.05億元。

盡管這份業績在同業中已屬“優等生”，但若能在此基礎上找到第二增長曲線，對公司而言不失為“錦上添花”，其瞄準的方向是光伏。

當市場普遍關注光伏行業階段性產能過剩時，海天股份選擇在產業調整期果斷出手。這種看似逆周期的投資決策，實則建立在對技術演進路線的精準預判。

根據CPIA，2024年國內光伏新增裝機量同比增長33%，TOPCon電池市占率為71.1%，BC市占率為5%，預計2025年，全球光伏新增裝機量將持續增長，TOPCon與BC電池市占率將進一步提升，驅動銀漿需求向高效化、低耗化迭代，進而推動銀漿需求進一步增長。

海天股份選擇此時收購，既有光伏行業處于階段性低谷期的戰略考量，也有對標的資產技術積淀深厚的看好。

公開資料顯示，早在2020年賀利氏光伏便推出業內首款適配LECO技術的TOPCon銀漿產品，助力電池效率提升超0.2%；在xBC領域，公司也是少數能提供全套解決方案的廠商，并已導入隆基綠能、愛旭股份等頭部客戶實現量產。同時，圍繞核心的“鉛碲玻璃體系”賀利氏光伏構建了完善的專利布局，覆蓋原材料機理研究、產品配方開發及制備全流程，可有效應對技術變革風險。

值得一提的是，當下光伏行業正加速推進“低銀化”“無銀化”技術突破，銀包銅、銅電鍍等替代方案成為行業焦點，標的公司在銀包銅、純銅漿料領域的突破性進展，已實現HJT低溫銀漿的產業化儲備。

加速“技術解決方案提供者”角色蛻變

事實上，海天股份此次并購重組，絕不僅僅只是“跨界”和單純的業務多元化，而是基于客戶資源協同的深度價值挖掘。

作為西南地區最大的工業污水處理服務商，海天股份在全國運營近200座環保工廠，已服務宜賓英發、京東方等多個光伏產業園。比如海天股份通過聯合體中標宜賓英發光伏園區“高捷園第二污水處理廠及配套設施項目”，直接參與其環保基礎設施建設；公司還為宜賓英旗下多個光伏產業園提供工業污水處理服務等。

不難想象，公司成功并購賀利氏光伏后，其擁有的這些B端客戶資源網絡，能為后續銀漿產品的導入提供天然渠道，加速對接電池片廠商。

值得一提的是，在3月19日的回復公告中，公司也對整合路徑有所披露。

除了上述路徑外，在管理機制上也會進一步優化。其通過數字化流程管理系統提升研發效率，并將實施“研發提成獎勵”“股權激勵”等機制激發團隊活力；此外，成本管控也將升級，交割后賀利氏光伏將逐步擺脫原集團高額運營費用負擔，并通過直銷模式提升毛利率。

而據此前海天股份發布的《重大資產購買報告書（草案）》披露，雙方的協同效應在技術端更為顯著。

海天股份與賀利氏光伏銀漿事業部將組建“光伏材料聯合實驗室”，海天股份將水務場景中積累的膜分離技術、納米材料應用經驗反向賦能銀漿研發。在銅粉制備工藝上，借鑒水處理行業的超濾技術，可成功將銅粉粒徑控制在200納米以下，突破高溫燒結的技術瓶頸。據了解，這種跨領域的技術嫁接，能使賀利氏光伏銀漿事業部研發周期縮短40%，單位研發成本下降25%。

站在產業變革的十字路口，海天股份的此次并購堪稱傳統企業轉型升級的典范之作。其價值不僅在于獲取3600噸/年銀漿產能（含新加坡600噸），更在于探索“水務場景數據反哺+光伏材料技術攻堅”的產業協同新范式。通過分布式光伏能源閉環、工業水質數據應用等創新路徑，構建區別于傳統材料廠商的差異化競爭力。

當大多數企業還在討論數字化轉型時，海天股份已用實際動作證明：傳統產業與新興科技的融合，完全可能催生出更具生命力的新質生產力形態。這種戰略膽識與執行能力的結合，或許正是中國制造業轉型升級最需要的破局之道。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔）