100觀察｜小米的“5%承諾”重構傳統制造業價值評估體系

每經記者 黃博文    每經編輯 董興生    

3月24日，小米集團-W（HK 01810）創始人、董事長兼CEO雷軍在公開發言中再次強調了小米一直以來的經營理念：“我們克制了貪婪，只掙一點點。”

他特別提到了2018年4月25日那場在武漢大學舉行的發布會。當時，雷軍代表小米董事會正式向用戶承諾：每年整體硬件業務（包括手機及IOT和生活消費產品）的綜合稅后凈利率不超過5%，如超過，將把超過5%的部分用合理的方式返還給小米用戶。

這一承諾的深層價值在于，它重構了傳統制造業的價值評估體系。當硬件利潤率被限定在5%的刻度線上，企業勢必要在軟件服務、場景化體驗和生態協同中尋找新增量。

據2024年財報數據，在三大核心業務的強勢帶動下，小米互聯網服務收入和廣告業務均有所增長，值得一提的是，互聯網服務業務毛利率高達76.6%，印證了“硬件搭臺，生態唱戲”的商業模式可行性。這種將產品利潤讓渡為生態紅利的戰略選擇，或將成為智能硬件行業轉型升級的重要參照。

業績公告

比亞迪（SZ 002594）：2024年營業收入首次突破7000億元

3月24日，比亞迪發布了2024年年度報告。數據顯示，比亞迪2024年實現營業收入約7771.02億元，首次突破7000億元大關，同比增長29.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約402.54億元，同比增長34%。

點評：比亞迪2024年營收破7000億元，核心驅動力為新能源車銷量爆發（年銷量突破427萬輛）及海外市場擴張；高利潤增長除得益于銷量增長外，也得益于規模效應攤薄成本。隨著全球新能源汽車市場需求增長及公司產品線持續拓展，比亞迪業績有望再創新高。

農夫山泉（HK 09633）：茶飲料產品成為2024年公司第一大收入來源

3月25日，農夫山泉披露2024年業績公告。數據顯示，公司2024年總收益約429億元，同比增加0.5%；母公司擁有人應占溢利約121億元，同比增加0.4%。值得注意的是，2024年農夫山泉旗下茶飲料產品取代包裝飲用水產品，成為公司第一大收入來源。茶飲料產品2024年實現收益約167.45億元，占比為39%。

點評：農夫山泉2024年業績增速顯著放緩以及茶飲料產品收益超過包裝飲用水產品的核心原因，或是2024年上半年爆發的品牌信任危機。值得注意的是，危機影響具有滯后性和疊加性，消費者信任修復是一項長期性工程。

運營舉措

騰訊控股（HK 00700）：宣布調整QQ短視頻業務

3月24日，騰訊QQ正式對外宣布，因運營策略調整，QQ短視頻業務自2025年4月2日起（若遇特殊情況可能延后調整），不再支持用戶發布個人作品和瀏覽他人的作品等體驗。用戶過往的短視頻作品將自動保存至QQ空間。

點評：QQ短視頻自上線以來，始終未能突破“青少年社交”的局限，其UGC（用戶生成內容）質量與商業化能力不及競爭對手。此次調整符合騰訊“降本增效”戰略，有利于將資源聚焦于微信視頻號生態建設。

產業拓展

京東集團-SW（HK 09618）：已切入具身智能領域，側重家用場景

據報道，京東已切入具身智能領域，側重家用場景，現已成立相關業務部門。接近京東的人士透露，京東非常重視人工智能、自動化以及機器人等領域的創新和應用，內部也有多支團隊布局具身智能等前沿方向的研發。

點評：京東在具身智能領域（特別是家用場景）的戰略布局前景廣闊。不過，與“進廠打工”的人形機器人相比，家庭具身智能產品的研發難度更高，因為家庭環境具有高度動態性和不可預測性，例如地板濕滑、玩具散落、寵物干擾等，這需加快技術落地的步伐。

新品上線

比亞迪（SZ 002594）：仰望U7正式上市

3月27日，比亞迪仰望U7正式上市，新車共推出兩款配置車型，四座版70.8萬元、五座版62.8萬元。該車配備天神之眼A－高階智駕三激光版（DiPilot 600）、云輦-Z智能懸浮車身控制系統、易四方四電機系統等配置，提供四座及五座兩種座椅布局，純電及插電混動兩種動力類型。

點評：仰望U7的定價雖然已觸及保時捷Taycan、奔馳EQS等豪華競品的腹地，但該款車型也集成了云輦-Z智能懸架、易四方四電機系統等諸多創新技術，有望在豪華車市場撕開突破口，為后續高端產品矩陣奠定基礎。

技術創新

昆侖萬維（SZ 300418）：發布Mureka O1模型與Mureka V6模型

3月26日，昆侖萬維正式發布Mureka O1模型與Mureka V6模型。據介紹，Mureka V6是當前Mureka的基座模型，支持純音樂生成，還支持10種語言的AI音樂創作，包括英語、中文、日語等。作為全球首款音樂推理大模型，Mureka O1模型是基于Mureka V6思維鏈的推理優化版本，也是全球范圍內首個引入CoT的音樂模型，在推理過程中加入思考與自我批判。

點評：據IFPI國際唱片業協會發布的《2024全球音樂報告》，全球音樂市場規模達到了286億美元（約合人民幣2077億元），連續9年正增長。昆侖萬維的音樂模型憑借推理優化技術，有望在B端影視配樂、廣告音樂等場景建立差異化優勢。

高管資訊

小米集團-W（HK 01810）：雷軍重申小米經營理念：克制貪婪，只掙一點點

3月25日，“雷軍小米YU7櫻花照”沖上熱搜。近日，小米集團創始人、董事長兼CEO雷軍重返母校武大，與學生合影、頒獎并開班會。此外，雷軍還在近日的公開發言中再次強調了小米一直以來的經營理念：“我們克制了貪婪，只掙一點點。”

點評：雷軍“克制貪婪”的經營理念直指小米“所有硬件產品綜合毛利率不超過5個點”的長期承諾，這一策略在手機、新能源汽車等行業紅海競爭中形成差異化。此外，當前消費電子行業陷入創新瓶頸，小米以用戶基數為支點撬動生態收益的模式，或為科技企業穿越周期提供新范式。

人事變動

中國電信（SH 601728）：聘任劉穎為公司執行副總裁

3月25日，中國電信發布公告稱，經公司董事會提名委員會審核通過，同意聘任劉穎女士為公司執行副總裁。

點評：中國電信此次任命劉穎為執行副總裁，延續了運營商高管年輕化、專業化的用人趨勢。公開資料顯示，劉穎為正高級通信工程師，具有豐富的管理及電信行業從業經驗，現兼任中國電信集團有限公司副總經理，中國電信國際有限公司董事、董事長，中國互聯網投資基金（有限合伙）理事會理事。

重要合作

中國移動（SH 600941）、阿里巴巴-W（HK 09988）：簽署戰略合作協議

3月26日，中國移動與阿里巴巴在北京舉行戰略合作協議簽約儀式。根據協議，雙方將在數字基礎設施、應用生態、科創能力、國際業務方面展開深入合作，共同建設運營先進的AI（人工智能）數據中心，助力雙方提升云計算與AI服務的規模與效能，深化中國移動“九天”與阿里巴巴“通義千問”AI模型的技術交流與生態共建，推動AI與各行業深度融合，創造更大產業價值。

點評：本次簽約標志著雙方全面戰略合作進入新階段，雙方將基于云、算力、大模型等新勢能共建AI產業新生態。值得注意的是，合作明確提及“九天”與“通義千問”兩大AI模型的生態共建，中國移動的10億移動用戶數據與阿里的電商行為數據若能合規打通，將顯著提升雙方AI模型的商業化能力。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝