1~2月中國經濟超預期！對話渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽：資產價格穩定和升值可提振消費信心和能力｜外資機構共話中國資產重估

每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

【編者按】2025年以來，伴隨著DeepSeek的崛起，關于中國資產重估的敘事正在受到全球資本的關注。外資機構紛紛表達對于中國資產的青睞。聚焦于此，《每日經濟新聞》邀請到瑞銀、東方匯理、渣打、花旗和Roundhill等多家頂級機構共話中國資產重估。

開年以來，中國經濟表現強勁，為全年經濟增長奠定了良好基礎。多家國際機構近期相繼上調中國經濟增長預期，顯示出對中國經濟的信心。

日前，在渣打銀行（Standard Chartered）舉行的全球及中國經濟展望線上媒體座談會上，針對一季度中國經濟、促進消費政策和全球關稅等熱點話題，該行大中華及北亞首席經濟師丁爽博士接受《每日經濟新聞》（下稱“NBD”）等媒體采訪。

丁爽指出，新質生產力并非局限于AI或機器人領域，也涵蓋傳統行業的升級，包括服務業投資。“因此，我們應更全面地看待新質生產力，其終極目標是提振國內消費，滿足國內居民多樣化的需求，這也正是新質生產力的重要組成部分。”

加入渣打前，丁爽曾擔任花旗集團中國高級經濟師，負責宏觀經濟研究，1997年~2010年在國際貨幣基金組織（IMF）擔任經濟師，先后跟蹤非洲、中亞和歐洲的經濟體，負責經濟研究、政策制定和貸款審查。

今年1~2月中國經濟數據優于預期

NBD：一季度GDP增速若突破5%的預測區間，意味著什么？

丁爽：今年1~2月，中國經濟數據表現優于預期。從工業增加值及固定資產投資等方面來看，盡管目前僅掌握1~2月的數據，但工業增加值與服務生產指數這兩項指標已占據中國GDP總量的約85%，因此具有較高代表性。數據顯示，1~2月工業增加值同比增長5.9%，服務生產指數同比增長5.6%，二者在GDP中所占比重較大。即便進行一定的數據調整，預計1~2月的GDP增長率仍將超過5%。

今年一季度經濟表現較好的原因，很大一部分要歸因于去年的政策，尤其是去年9月份的政策轉向。在貨幣政策方面，采取了降準降息措施，同時推出穩定股市和樓市的政策；財政政策上，在去年后期追加了債券發行額度，特別是2萬億的專項債，用于地方政府的債務置換，而這項債務置換工作實際臨近年底才開展。這些舉措對2025年產生了積極的溢出效應。此外，外貿方面存在提前出口的情況，這對去年四季度以及今年一季度的經濟都起到了較好的支撐作用。

圖片來源：AI生成

若信心能夠提升，消費能力將有很大釋放空間

NBD：今年以舊換新補貼額度增加至3000億元，疊加近期《提振消費專項行動方案》（以下簡稱《方案》）中強調的收入增長機制和社會保障完善，您如何看待當前消費刺激政策的短期乘數效應與長期可持續性？

丁爽：大家從新聞當中關心的是以舊換新擴圍，額度從去年的1500億元增至到今年的3000億元。這當然會對所涵蓋的商品，包括手機、汽車、家電等，產生積極影響。但從長期來說，我們更加關注的是能夠可持續提振消費的措施。我認為《方案》的重點是怎么來提升家庭的消費能力。要做到這一點，首先要有一定的經濟增長，創造就業，使收入能夠穩定增長。兩會期間也提到要建立一個收入的穩定增長機制，這對于提升消費能力非常重要。

另外，要提振消費信心，讓大家有了錢敢于花出去。這涉及到社會保障，兩會期間也提出了要增加對城鄉居民的基本養老和保險的福利，以及醫療方面的補貼。我們看到，實際上中國的儲蓄率在疫情之后是上升的。因此，如果大家的信心能夠得到提升，那么消費能力將有很大的釋放空間。就消費信心而言，我們看到去年9月份以來，國家更加強調資產價格對消費復興的作用，所以強調穩住樓市股市，就是通過穩定資產價格，甚至升值，來提振大家的消費信心和能力。

圖片來源：每日經濟新聞 張建 攝

當下投資應更關注效率，破除“內卷式”競爭

NBD：在今年兩會期間，“新質生產力”和“具身智能”等受到關注和熱議。您如何看待中國在AI等相關領域的突破對推動經濟高質量發展的作用？

丁爽：我們強調新質生產力已有一段時間了。政府政策引導固然具有優勢，但簡單來講，新質生產力可理解為全要素增長率的提升。隨著中國經濟增長模式從以往側重投入，轉向如今更注重勞動生產率的提高，新質生產力與制造業投資緊密相連。

自去年以來，制造業投資一直維持在較高水平，約為9%。這一投資有力推動了制造業升級，實現了高質量發展，比如，通過設備更新發揮了積極效用。中國制造業在全球占比已超30%，且仍在持續加大投資。在此背景下，我們不僅要著重發展新興行業，推動產業升級，還需警惕身為制造大國可能面臨的問題。當下投資應更關注效率，而非單純追求數量，這也是兩會期間提到的破除“內卷式”競爭，避免新興行業出現產能過剩。中國幅員遼闊、生產能力強大且產品優良，但生產最終要對接消費。所以必須考慮供需整體平衡。從投資角度而言，更要注重投資效率，最終落腳點應該是全要素勞動生產率的提升。

發展新質生產力也需重視民營經濟的參與。新質生產力并非僅局限于AI或機器人領域，也涵蓋傳統行業升級，包括服務業投資。因此，我們應更全面地看待新質生產力，其終極目標是提振國內消費，滿足國內居民多樣化的需求，這也正是新質生產力的重要組成部分。

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封面圖片來源：AI生成