2009-06-06 02:24:10
對于近期小水電同網同價和水火同價等市場傳聞，國信證券做以下分析。
全面同網同價不可行
2009年以來各級發改委分別下文普查各地水電價格，目前處在申報匯總過程中，這也是小水電同網同價的傳聞的由頭。
與火電執行各省標桿電價整齊劃一不同，水電電價機制顯得相對復雜和無序，因此除個別省份存在水電標桿電價外，大部分省份水電電價均需要每個電站單獨核算和申報。水電電價申報和獲批的依據一是成本，二是測算的收益率指標，目前據國信證券了解一般按照ROE=8%的水平進行申報。由于水電執行優先調度，水電公司之間也不存在明顯的競爭關系，因此水電行業更符合公用事業行業的特征，即獲得穩定適中的收益率，并由此決定電價水平。
國信證券認為，水電執行全面同網同價是不可能的，能夠期待的是投產時間較早折舊已經計提結束的電價特別低的小水電電價獲得一定程度的上調，但這種調整估計是溫和的，而不可能是一部到位提至當地平均電價，如桂冠電力的巖灘水電，目前上網電價僅0.15元，僅是當地水電標桿電價的70%。
有消息稱發改委下周探討水火同價問題，國信證券認為這是電價機制一攬子方案的一部分，不可能在火電電價未能理順的情況下單獨解決水電電價問題，因為很顯然火電的影響面遠大于水電（水電電量僅占全部發電量的1/6不到），且水電行業的利潤率指標大大優于火電，從各方面的緊迫性來說，水電電價問題都不可能提到火電電價之前解決。
目前對水電價格爭議的核心問題在于以下兩點：1、認為水電是清潔能源，提高水電電價能起到鼓勵投資，優化資源配置的目的；2、大型水電往往改變了所在流域的生態環境由此伴生出環境保護問題，也因此需要提高電價進而補償環境保護的成本。
電價一次性大幅調整不現實
2008年由于煤價的大幅上漲，火電上網電價2次上調，合計漲幅約10%，但同期銷售電價僅上調一次，因此電網企業出現業績的大幅下滑甚至虧損，而之所以銷售電價沒能同步調整是因為一旦銷售電價調整幅度過大必然抑制需求進而影響經濟增長。在這樣的邏輯下，期待水電上網電價一次性大幅上調是不現實。
但從市場的角度看，電力板塊股價已連續3個月跑輸市場，在目前的點位下，電力股的估值顯得相對合理，因此在大市維持相對強勢的情況下，一旦有政策面利多傳聞傳聞，是可以短期刺激股價上漲的。
國信證券注意到6月4日下午水電電價上調傳聞出現后，不僅水電公司出現上漲，火電公司也全面啟動，這一定程度說明行情的“借題發揮”的性質?；谑袌銮榫w的把握，國信證券看好以下3只個股。長江電力：對公司12個月的股價波動區間的預測是13元～17元之間，目前股價處在該區間偏下的位置。國電電力：目前以火電為主，但瀑布溝電站即將投產，之后水電占比顯著提高，且大渡河水電的電價大幅低于標桿電價，是最有希望獲得電價上調的水電公司。桂冠電力：即將收購的巖灘水電電價極低。 國信證券
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