政策從“寬松”到“適度”銀行股好戲未完

近期政策頻繁出臺

        近期央行和銀監會對商業銀行的調控政策頻繁出臺，主要包括：發行定向票據、要求嚴格執行第二套房標準、要求銀行撥備覆蓋率年內達到150%以上。調控政策主要體現在兩方面：一是對商業銀行下半年信貸投放的調控，也是對市場整體流動性的調控；二是對商業銀行防范風險的調控。對于近期出臺的這些政策，申銀萬國的整體判斷是從“寬松”到“適度”。

        央行重啟對商業銀行發行定向票據的舉措表明央行力圖控制全年信貸增量不超過10萬億元的決心。申銀萬國判斷全年信貸增量為9.5萬億元，7~8月的信貸增量約為每月3000億元，流動性將略受影響。

        信貸相對收緊對銀行是把雙刃劍。一方面，流動性略有收緊對銀行在貨幣市場上的收益率和貸款議價能力提高都有利，凈息差有望提升；另一方面，流動性收緊對市場信心的影響可能導致股市震蕩，銀行有可能因為市值較大易于賣出而成為降低倉位的對象。但申銀萬國認為適度寬松的貨幣政策不會改變，只是政策將由原先更側重于“寬松”轉向更側重于“適度”，流動性將由原先的非常充裕轉為比較充裕。

        下半年信貸增量減少是必然的也是良性的，創造利息收入的是信貸總量而不僅是增量，上半年的增量已經為全年利息收入打下基礎，下半年關注凈息差更重要，申銀萬國看好流動性略緊對銀行凈息差回升的支持。

繼續維持“看好”評級

        銀監會要求銀行嚴格執行第二套房貸款標準、撥備覆蓋率年內達到150%同樣是對信貸風險的控制從“寬松”走向“適度”的過程，即原先為配合經濟復蘇所需的資金需求可以容忍部分放貸標準的降低，現階段更著重于風險防范。

        截至2009年6月末，銀行業撥備覆蓋率水平為134%，上調撥備率對行業整體凈利潤影響約為10%。由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經達到了150%，所以這一規定僅對于未達到150%的銀行產生信貸成本提高而降低利潤的負面影響。這些銀行是中國銀行、深發展、工商銀行和建設銀行。

        此外，由于銀監會計算撥備覆蓋率的口徑與上市銀行年報披露的口徑略有不同，銀監會計算結果略高于年報披露口徑，因此實際的影響將略小于數據顯示。在資產質量穩定的情況下，今年多付出的信貸成本將減輕未來的計提壓力，因此提高撥備標準并不影響銀行長期利潤實現和企業價值。

        由于申銀萬國之前的盈利預測已經考慮了上市銀行在相當程度上提高撥備覆蓋率的可能，因此基本維持對各家上市銀行的盈利預測，維持2009年和2010年凈利潤增長7%和17%的判斷，部分銀行可能會有小幅下調。

        申銀萬國認為政策的微調是在經濟有所復蘇的背景下實行的。雖然下半年銀行在信貸增量上將明顯減少、小部分銀行的信貸成本將有所提高，但申銀萬國認為經濟向好和通脹預期才是銀行基本面向好的大前提，凈息差提高和資產質量穩定才是銀行業績得以超預期增長的主要來源。

        銀行股短期會遇到政策面帶給投資者心理壓力的影響，但催化劑和估值優勢仍然存在，申銀萬國認為銀行板塊的行情沒有結束，維持行業“看好”評級，推薦興業銀行、招商銀行、浦發銀行、建設銀行，并關注南京銀行和寧波銀行。  申銀萬國



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