受益食用油新一輪漲價潮 廣州冷機短期看好

每經記者  馬宇飛

        隨著國內食用油新一輪漲價潮悄然來襲，目前A股市場中唯一一只大豆加工企業廣州冷機受到了資金的重點關注。今年11月24日，廣州冷機發布公告稱，證監會已于9月24日核準了公司的資產重組方案，即公司將原有冰箱壓縮機的全部資產與負債與廣州東凌實業集團有限公司持有的廣州植之元油脂實業有限公司（以下簡稱植之元）的100％股權進行置換，置入的植之元資產已于2009年10月19日完成工商變更手續。公司第四季度將合并植之元的財務報表，預計全年凈利潤約6500萬元，業績同比將大幅上升并實現扭虧為盈。此外，國家發改委鼓勵內資大豆加工龍頭企業進行兼并重組活動，對內資企業的行業整合進行扶持。同時，公司南沙二期項目預期2010年底建成達產，屆時南沙生產基地可形成300萬噸/年的大豆加工能力。  

        12月伊始，國內食用油新一輪漲價潮悄然來襲。

        據了解，近期國內兩大食用油巨頭益海嘉里和中糧集團均對外確認，兩家企業旗下的金龍魚、福臨門品牌大豆油、菜籽油將陸續向全國終端零售商發布提價通知，提價幅度在6%~10%左右，部分品種的提價幅度更高達15%。

        作為此次食用油漲價潮的直接受益者、目前A股市場中唯一一家大豆加工企業——廣州冷機（000893，收盤價25.56元）受到了資金的重點關注。盤面顯示，12月4日該股開盤不久便被涌入的資金快速拉升，后雖受大盤影響出現回調，但截至收盤，廣州冷機仍報收25.56元，上漲2.53%。成交量方面，共計成交788.9萬股，成交金額高達2.05億元，換手率為7.18%，單日成交量創近5個月的新高，資金流入的跡象較為明顯。

        分析人士對  《每日經濟新聞》表示，隨著年底消費旺季的臨近，未來國內食用油價格仍有望繼續上漲，廣州冷機主要生產的食用大豆油的原料油因此也存在繼續漲價的空間，公司自然從中受益；加上相關重組有望在年底最終完成，廣州冷機短線或存在交易性機會。

漲價或刺激短期業績爆發

        今年11月24日，廣州冷機發布公告稱，證監會已于9月24日核準了公司的資產重組方案，即公司將原有冰箱壓縮機的全部資產與負債與廣州東凌實業集團有限公司持有的廣州植之元油脂實業有限公司（以下簡稱植之元）的100％股權進行置換，置換差額由東凌實業現金補齊。

        公告同時披露，置入的植之元資產已于2009年10月19日完成工商變更手續，而相關置出資產力爭在一個月內完成交割事宜。

        資料顯示，植之元是全國僅次于中糧集團的內資大豆加工企業，為華南大豆壓榨圈的龍頭企業，主要生產食用大豆油的原料油，和豆粕、大豆濃縮磷脂等產品，加工所用大豆主要依賴于從國外進口。公司2005年~2007年大豆加工量分別為60.47萬噸、90.07萬噸和127.95萬噸，年平均45.47%的增長率高于國內同內行業增長率。

        據廣州冷機預計，由于重組方案于9月24日獲核準，上市公司第四季度將合并植之元的財務報表，預計全年凈利潤約6500萬元，業績同比將大幅上升并實現扭虧為盈。

        而在業內人士看來，受近期食用油新一輪漲價潮的刺激，植之元的業績短期內還有向上釋放的空間。

        中銀國際研究員蔡仲光在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，對于植之元這樣的企業來說，通常會保持1個月~3個月的大豆庫存；而未來食用大豆油價格若持續攀升，又將進一步打開植之元生產的大豆原料油價格的上漲空間，“所以就短期而言，企業生產所需的原料價格沒變，但產品價格出現上升，利潤自然會得到放大。”廣州冷機的后市短期表現值得投資者關注。

兩大看點引領長線投資

        實際上，廣州冷機除了短線的交易性機會外，來自政策的大力扶持以及產能的快速擴張，還確保公司具備一定的長線投資價值。

        最新數據顯示，2007年內資大豆加工企業實際大豆壓榨量占全國加工量的52.0%，比2000年下降42.86％；而同期外資企業通過收購兼并不斷擴大加工能力，大豆實際加工份額從9.0%快速提高到48.0%。

        “目前大豆加工行業的確存在外資壟斷的現象。”廣東一位中型大豆加工企業的總經理告訴  《每日經濟新聞》記者。該企業老總表示，大豆加工產業對維護國家經濟安全有著重要作用，政府扶持國內企業將是必然選擇。

        據悉，國家發改委已于2008年8月22日頒布了《關于促進大豆加工業健康發展的指導意見》，鼓勵內資龍頭企業進行兼并重組活動，以提高內資加工企業的市場占有率，對內資企業的行業整合進行扶持。“對于像植之元這樣的龍頭企業來說，更是政策扶持的重點。”蔡仲光表示。

        廣州冷機未來的產能擴張也引人注目。植之元目前有南沙、新塘兩個生產基地，年大豆加工能力為220萬噸，同時最新年加工能力達150萬噸的南沙生產基地二期也已提上日程。

        公司披露的重組方案顯示，南沙二期項目預期2010年底建成達產，屆時南沙生產基地可形成300萬噸/年的大豆加工能力。此外，南沙生產基地的日加工1000噸的豆油精煉項目也將在2010年達產。“如果南沙二期項目能如期達產，廣州冷機大豆加工的產能將擴大近70%。”深圳某券商研究員對記者坦言，在產品毛利率保持穩定的前提下，廣州冷機未來的業績“肯定會輕松做上去”。

        該研究員提醒記者，重組方案中對植之元在2009年的凈利潤是做了相關承諾的，即承諾植之元在2009年實現的凈利潤不低于2億元，“相較于目前產能，公司已敢于做出2億元的業績承諾，那么未來產能擴張后，公司的業績又會是什么樣呢？”

        需要指出的是，對于重組方案中關于凈利潤的承諾，并不代表廣州冷機在2009年的凈利潤將達到2億元，或是每股收益達到0.91元。

        公司證券事務代表吳利芳告訴《每日經濟新聞》記者，“資產置入直到今年9月底才完成，因此我們只能對植之元四季度的財務報表進行并表處理。”按照公司近期發布的業績預測，今年廣州冷機將實現凈利潤約6500萬元，較2億元相去甚遠。

        這一變化自然引起了部分投資者的擔憂，不過，前述深圳某券商研究員認為，盡管廣州冷機今年業績沒有達到期望的0.91元/股，但植之元的資產已實實在在地置入了上市公司，并不影響公司未來的盈利水平，“投資者應關注的，是公司未來毛利率的變化情況，這將直接決定公司的業績高低。”

風險提示

大豆價格單邊上漲是主要風險

        記者注意到，盡管植之元通過期貨市場對進口大豆做套期保值，很大程度上保證了毛利率的穩定，但當大豆期貨價格出現單邊快速上漲時，公司毛利率水平仍將受到壓制。

        公開資料顯示，2007年進口大豆價格處于單邊上漲行情中，植之元實際的壓榨毛利水平為5.96%，低于剔除套期保值損益后的壓榨毛利6.32%。

        “公司所做的套保是買入看跌期權，通過花費一定的期權費用獲得在一定時限內以固定價格賣出大豆的權利；當大豆價格上漲時，公司可以選擇不行權，損失即為期權費用。但如果大豆價格一直處于單邊上漲，這個損失的期權費用也很可觀，會在一定程度上壓制公司的毛利率。”蔡仲光表示。

        他認為，明年大豆價格的走勢尚難判斷，這也影響到廣州冷機業績的高低，而從目前的估值水平看，廣州冷機已不算便宜。



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