深圳惠程投資聚酰亞胺 定價策略決定“錢程”

每經實習記者  張長穎

        自從深圳惠程（002168，前收盤價16.06元）提出通過增發融資進軍聚酰亞胺項目后，一度受到資金的熱捧，顯示出市場對該項目的看好。近期公司公布了非公開發行股票預案（補充版）并將于5月7日召開股東大會表決這一方案。

        《每日經濟新聞》記者將為您揭開公司聚酰亞胺將來的定價策略，讓您一覽公司“錢程”。

預計凈利潤率40％

        根據方案，深圳惠程擬以不低于12.20元/股的價格，向包括第一大股東呂曉義在內的不超過10名特定對象定向增發不超過4000萬股，募集資金最主要的項目是對長春高琦增資3.35億元，投建高性能耐熱聚酰亞胺纖維產業化項目，預計達產后年銷售收入可達6億元。

        聚酰亞胺作為一種特種工程材料，是目前使用溫度最高的有機纖維，可以在250攝氏度~350攝氏度下長期使用，是航空航天等國防軍工領域急需的關鍵材料。在環保領域的主要用途是作為工業高溫除塵過濾材料。在國務院2009年4月發布的《紡織工業調整和振興規劃》中明確提出，要大力推進高新技術纖維產業化及應用的發展，加速實現高性能碳纖維、聚酰亞胺等高新技術纖維和復合材料的產業化。而且國家將聚酰亞胺顆粒認定為國家鼓勵進口的資源性產品、原材料。

        目前，聚酰亞胺纖維僅有奧地利Evonic公司實現了商業化生產，產能較小，售價很高，并且對我國實行限量銷售。我國聚酰亞胺每年的需求量保守估計在7000噸~8000噸。現在每年能進口到的聚酰亞胺纖維約為200噸，對于巨大的市場需求而言只是杯水車薪。項目投產后，深圳惠程將成為國際上最大的聚酰亞胺纖維生產廠商之一，徹底扭轉我國聚酰亞胺依賴進口的局面。

        齊魯證券分析師馮超告訴  《每日經濟新聞》記者，該項目技術壁壘高，深圳惠程的技術主要來自中科院長春應用化學所長達40年的研究，國內很難有其他機構達到如此的高度。經綜合測算，長春應用化學所開發的聚酰亞胺及制品新加工工藝可使生產成本降低30%以上，項目產能釋放后預計年收入會達到6億元以上，凈利潤率保守估計20%左右。

        深圳惠程的董秘張國剛先生也證實了研究員的看法，他預計項目3年左右達產，達產后年產能3000噸左右，達產后凈利潤率能達到40%。

        《每日經濟新聞》記者就此算了一筆賬，按每噸20萬元的價格來算，預計每年能實現稅前利潤1.8億元~2.4億元。而公司2009年的凈利潤僅7386.09萬元。

三大因素決定定價策略

        未來公司對聚酰亞胺的定價策略總體來說，取決于市場供求、公司技術工藝先進程度和產品在市場能否達到壟斷地位、有效填補國內市場缺口。

        董秘張國剛先生指出，公司聚酰亞胺纖維項目投產后定價是在20萬元/噸左右。該價格是由高層研究決定的，并且符合公司目前的銷售體系。但是不排除產品推出后處于壟斷地位，公司可能會提價到25萬元/噸左右。

        深圳惠程的證券代表劉婷也指出，公司定價目前低于國外主要是由于采取的技術較國外先進，成本較低，合成的程序也要簡化一些。

        不過，市場容量相對較小也是一個問題，記者咨詢了國泰君安的行業分析師魏濤先生，他說7000噸至8000噸的缺口在國內化工市場算是非常細分的一個市場，不算是很大的規模，但是聚酰亞胺作為高性能材料還是有很好的的市場前景。

        海通證券指出，公司在長春應化所的研究基礎上籌備將聚酰亞胺纖維的生產大規模產業化，具有較好的技術背景和產業化前景。復合材料的研發生產是公司的核心競爭力所在，聚酰亞胺纖維產業化生產作為公司戰略發展的方向，未來可能帶給公司較大的發展空間，但是，該項目短期內對公司還不能產生實質性的業績影響，而且公司目前的估值水平已經對未來的增長做出了預期。



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