增持潮中隱現減持浪 兩大資本誰主A股沉??？

每經記者  李智  實習記者  張長穎

        4月中旬以來，滬指從3100點一路下探至2500點，部分個股跌幅更是超過30%，面對如此慘烈的下跌，產業資本紛紛“慷慨解囊”，5月份上市公司股東增持市值達31.60億元，創下2009年

        10月份以來的新高。在產業資本入場的推動下，5月份增持量終于再次超越減持量，這一消息確實令投資者振奮。不過另一個我們無法忽視的現實是，以金融資本為代表的減持潮并未停歇。就在增持集結號吹響之時，以金融資本代表的資金正在掩護下悄然撤退。

        這場產業資本和金融資本的對決，對A股市場未來的走向有著巨大的影響，而從目前的情況來看，決定其勝負的關鍵點更多在于經濟形勢的走向。

5月增持31億元  產業資本“抄底”聲漸起

        4月中旬以來，A股市場連續暴跌，滬指從3100點下探至2500點，部分個股跌幅更是超過30%，面對如此慘烈的下跌，產業資本紛紛慷慨解囊，出手增持。西南證券提供的數據顯示，上市公司股東增持市值由四月份的3.52億元，突然暴增至5月份的31.60億元，一舉創2009年10月份以來的新高。

        不過，就在增持浪的掩蓋下，減持潮仍然是暗流洶涌，在增減雙方的激烈碰撞之后，到底誰將成為最后的勝利者仍是一個巨大的疑問。業內人士表示，想要把握A股撲朔迷離的未來，投資者還需更多的關注國內外經濟形勢的轉變。

5月增持潮暗流涌動

        在房地產調控組合拳等一系列因素沖擊下，A股市場自4月中旬以來持續暴跌，上證指數最低一度跌破2500點。與大盤相比，個股跌幅更是慘烈，下跌超過30%的比比皆是，地產板塊更是一片哀鴻。

        就在A股市場一片烏云密布之際，多家上市公司紛紛在5月發布公告，高調宣布股東逆市增持的好消息。西南證券數據顯示，今年4月份有冀東水泥和中興商業兩家公司獲得股東增持，共計2198.77萬股，涉及市值累計約為3.52億元。但5月份，共有上海金陵等22家上市公司獲得了股東的慷慨增持  （二級市場增持20家，大宗交易2家），增持股份數共計29617.03萬股  （二級市場增持24970.37萬股，大宗交易4646.66萬股），市值共計31.60億元，增持額創出了2009年10月份以來的新高。

        從市場表現來看，獲得增持的個股也大多都有較好的走勢，這種現象在5月上旬體現得尤為明顯。海信電器5月10日在大股東一致行動人海信電子增持241.93萬股消息的刺激下，股價高開高走，最終以19.98元的漲停價報收；飛樂音響也表現不凡，當日暴漲9.8％；而上海金陵、青島海爾、建發股份等獲得增持的個股也均有不錯的表現。毫無疑問，股東增持也已經成為了弱市當中的一大亮點。

        有不少業內人表示，隨著上市公司4月份完成了2009年年報、2010年一季報的披露工作，5月份主要股東的禁買期已經結束，加上市場出現大跌，價值低估的股票越來越多，促成增持行為急劇增加。從深圳證券信息公司數據中心的統計數據來看，5月的增持量是去年10月以來首次超越減持量，這也使得市場各界發出了“產業資本開始抄底股市”的驚呼。

見底之聲逐漸興起

        雖然5月數據十分喜人，但不容否認的是，今年以來減持一直是A股市場股東操作方向的主基調。即使是在增持潮集體襲來的5月份，仍有風華高科、天潤發展等34家上市公司遭遇了股東的減持，涉及1.81億股相關公司股份，減持總市值約為18.73億元。而在上市股東增持成風的背景下，這一現象被極度渴望利好消息的市場資金給忽視掉了。不少業內人士甚至認為增持潮的興起，預示著大盤將在不久之后見底。

        因為就在2008年那場熊市結束之前，也曾出現一次大股東增持的熱潮。據Wind資訊數據顯示，在2008年的9月、10月，近百家上市公司獲得大股東的慷慨增持，其中尤以匯金增持三大行最引人關注。2008年9月底，工商銀行、建設銀行和中國銀行三大行先后發布公告，高調宣布中央匯金公司各增持公司股份200萬股。在匯金公司這只“國家隊”的調動下，大股東增持蔚然成風，當年10月，就有近60家公司宣布大股東增持。

        需要指出的是，就在2008年產業資本舉起增持的大旗之后，A股也很快結束了長達一年的下跌，并在此后開始了一波長達10個月之久的大反彈，股指從1664.93點一路上攻至3478.01點。而近期以來，伴隨著由22家公司掀起的增持浪潮，匯金增持的傳聞更是不斷襲來?？擅鎸ψ兓媚獪y的股市，不少投資者不禁疑問，窗外已經艷陽高照，但是A股冬天何時才能結束？

增持動機需要深究

        方正證券分析師王輝指出，大股東增持行為公告后，相應股票通常會具有一定的投資價值，因為以產業資本身份進場的大股東，由于看好公司而相當一段時間內不會減持股票，這種情況更能提振市場對個股的信心。但需要注意的是，增持概念股可以作為一個短期炒作的投資標的，可也要明確增持行為是否是由于看好上市公司而發生的，以及大股東是否有增持承諾、公司有再融資計劃等。

        不過，從實際情況來看，一部分大股東慷慨增持的行為卻并非僅僅是“看好”那么單純，其中可能還夾雜著其他目的。比如上海金陵（600621，收盤價7.13元）大股東上海儀電控股集團（以下簡稱儀電集團）在5月10日一天之內增持公司股份數額達到3470.1萬股，占公司總股本的比例高達6.62%。但需要注意的是，股權出讓方是與儀電集團頗有淵源的上海華銘投資以及上海敏特投資，因此這一次增持被業內人士理解為儀電集團進行集團內部資源整合的重要一步。無獨有偶，儀電集團在5月7日也對另一家下屬上市公司飛樂音響  （600651，收盤價11.14元）進行了增持，增持量為1176.56萬股，占公司總股份的1.91%，從另一個側面印證了上述觀點。

        此外，曾經的“股王”——貴州茅臺酒廠對貴州茅臺（600519，收盤價138.12元）的增持也頗受人矚目。因為在披露的增持公告中，首次4.16萬股的增持量確實不算慷慨，而且茅臺酒廠未來1年內1%的增持比例，也遠遠低于一般公司2%增持水平。因此在宣布增持方案后，被市場戲稱為“史上最寒酸的增持”。有市場人士分析，貴州茅臺此前失去了擁有多年的“第一高價股”寶座，股價不斷下跌，而目前恰逢公司管理層換屆之時，因此這一次的小額增持，被部分業內人士認為有作秀之嫌。

金融資本“逃聲”一片  6月頻現大幅減持

        在產業資本入場的推動下，5月份增持量終于再次超越減持量，這一消息確實令投資者振奮。不過另一個我們無法忽視的現實是，以金融資本為代表的減持潮并未停歇。就在增持集結號吹響之時，以金融資本代表的資金正在掩護下悄然撤退。

        WIND統計數據顯示，減持暗流在5月短暫枯竭后可能再次爆發。因為進入六月以后，上市公司遭遇了全面減持，減持量也有回升的勢頭。業內人士表示，在經濟或二次探底陰影的籠罩下，僅憑一部分勇敢的產業資本想要將A股推向上漲的單行道，或許并不是想象中那么容易。

減持力量6月抬頭

        據WIND統計數據顯示，今年5月份減持量與4月份相比有了明顯的下滑。4月份共有67家上市公司遭遇了股東減持4.36億股，累計減持金額達到了驚人的60.41億元。值得一提的是，熱門股華芳紡織（600273，收盤價16.823元）在4月22日創出18.78元的近期新高之時，卻遭到控股股東華芳集團大肆拋售，1570萬股的減持量占公司總股本4.98%之多，該公司也憑借累計約2.8億元減持市值，尷尬地成為當月被股東減持最多的公司。

        進入5月份后，雖然風華高科（000636，收盤價10.22元）、天潤發展（002113，收盤價10.13元）等34家上市公司遭到股東減持，但是涉及公司股份已經下滑至1.81億股，減持總市值也降至約18.73億元。其中被減持市值最高的公司萬家樂（000533，收盤價11.43元），其二股東在5月25日通過大宗交易減持公司1000萬股（占總股本比例為1.45%），減持市值約為1.20億元。對比4月、5月的減持數據后不難發現，不管是減持總量還是減持強度，上市股東減持的意向在5月份都有所下滑。

        值得注意的是，進入6月份以后，蟄伏一個月的減持力量再次抬頭。統計數據顯示，截至本周四（6月3日）共有10家上市公司出現了股份變動，其中德賽電池、*ST傳媒等9家公司遭到了股東減持，涉及3625.93萬股，累計減持金額約為5.02億元。與之相對的是，僅有精工鋼構（600496，收盤價9.02元）一家公司獲得大股東增持，涉及38萬股，累計增持金額約為327萬元。也就是說，伴隨著股東增持熱情的下滑，進入6月份以后上市公司遭遇減持的力度再次回升，這不禁再次讓投資者感到擔憂。

金融資本、高管減持需關注

        在近期的減持暗流中，有兩股力量格外值得投資者關注，其中一類是在A股市場上呼風喚雨的金融資本。與側重于投資實業并關注長期收益的產業資本相比，金融資本分資金在近期操作對短期市場走勢的指導意義更加明顯。

        《每日經濟新聞》記者在梳理了5月以來股東增減持情況后發現，A股市場上叱咤風云的金融資本毅然地選擇了全面減持，東方資產管理公司、上海敏特投資、上海華銘投資等公司的減持決心更是令人咋舌。*ST傳媒6月3日發布公告稱，二股東東方資產管理公司于2010年4月14日至2010年6月1日，通過集中競價交易方式減持公司股份442.47萬股，占公司總股本比例為1.42%。正是這一系列減持行為，使得公司股價遭遇了連續大跌，在5月26日至5月31的四個交易日中甚至遭遇了連續跌停。

        WIND數據顯示，5月份以來，除了廣晟資產經營有限公司及一致行動人廣晟投資（中金嶺南大股東及二股東）增持了中金嶺南（000060，收盤價14.59元）外，其余金融資本均選擇了拋售了手中的股權。值得一提的是，上海敏特投資和上海華銘投資兩家公司將手中持有的，共計3470.1萬股上海金陵流通股份轉讓給上海儀電集團，這一筆交易成為五月以來金融資本減持之最。

        除了金融資本以外，對上市公司發展了如指掌的高管人員的增減持行為也值得投資者關注。根據交易所公布的高管股份變動情況顯示，5月共計有50余家上市公司的高管減持了1060.28萬股。具體來看，遭遇高管減持的重災區位于估值較高的中小板，雪萊特、農產品、蘇泊爾、沃爾核材均位于前列，位于第一位的雪萊特高管合計減持了160萬股，約占流通股本的1.66%。與之相比，高管增持自家公司股票的熱情顯然不高。據統計，雖然5月也有近50家上市公司獲得高管增持，但是通過二級市場增持量尚不到550萬股，其中僅宗申動力董事長左宗申通過二級市場買入100萬股，其余高管的增持數量并不突出。

        一位不愿具名的分析師表示，上市公司高管對于公司基本面的把握以及未來一段時間的經營狀況比較了解，而且操作方向直接影響到自己的個人利益，因此作出的判斷往往更加準確。從5月份的數據來看，隱隱透露出大多數高管對于未來市場的擔憂。

        他指出，一般情況下，公司高管增持，市場一般看作利好因素，通常被看作該股已經具有投資價值，甚至是跌過了頭的標志，而上市公司遭遇高管減持，則往往被市場認為是調整的信號之一。

概念股直面減持風險

        從遭遇減持的公司來看，不少公司有一個相同點，就是具有一定的題材，并且在前期出現了較大程度的漲幅，而這一類公司就成為了減持大軍總的排頭兵。例如上述在被高管大肆減持的雪萊特、沃爾核材等個股，具有節能環保、新能源等概念，今年以來漲幅均明顯超越了大盤指數；ST東源、*ST石峴等基本面存在問題的“ST”股也成了遭遇減持的重災區。

        與之相比，受到增持且力度較大的公司則多為估值較低的藍籌股，最典型的就是長江電力（600900，收盤價12.32元）和國電電力（600795，收盤價3.39元）兩家公司。長江電力在5月18日發布公告稱，控股股東此前斥資27億元，增持公司2.20億股，隨后國電電力也在5月28日發布公告，透露大股東國電集團累計增持了1.59億股的公司股份。

        渤海證券分析師周喜對《每日經濟新聞》表示，在此前市場一片大好之時，一些小盤概念股所醞釀的超預期增長，很容易吸引市場資金追捧。但是當弱市來臨之后，市場資金心態日趨謹慎，前期股價漲幅較大，卻又沒有基本面支撐的公司自然成為股東減持的首選目標，反而是一些遭遇錯殺并形成估值洼地的公司，會受到以大股東代表的產業資本的追捧。

產業資本PK金融資本經濟形勢成勝敗關鍵

        近段時間，以上市公司大股東為代表的產業資本，果斷買入自家股票的行為極大地提振了投資者的信心。同時，不少金融資本的出逃，又為A股市場增加了一絲陰霾，這兩股力量在A股市場上產生了巨大的矛盾。

        業內人士指出，這場產業資本和金融資本的對決，對A股市場未來的走向有著巨大的影響，而從目前的情況來看，決定其勝負的關鍵點更多在于經濟形勢的走向。只有把握這一準則，投資者才能更合理地安排自己的操作策略。

合理估值的誘惑

        隨著指數的不斷下挫，不少上市公司的股價也遭遇重挫，這不僅讓投資者損失慘重，也讓不少上市公司以及大股東頗為郁悶。正是受累于股價的暴跌，招商地產（000024，收盤價15.41元）的融資美夢不得不告吹?！睹咳战洕侣劇烦醪浇y計后發現，在目前180余家正在或擬進行增發融資的上市公司中，超過40家跌破了發行價。

        毫無疑問，對于上市公司及其大股東來說，醞釀已久增發方案的破滅確實令人失望，而且很可能打亂公司的發展部署。而與跌破增發價相比，破凈大軍的不斷擴容，則讓這些公司的大股東們更加難以接受。截至周五（6月4日）收盤，已經有華凌鋼鐵等5家來自鋼鐵板塊的上市公司無奈破凈。

        業內人士表示，凈資產往往是個股估值的一個底線，而破凈股的不斷擴容也就預示著A股已經具有了投資的價值。而近期一些上市公司大股東的增持行為也隱隱說明，A股市場開始逐漸進入了價值區域，正是這一原因激起了以上市公司大股東為代表的產業資本的進場欲望。

        國泰君安研究所所長李迅雷告訴《每日經濟新聞》，產業資本入場主要是由于個股的估值優勢，這些優勢有的甚至大于實業經濟的機會。就目前的形勢來看，機構對市場的看法沒有那么樂觀，產業資本可能認為就算目前不是底，有些個股離底部也不遠了。

雙方博弈后果難測

        實際上，從近期的數據不難看出，產業資本和金融資本在操作方式上有著明顯不同，這與其各自的特點有關。有分析人士認為，金融資本相對產業資本更具有短期性特點。在A股市場上通過在低位收購公司股權的方式分享企業發展所帶來的利益，并等待合適的機遇賣出這部分股份，主要通過低吸高拋的手段來獲得收益。而產業資本則更愿意長期、穩定的持有公司股權，并參與公司的實業發展，它跟金融資本最大的不同在于，它不追求短期的利益，而是通過企業發展來分享其逐漸帶來的回報。

        關于產業資本和金融資本的博弈，信達證券分析師梁浩對《每日經濟新聞》表示，產業資本在5月增持增多，同時也不乏大小非、金融資本等二級市場投資者在減持，增減持之間必然存在博弈，但這種博弈并不具有影響市場轉向的顯著效應。她認為，產業資本的所謂抄底資金都不是大資金，而是分散在一些個股上的零散資金，和以前社保、中投公司站在國家層面的增持不可同日而語，只能說目前很多個股正在進行價值的回歸。

        此前，超預期的地產調控政策引發了大盤的一輪深幅調整，而目前市場更擔心經濟是否存在二次探底的可能以及歐洲債務危機的惡化。梁浩認為，因為歐債危機已經影響了我國的出口，而消費的兩個引擎地產和汽車增速也有所放緩，至于再出現一個4萬億投資計劃的可能更是微乎其微。資金方面，出于防止滯漲的動機，決策者或將繼續控制物價收縮銀根，從而影響經濟增速，從這一點來分析，產業資本想要奪取勝利并不容易。

        大同證券分析師劉云峰也指出，隨著時間的推移，產業資本的影響將會越來越大，可是部分產業資本和金融資本在二級市場上的博弈還不能完全地影響市場走向。產業資本主要以個案為主，難以形成熱點板塊，而且他們對金融市場的熟悉程度和運作手法上都不如金融資本。

輕言底部并不明智

        在增持潮出現以后，市場上不斷出現關于A股即將見底的觀點，并將目前的情況比作是2008年底部來臨之前。不過，對于上述觀點，業內人士均顯得非常謹慎。華創證券分析師郭艷紅表示，目前市場上出現的大股增持行為尚難說是市場底部的到來。對于大股東增持行為，只是個別公司認為其價值被低估后進行的操作。需要注意的是，在發生增持行為的同時，也有股東減持的現象，這與2008年底的全面增持現象有著明顯的差異。

        渤海證券周喜也表示，大盤經過一段時間的大跌后，從技術上講出現反彈也是情理當中，畢竟空方能量消耗已經過大，但就此討論底部是否來臨，還為時尚早。對于近來屢屢出現的大股東增持現象，周喜稱，雖然上市公司股東及一致行動人對公司情況更為了解，但是投資者也不要盲目迷信這一指標。

        英大證券研究所所長李大霄認為，產業資本如果出現了非常集中且數額巨大的增持，只能說明部分企業出現了投資價值。考慮到某些產業資本的增持也可能存在作秀的成分，要加以鑒別，關注增持后公司會不會出現資產注入、重組或者再融資等動作。他指出，由于只有幾十家企業出現增持，只能說這幾十家企業可能出現了投資價值，這不等于市場底部完全出現。不過如果未來出現增持的產業資本越多，市場的投資價值就更大，像1664點時匯金、中石油的增持就特別有底部參考意義。



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