東莞證券折戟東方集團敲響券商半年報自營業務警鐘

每經記者  王硯丹

        本周四（6月17日），端午節小長假過后的第一個交易日，錦龍股份（000712，收盤價17.12元）一則公告引起了市場震驚。公司表示，由于控股40%的子公司東莞證券重倉東方集團（600811，收盤價5.67元）蒙受巨額浮虧，公司今年上半年業績預測由先前的預增100%~150%，調整為同比增長0%~50%。而另一家參股東莞證券20%的上市公司東莞控股（000828，收盤價6.46元）也受到牽連。

        盡管東莞證券尚未掛牌上市，但它的投資失誤卻引起了市場高度警覺。今年許多券商都加大了自營投資力度，但自四月中旬開始，A股市場進入了長達一個多月的中級調整之中，許多個股短時間內跌幅超過30%。如今距離2010年上半年結束僅有不到半個月時間，半年報券商整體自營業績將再次遭遇大考已是不爭的事實。

券商半年報面臨挑戰

        根據公告，一季度末時，東莞證券共持有東方集團5783.95萬股，占東方集團流通股比例的4.66%。4月中旬以來，東方集團跟隨大盤出現一輪深幅調整，目前股價相比3月底已下跌接近30%。而截至6月9日，東莞證券在東方集團上的賬面浮虧已達到8953萬元。由于錦龍股份與東莞控股均將對東莞證券的投資納入權益法核算，截至6月9日，錦龍股份與東莞控股按照投資比例，應各自承擔3581萬元和1790萬元。錦龍股份還因此大幅將上半年業績預測從預增100%~150%，大幅調低至預增0%~50%。

        一位券商行業研究員指出，相對其他行業，券商業績相對透明，因為一般來說在券商收入中占比最大的經紀業務收入與市場成交量相關程度極高。而在目前創新業務還不能給券商貢獻太大利潤的背景下，自營業務的好壞就成為了左右券商業績的最大變量?！皷|莞證券只是個個案，隨著7月券商開始在銀行間市場發布半年報，越來越多的券商自營失誤案例會浮出水面。”

        事實上，由于今年以來A股市場一直維持震蕩，個股之間也呈現明顯分化，自營投資收益對券商業績排名貢獻在一季報時已露出端倪。一季度，光大證券因自營業務出現了1.83億元巨虧，導致凈利潤同比下滑43%，是兩市13家券商中表現最差的一家。而國元證券則正是憑借自營業務同比扭虧為盈，成為上市券商一季度業績增幅老大，凈利潤同比增長高達101%。

        如今距離2010年上半年結束僅有十余天時間，《每日經濟新聞》在梳理一季度券商自營投資明細以后發現，半年報自營業務遭遇挑戰的券商恐怕還不在少數。

招商華泰或最“受傷”

        權重股或許是讓券商們淪陷最深的板塊。由于種種原因，今年大盤風格轉換不但遲遲未能進行，權重股們反而還拖累大盤一跌再跌。4月以來，滬深300指數下跌了19.41%，中小板綜指卻僅僅下跌了10.16%。

        Wind資訊統計數據顯示，招商證券可能是受大盤股調整影響最深的上市券商之一。雖然招商證券沒有在一季報中披露投資明細，但從其他一些上市公司的股東名單卻或多或少透露出了招商證券的投資思路，即加大對大盤股的配置。

        一季度末，招商證券共出現在五家A股上市公司的十大流通股東名單中，他們分別是中國中鐵、中國鐵建、新興鑄管、四川長虹和圣農發展。其中，中國中鐵和中國鐵建的持股數分別高達4879萬股和2522萬股，均是一季度新進。

        一季度末，招商證券所持有的中國中鐵和中國鐵建市值合計達到4.96億元。而4月以來，中國中鐵和中國鐵建跌幅已經分別達到21.21%和13.29%。若是二季度招商證券沒有進行任何操作，那么目前其所持有的中國中鐵與中國鐵建市值已經縮水至4.07億元，減少了8826萬元。另外，公司手中的868萬股（除權前）新興鑄管與660萬股四川長虹市值也已經各縮水了2522萬元和594萬元。招商證券光在這5只個股上的投資浮虧合計就已經高達1.1億元  （不考慮公司中途操作）。

        華泰證券恐怕也將成為今年權重股下跌的受害者。一季報顯示，在華泰證券一季度末所持有的十大重倉股中，包括519萬股中信證券、2071萬股工商銀行、654萬股長江電力、502萬股招商銀行、237萬股中國人壽等，均為大盤藍籌股。其中，中信證券、中國人壽、長江電力等均是在一季度新買入的。而光是中信證券一只個股，就令華泰證券浮虧超過4000萬元。

長江證券或折戟葛洲壩

        而在上市券商中，投資風格上與招商華泰形成鮮明對比的，其典型便是長江證券，專寵題材股。

        Wind資訊統計數據顯示，一季度末，長江證券所持有的股票至少有14只，幾乎全部是題材股，其中包括超級大牛股中恒集團、光伏概念股中環股份、具有資產注入題材的西南合成等。

        中恒集團可以說是長江證券自營業務最為漂亮的一仗。早在去年二季度，長江證券就買入了625萬股中恒集團，直到今年一季度末仍然一股未賣。其初始投資成本僅為7172萬元，折合每股成本11.47元。今年4月底，中恒集團二級市場股價一度接近40元大關。盡管大盤前期出現深幅調整，中恒集團二季度以來也僅僅下跌了2.06%。以當前股價計算，長江證券所持有的中恒集團市值已經達到2.30億元。一年時間長江證券狂賺2.2倍。

        不過，今年一季度長江證券仍然并非毫無失誤。加倉葛洲壩就是其中之一。去年年底時，長江證券持有葛洲壩820萬股，一季度又加倉了300萬股，至3月底持股數已經增加至1120萬股。但是葛洲壩二季度下跌了21.63%，若是長江證券未能及時賣出，那么無疑將蒙受相當大的市值損失。

定向增發解禁或成救星

        值得一提的是，盡管券商們可能在二級市場買賣中收益不盡如人意，但是自營業務中依然有一些亮點可以期待。

        去年上半年，隨著A股市場逐漸走出2008年下半年的低迷，一些已上市公司紛紛提出定向增發方案，募集資金滿足投資所需，也引起了不少券商的興趣。時隔一年，最近不少上市公司定向增發股份限售期滿解禁，為券商們兌現利潤提供了條件。

        以京東方A（000725，收盤價3.05元）為例。去年6月10日，京東方以每股2.4元的價格向10位投資者共計發行50億股。海通證券、紅塔證券與西南證券最終分別認購了4億股、3.13億股和2.92億股。

        今年6月10日，京東方上述50億股定向增發股份中的37.5億股限售期滿解禁。從解禁當天開始，京東方就出現了連續放量暴跌。6月10日當天，京東方以跌停報收，其中有96%的成交都來自于前五名賣出席位。幾乎可以肯定這是增發股東獲利了結所為。由于這些增發股東們當初投資成本極低，因此即使按照現在市價計算，也仍然有高達20%的收益。

        有業內人士指出，海通證券與西南證券都將京東方納入“可供金融資產”核算。若是真的已經將京東方全部變現，那么這兩家券商在會計處理時，就會把利潤全部計入變現當期投資收益，增厚業績。以昨日收盤價計算，海通證券與西南證券在京東方上的投資收益至少能夠達到2.6億元和1.90億元（假設已全部賣完），稅后可以增厚今年中期每股收益0.02元和0.08元。



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