10億撬動82億參與增發半數虧損 劉益謙資金鏈緊繃

每經記者  劉明濤

        就如同一場賭博，賭對了，皆大歡喜，賭錯了，后果不堪設想。

        2009年下半年，劉益謙通過認購、質押、再認購的方式完成了對9家上市公司的增發和兩家上市公司的參股，然而由于今年A股暴跌，82億增發股半數虧損，這一個看似完整的鏈條面臨著斷裂的危機。

        “給我一個支點，我就能撬動地球”這曾是最早提出杠桿原理的阿基米德的名言。

        時隔2000多年后，在資本市場，有人用同樣的原理，以10億的資本撬動70億的投資，這個人就是昔日被喻為“法人股大王”以及“資本獵豹”的劉益謙。

        2009年下半年，劉益謙通過認購、質押、再認購的方式完成了對9家上市公司的增發和兩家上市公司的參股，然而由于今年A股暴跌，這一個看似完整的鏈條面臨著斷裂的危機。

        一業內人士分析認為，劉益謙通過這種方式進行再融資參與上市公司增發或股權收購，但由于本金有限，一旦資金鏈大到他無法承受的地步時，就可能出現斷裂的風

        險。就如同一場賭博，賭對了，皆大  歡喜，賭錯了，后果不堪設想。同時表示擔憂的還有問天律師事務所律師張遠忠，他在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，“如果資金鏈斷掉，他（劉益謙）不僅面臨破產，相關信托公司也將承受損失。”

        那么，劉益謙的高杠桿模式是怎么一回事，其目前又陷入怎樣的困境，《每日經濟新聞》記者通過調查分析，試圖揭開背后秘密。

去年頻繁參與地產股增發事情還需從2009年講起。

        在經歷了2008年大熊市洗禮后，2009年，沉默一年的上市公司蠢蠢欲動，頻推再融資方案。這讓劉益謙看到一場投資盛宴！

        第一道主菜，劉益謙“點中”的便是巨額融資的京東方A。2009年6月，京東方A以2.4元/股的價格非公開發行50億股，其中，劉益謙控制的上海諾達圣信息科技有限公司出資16.8億元認購了7億股。

        時隔約10日，渝開發股權轉讓落幕，劉益謙旗下的另一家公司新理益集團以9.6元/股的價格受讓了2000萬股，耗資1.92億元。

        這僅僅是一個開頭。當年7月，一向看好地產股的劉益謙分別參與了保利地產、首開股份的非公開發行，分別出資10.85億元和4.89億元認購了保利地產4500萬股以及首開股份3500萬股，其中，保利地產的增發價格達到24.12元。一個月后，劉益謙再次出資4.76億元以14元/股的價格認購金地集團3400萬股。

        在頻繁參與地產股增發時，劉益謙曾表示，現在唯一能看得清的就是地產，國家要走出金融危機，老百姓要抵御通貨膨脹，都要靠地產。

        此后，劉益謙還參與了浦發銀行、東方電氣、華電國際、高鴻股份以及中體產業5家上市公司的非公開發行，另外，其還于今年5月通過股權轉讓的形式，以23.67元/股的價格獲得同方股份5000萬股。

半數增發已陷虧損

        九次真金白銀認購上市公司非公開定向增發股份，兩次通過股權轉讓形式參與資本市場，共計出資額高達81.96億元。如此多資金哪里而來？

        劉益謙釋疑，“我是用10億的資本

        撬動70億的投資，方式就是把股票買完

        之后，全部押給信托。例如保利地產，

        10.8億押給信托公司，拿回來6個多

        億，這成為參與金地集團增發的現

        金來源。金地集團增發用了4個多

        億，再押給信托，拿回來2.5個億。”

        　利用如此高杠桿模式參與再

        融資，任何一環出錯，劉益謙都將

        面臨資金鏈斷掉的危機，而目前，

        從其參股的公司股價表現來看，已

        有半數公司股價已經低于增發價。

        　截至昨日（7月2日）收盤，《每

        日經濟新聞》記者通過復權股價

        計算發現，劉益謙目前持有的

        保利地產、金地集團、東方電

        氣、華電國際以及同方股份股

        價均低于他們的增發價格或是

        股權轉讓價格，若不考慮增發尚未通過證監會核準的中體產業，5家公司浮虧占到其參與10家公司增發半數。

        據數據顯示，在處于浮虧的5只個股中，最讓劉益謙“心疼”的無疑就是其去年極其看好的地產股，其中，在保利地產的投資上，劉益謙可謂損失慘重。

        近期持續的地產調控，讓房地產股票一泄如注。目前，保利地產復權收盤價僅為13.76元，較其增發價24.12元下跌了42.95%，近乎腰斬，由于劉益謙認購股份高達4500萬股，其目前賬面浮虧已達驚人的4.66億元。而另一只地產股金地集團情況則相對較好，金地集團復權收盤價為11.49元，較其增發價14元下跌了17.93%，賬面浮虧為8534萬元。值得注意的是，劉益謙另外所持兩只地產股首開股份和渝開發如果不是于7月2日（本周五）漲停，讓其實現賬面浮盈，這位“法人股大王”還真差點全面折戟在地產股上。

        日前，劉益謙雖無奈稱,自己對地產股行情過于樂觀，對政策嚴厲調控準備不足，不過，他表示，從長期來看，仍舊看好房地產。

        除了房地產股外，電力、電子科技、機械設備行業也讓劉益謙“蒙羞”。記者統計發現，目前，劉益謙持有的東方電氣賬面浮虧為872萬元、持有的華電國際賬面浮虧為9800萬元、持有的同方股份賬面浮虧則為800萬元。5只個股累計浮虧總額達6.66億元，這相當于劉益謙口中10億元成本的66.6%！

專家指其資金鏈“命門”

        中誠信投有限公司信托業務部宋健輝向《每日經濟新聞》記者稱，投資者若通過股權質押再融資，其將股權質押時，其利率協商而定，這跟股票有一定關系，有可能是5%，也有可能是7%、8%，雙方協定后，就辦理相關手續。質押期滿后，質押方就需要本金加利息給對方，讓股票解押。一旦出現到期還不上錢的情況，那么就將訴至法院。若雙方之前辦理了強制執行公證，還可以直接去公證事務所申請強制執行，但仍舊由法院進行執行。

        業內人士分析認為，根據一般信托融資的成本，以8%計算，劉益謙共計花費82億元認購增發股，拋開10億元成本不算，其一年的信托利息費也高達5.76億元。

        記者發現，拋開中體產業，目前劉益謙所參與增發或股權受讓的10只個股中，其累計浮盈為5.88億元，其中，6月10日解禁的京東方A就為其帶來了超過7億元的賬面收益，若以5.76億元計算，劉益謙尚且能渡過資金緊張期，不過目前A股低迷，一旦股價繼續下跌，那么劉益謙將不得不面臨資金鏈吃緊的危機。

新聞回放

京東方A增發股解禁  劉益謙“瘋狂”出逃

每經記者  劉明濤

        鎖定一年后，6月10日，京東方A迎來了37.5億增發限售股解禁。解禁當日，由于參與增發的股東大肆拋售，導致京東方A放出天量跌停，其中，盤后5家席位29.58億元的賣出量，占該股全日成交總額的95.67%。

        就在京東方A解禁前一日，劉益謙所控制的上海諾達圣信息科技有限公司質押給上海國際信托有限公司的7億股解除質押，截至下午收盤，京東方A公告稱劉益謙還持有公司股權已變成4.38億股。若以該股當日成交均價3.5元計，劉益謙當日套現金額達到9.17億元。

        市場人士認為，行情不好，致其資金鏈斷裂可能加大，的確讓劉益謙著急萬分。

        據上市公司年報披露，今年7月14日、17日，劉益謙參與增發保利地產和首開股份的限售股份將陸續解禁，而到8月17日，金地集團的增發限售股也將解禁。



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