“熊基”唱三唱 就是不響亮

每經記者  李新江  李娜  支玉香

　　熊市這一年，基金被動挨打，失去還手之力，股基凈值折損頻現市場；

        熊市這一年，基金發行屢屢縮水，基金公司為新基金的規模而傷腦筋，新基金的發行也往往滯后市場的需求；

        熊市這一年，基金業黯然神傷，公募基金元老級及大佬人物相繼離去，火線上位的新手，自然要為其稚嫩付出高昂的學費；

        熊市這一年，基金專戶一對多生不逢時，依舊在凈值附近掙扎，飽受投資者的抱怨與責難；

        熊市這一年，基金屢屢踏空市場，誤判市場，自信時過于樂觀，謹慎又有些過火；

        熊市這一年，基民也終體味到無奈，踏上了學習和研究之路；

        熊市這一年，基金感受到話語權喪失后的無奈，基金也渴望自救。

        熊市這一年，基金留下的是寂寞，是敗筆……

【基金熊市敗筆之熊股】

精選個股疑云——基金抓熊股有一套

每經記者  李新江

        熊股被密集潛伏，牛股卻鮮有問津，這又成為本輪熊市公募基金的一大敗筆之?！睹咳战洕侣劇酚浾邭v數熊市以來的前50大牛股和熊股發現，熊市開始伊始，公募基金潛伏熊股的概率遠高于牛股，基金的選股能力再度成為一大軟肋。

2009年基金密集潛伏熊股

        公募基金向來注重  “精選個股”，不過在本輪熊市中，這些“精選”的個股不少成為造成凈值折損的地雷。數據顯示，公募基金“精選”到熊股的概率遠比精選牛股高。

        個股股價表現逐漸拉大是本輪熊市的一大特征。Wind統計顯示，去年8月熊市以來，滬深兩市前50大牛股漲幅（復權后，下同）均已翻倍，第一大牛股金種子酒漲幅高達306%，而前50大熊股則跌幅普遍超過40%，第一大熊股河北鋼鐵跌幅更是高達62%。

        值得注意的是，去年三季度末，50大熊股中有43只有公募基金潛伏，占比高達86%，其中前30大熊股全部有基金潛伏。而公募基金布局的前50大牛股則只有34只，占比不足68%。從持股數量來看，公募基金當時持有前50大熊股超過40億股，而持有50大牛股只有8億股。

        以滬深兩市第一大熊股河北鋼鐵為例，該公司2009年三季報顯示，時華夏優勢增長、華夏平穩增長、華夏藍籌核心混合、華夏滬深300和中郵核心優選股票等5只基金進入其十大流通股東行列，持有股票超過2.2億股。而第一大牛股金種子酒則僅有銀河銀泰和銀河穩健兩只基金布局，持有755萬股。漲幅靠前的海通集團也僅被公募基金布局905萬股，而士蘭微等公募基金基本沒有布局。.

        另外，基金買入跌幅靠前的上實發展、武鋼股份和鞍鋼股份等的熱情同樣很高，分別持有1.3億、4.1億和1.2億股。公募基金持有的前五大熊股接近9億股，超過持有前50大牛股的總量。

后知后覺  減倉熊股忙

        一開始就選錯股票，基金之后的路途也變得坎坷起來。

        熊市一年后，基金開始出現明顯的加倉牛股，減持熊股的現象。根據已經披露的上市公司中報顯示，基金持有前50大牛股的股數已經超過熊股。但這樣的調倉換股是否再次踏錯節奏，目前還不能下定論。

        已經披露的上市公司中報顯示，前50大熊股已經被基金一路減持，門庭冷落；不少基金開始加倉布局前50大牛股。Wind資訊顯示，已經披露中報的前五十大熊牛股中，有公募基金進入前十大流通股的，熊股有17只，而牛股則有43只，分別持有9億和14億股，基金布局的熱情華麗轉身。

        從具體數據來看，目前前5大熊股中，基金僅持有武鋼股份365萬股，相比去年三季度時的4.2億股，在短短不足一年時間，公募基金幾乎清倉。

【基金熊市敗筆之舵手】

基金經理熊市“群跳”基金公司不拘一格“降”人才

每經記者  支玉香

        熊市行情延續了一年.在這一年中，基金經理出現了大換防，除了新基金發行聘任基金經理外，182只基金的基金經理出現變動，基金界上演了“群跳”現象。

基金經理變動創記錄

        Wind統計顯示，最近一年已經有182只基金的基金經理發生變動。大約每月15只、每兩天1只基金的基金經理發生變化，這樣高頻率的變動可謂是史無前例。

        同樣數據顯示，2007年，市場處于大牛市之際，全年有45只基金的基金經理發生變動；2008年，市場轉頭走向熊市，而全年有88只基金的基金經理發生變動。而最近一年熊市之下，基金經理的變化則處于歷史高峰。

        面對上述數據，一位基金界資深人士分析到：“熊市之下，為基金獲得超額收益困難較大，是最考驗基金經理管理能力的時候，不排除有些業績不好的基金經理被炒掉；另外，市場不景氣，基金經理自感難為‘無米之炊’，而且面臨著排名壓力等，有基金經理主動辭職歸隱?！?br/>
        不過，有業內人士指出，最近一年陽光私募急劇擴張，吸引不少公募基金經理加盟；去年基金發行潮以及基金公司專戶  “一對多”等業務的開展也加速了公司投研人員的變動，一些公募的基金經理退居二線從事專戶理財業務，這些也是基金經理變動的原因。

“各路英雄”角逐基金經理

        熊市一年，基金經理頻頻變動，基金公司痛失悍將后不得不面臨著人才短缺的現狀。特別是隨著專戶理財業務的開展，基金公司投研人才捉襟見肘的窘況越發嚴重?；鸸疽贿呁趬δ_，不惜重金從引進人才；一邊培養新人，80后基金經理成為了新生軍。不得不提的是，基金公司還從公司內部的其他部門“借調”，可謂是“不拘一格降人才”。

        去年年底，上海某大型基金公司增聘的新基金經理在市場上引起一番熱議。新增的兩位基金經理從業經歷都比較單薄，其中一位是基金運營部基金核算主管；而另外一位是集中交易部高級交易員。今年年初，上海某家基金公司則聘任了稽核部老總為基金經理，而且這位稽核部老總已經到了不惑之年?；鹑瞬艓锥葏T乏之際，如是的選才標準則讓市場人士大為愕然。

        一般基金公司對于人才的培養模式，是先做行業研究員扎扎實實打好基本功，再做基金經理助理，由基金經理領入門參加一線實戰，經過市場的歷練之后才能走馬上任，最終成為基金經理。但是熊市之下，基金人才的短缺使得不少基金經理只能速成，跳過上述基金經理成長模式的多個環節，有些并無實戰經驗但是臨危受命扛槍上陣。最近一年來，基金公司新聘的基金經理沒有有實戰經驗的比比皆是。

        一位業內人士指出，投研團隊穩定性較高的基金公司，通常具有較穩定和相對優秀的投資管理水平?；鸾浝眍l繁變動之后，勢必會對基金的操作帶來影響，從而影響其業績。

【基金熊市敗筆之發行】

指基被套高位  新基發行總看“當下”

每經記者  李新江

　　僅僅過了一年時間，指數型基金便已風光不再。隨著行情震蕩走低，高位發行的指數基金將投資者套得死死地。而基金公司頻頻按照當下熱點發行產品，基民的需要以及市場資產配置的需求往往被晾在一邊。

指基被套高位

        伴隨2009年市場的強勁上漲，上證指數從年初的1849點收于年底的3277點，漲幅近80%。指數基金的“牛市”特性也在這一年發揮得淋漓盡致，基金公司順勢加緊發行指數型基金，而動輒數十億上百億的募集份額成為常態。不過今天看來，基金公司發行熱潮過后帶給基民卻是嘆息。

        市場從牛市轉向熊市，指數基金也毫無懸念的完成了由領漲向領跌的蛻變。銀河證券數據顯示，最近一年，除中小板ETF有15.6%的漲幅，其他指數型基金大都凈值折損嚴重，僅在跌幅超過20%的31只股票型基金中，就有16只屬于指數型基金，占比超過一半。易方達上證50、華夏上證50等大盤藍籌指數基金跌幅接近30%。

        指數型基金的凈值下跌令當時涌入的大量資金折損不少。數據顯示，2009年全年共有29只指數基金募集成立（包括聯接基金），募集總規模達1396.29億份，占當年新基金募集總額的三分之一，這還不包括投資者對老指基的申購。

        據好買基金統計，指基的申購熱潮從2009年8月份市場達到階段性高點后開始，呈現出逐月增加的態勢，并一直維持到年底。這部分新涌入的資金顯然大部分踩在了高位，如果按照滬深300指數階段性跌幅約23.8%來粗略估算，這些新涌入的資金虧損已超過300億。

“發行熱”踏錯節奏

指數基金的發行熱潮隨著大盤走低逐漸冷卻，而基金公司在發行新基金時盲目迎合市場需求，追求短期規模效益，頻頻踏錯市場節奏的情況，并沒有結束。

        去年8月，易方達滬深300指數基金首募規模達168.8億元，工銀瑞信央企50ETF基金首募規模也達50億元，創下了當時的小高潮。而今年來，這兩只基金的凈值縮水18.94%和24.09%。

        其實不只是指基的發行，基金公司在每經歷一輪行情，都會集中出現一輪發行熱。去年下半年中小盤行情翹首，今年一季度中小盤基金發行賣得火爆；而當基民感受到“熊”來了之時，二季度債基的發行則開始逐漸膨脹。渠道人士向《每日經濟新聞》記者透露，近日某基金公司發行的一只債基在短短六天時間內募集金額超過10億。

        有心的基民也許可以反過來思考，面對基金目前發行如火如荼的固定收益類產品，下一階段的熱點會轉到哪里呢？

【基金熊市敗筆之凈值】

凈值下跌不含糊  績優績差分化大

每經記者  李新江

        在本輪熊市中，基金在各階段的操作顯然都有些后知后覺，基金凈值折損仍然創出歷史高位，成為最近一年基金第一大敗筆。

        本輪熊市從去年8月份開始，上證指數從3478點開始了斷崖式的下跌，期間雖然小有反彈，但經過一年之久的震蕩行情，截至日前仍在2600點位水平徘徊，跌幅超過20%。雖然期間個別主動型股基獲得正收益，而大部分基金卻未能把握住機會，一些基金凈值跌幅甚至大幅度超過大盤指數。

        雖然經歷了2008年的大熊市，但2009年公募基金似乎還是沒能對未來可能的熊市做好準備。

        本輪熊市中，公募基金行業整體凈值縮水超過10%，其中股票型基金首當其沖，基金經理對股票市場的把握能力再度遭受質疑。銀河基金研究中心數據顯示，最近一年，納入統計的189只股基（排除一年內成立股基）中，175只凈值出現一定程度縮水，占比超過92%。其中，41只凈值跌幅超過20%，占比超過兩成，有的主動型基金跌幅甚至超過30%。

        數據顯示，整個2008年中，偏股型基金（指數型基金和新基金除外）平均虧損超過50%，最少的虧損也在30%以上，有的甚至折損大半。相對而言，這份成績單還沒有2008年的大熊市那么難看。

        但是據《每日經濟新聞》記者統計發現，在2008年的單邊下跌市種，除了瑞福進取，幾乎所有股票型基金凈值都跑贏了大盤。而在過去一年的這輪熊市中，不少主動型基金業績比起大盤仍顯得遜色。景順長城新興成長股票凈值縮水22.7%、寶盈策略增長凈值縮水23.5%、易方達科訊凈值縮水23.7%、景順長城精選藍籌凈值縮水27%、寶盈泛沿海更是破紀錄的下跌37.8%。部分基金經理的選股、選時能力被推倒風頭浪尖之上。

        基金凈值不但大幅縮水，業績的分化也很大。在本輪熊市中，只有不足8%的股基成功把握住反彈機會，創造了小小的“奇跡”。過去一年時間，國泰區位優勢凈值上漲10.4%、銀華領先策略凈值上漲9.2%、華商盛世成長凈值上漲8.9%。另外，銀河行業精選、銀華富裕主題、匯豐晉信大盤股票等基金凈值均出現一定幅度上漲。

        業績較差的景順長城精選藍籌、易方達科訊等基金，與績優基金業績相差近40個百分點；寶盈泛沿海與國泰區位優勢落后更是接近50%。

【基金熊市敗筆之專戶】

專戶一對多——面值附近的掙扎

每經記者  李娜

        2009年下半年，專戶一對多火了一把。但沒想到剛出生就面臨了一次熊市考驗。從首發的一日售罄，到產品募集失敗，再到有基金公司打算退出此領域，有關專戶一對多的消息也越來越少的見諸報端。

        從相對收益到絕對收益，重大改變之初往往艱難。眾基金公司爭相上馬專戶后，各家的投資風格也漸漸顯露出來，專戶一對多的招牌也開始若隱若現。

生不逢時的一對多

        自股指創下3478點的反彈高度后，A股便掉頭向下，專戶一對多的出世有些生不逢時的味道。出生后一對多也是對市場持謹慎的態度，大多都奉行累計足夠的安全墊，再放大操作的指導思想。

        近一年來，號稱靈活主動的專戶一對多并沒有展示出其獨有的特質，卻時常遭遇投資者的詬病。凈值長期趴著不動，顆粒無收本金還被截斷一小半，懷揣著希望的投資者也開始漸漸失去了耐心。

        據不完全統計，截至7月底，在記者了解到的67只一對多產品中，仍有33只產品的凈值位于面值以下，只有5只一對多產品的面值超過了1.1元，其余一對多產品的凈值都處于1元至1.1元之間，而且還大都得益于7月市場的反彈。

        數據顯示，某大型基金公司于今年4月下旬成立的專戶一對多產品，截至7月30日，其單位凈值為0.895元，仍不到0.9元；同屬深圳的某小型基金公司在今年2月20日成立的專戶一對多產品，單位凈值為0.889元；而某基金公司的B0901款一對多產品，凈值只有0.88元。

風格漸顯“個性”

        毫無疑問，專戶一對多運作近1年來，各基金公司的專戶風格也開始逐步顯現。

        統計顯示，南方某大型基金公司風格轉換迅速，操作非常積極。從7月份來看，該基金公司旗下納入統計的9只一對多產品凈值大幅反彈，將其他的一對多產品遠遠甩在身后。其旗下某主題產品7月份凈值反彈幅度約在14%附近，遠遠超過同期指數表現。與其同門的三只一對多產品7月同期表現也都超過了10%，而其余幾只一對多產品7月凈值漲幅最低也都在6.5%以上。而從上述一對多產品今年以來的凈值變化看，漲跌都比較明顯，屬于專戶一對多中較為典型的激進派。

        同屬南方某大型基金公司則是典型的看空派，旗下的一對多產品在去年成立后，長時期保持沉默，而建倉后由于時機把握不當，凈值仍在1元之下。而此前在業內較早開始專戶業務的某基金公司，縱觀其旗下幾只專戶一對多的運作，都體現出穩健的思路。滬上某基金公司的專戶投資風格則是典型的穩健派，在成功躲過4月中旬以來的暴跌后，面對7月份的持續反彈卻有些踏空。

【基金熊市敗筆之節奏】

反向指標老生常談踩錯節奏再而三

每經記者  李娜

        對于投資者而言，基金的倉位變化往往成為市場風向標。不過，自去年8月以來，基金錯判的情形反復發生。他們的態度要么過于樂觀，對市場的大跌始料不及，要么就是過于謹慎，對市場的反彈預估不足。

過于樂觀  溫水煮青蛙

        從去年11月中下旬開始，公募基金陣營漸漸刮起了一場樂觀情緒。始于8月初的下跌，沒有給公募基金帶來的更多的悲觀。

        去年年底，跨年度行情也漸漸和市場風格轉換的期望融合在了一起，占據了基金觀點的主流地位。上述基調也一直延續到了今年1月。市場也頗為頑強，溫水煮青蛙的行情延續到1月下旬，才打破了基金的幻想。

        4月中旬，股指期貨的腳步來臨。此時，市場已歷經了一月底開始的下跌調整，基金前期樂觀的心態也慢慢弱化。然而，市場的單邊暴跌還是給了基金一個悶棍。單日指數跌去百點的景象頻發，2800點、2600點連續失守，7月初一度考驗到2300點大關。偏股型基金的凈值表明，基金對此番暴跌基本沒有心里準備，一路踉蹌減倉，部分偏股型基金的凈值折損超過了同期指數的跌幅。

反彈又踏空

        如約而至的基金二季報昭示基金對后市的信心并不足。謹慎的態度代替樂觀成為新的主流。面對7月的反彈，基金并沒有如市場預估的那樣大幅提高倉位追逐反彈，而是在7月選擇了相反的節奏，增持了近千億元的債券。

        “剛開始估計市場的反彈空間不會太高，反彈的時間也不會太長，沒想到反彈的力度會這么大?！币晃换鸾浝碓诨仡?月份行情這樣總結道。

        基金普遍認為，7月的反彈主要是傳統大盤藍籌估值修復，其反彈空間決定了大盤的反彈高度，“都漲那么高了，也就不追了，況且也不是新興產業在上漲?！?br/>
        某基金分析人士向記者表示，出現這樣的狀況主要是因為公募基金把主要的精力都放在新興產業的研究，漸漸淡忘了過往的金融、地產，且認為金融、地產雖然從接近歷史底部區域回調，卻很難恢復往日的風光。

        自去年8月初以來，滬深股市歷經了熊市一周年。基金屢屢踏空，對市場的研判也是錯多對少，成為市場名副其實的反風向標。什么時候市場見底呢？也許二季報基金的低倉位已經給了我們答案。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316