李大霄：2011年A股震蕩上行 投資機遇不容錯過

李大霄

（英大證券研究所所長）

　　  在美國實行二次量化寬松的大背景之下，美國復蘇的步伐將會加快，進而有助于全球市場復蘇。隨著經濟的漸漸恢復，投資人的風險偏好也會漸漸加大，會有越來越多的人選擇高風險資產如股市進行投資，發達經濟體的資金也會加速流向包含中國在內的新興市場，所以基本的判斷是新興市場資金來源并不會受到非常大的制約。

        回到國內，第一大市場是住宅市場，其總市值大約90萬億，今年政府出臺了多項政策進行調控，非常明顯地壓抑了投資性需求，房產市場一定程度上得到了有效的調控，市場秩序也漸歸平穩，這樣大量圍繞在房地產市場中的資金會有部分轉入其他市場。2011年，國家對房地產市場的調控也許會繼續，那么市場將變得更有序，樓市作為吸納資金第一大戶的功能相對以前可能弱化。

        國內債券市場的總量大約20萬億。由于目前處于利率上行的周期中，動搖了債券市場的牛市基礎，短期資金也有流出債市的跡象。在2011年，債券市場的吸引力也可能降低。

        再觀察一下國內居民儲蓄存款的動向，據央行今年四季度調查顯示，在當前物價、利率以及收入水平下，45.2%的城鎮居民傾向于“更多投資”，37.6%的傾向于“更多儲蓄”，17.3%的傾向于  “更多消費”。這也是近年來“更多投資”首次取代“更多儲蓄”，成為居民的第一選擇。上述傾向直接導致了居民儲蓄的分流，儲蓄搬家很可能成為一種趨勢。

        2010年A股市場走勢雖然曲折但仍然頑強。展望2011年，我國國民經濟的主體和大部分優質資產已經逐漸實現上市，未來IPO將更多集中在以經濟結構調整為出發點的中小企業上，銀行再融資高潮基本結束，預計2011年融資規模較今年略有下降，大型股票IPO的洪峰可能已經過去，雖然國家股大規模減持的行動還沒展開，但起碼解禁的洪峰在2010年已經結束。這也許是2011年的一個有利條件。從上市公司的主營收入的情況來看，現在上市公司已經占到整個社會的50%左右。所以我國證券市場下階段應該能夠逐漸會反映經濟的實際狀況。

        目前A股市場整體的PE（TTM）估值為18.81倍左右，市凈率估值為2.83倍左右，依然處于較低水平。從風格指數的估值來看，目前大盤指數成分的PE（TTM）僅為15.09倍，接近歷史底部區域。從AH股溢價指數來看，目前處于100以下，歷史數據顯示，恒生AH股溢價指數在歷史上有兩次跌至100點左右，分別是2005年6~7月以及2008年8~9月，而這兩個階段均是A股歷史上的底部區域。從大盤藍籌股的估值水平和AH股溢價指數處于歷史低位水平來看，2011年市場震蕩上行的概率較大。市場總體的運行格局將呈現2009年起步、2010年調整、2011年震蕩上行的態勢。

        從更高的角度看，以中國為代表的新興國家有機會成為引領全球經濟增長新動力，我國的城鎮化進程還遠未完成，中國的人居條件和發達國家相比仍有較大的提升空間。廣闊的內需市場也為我國經濟的持續成長提供充足的動力。可以預見的是，危機過后我們將迎來一個高速發展的中國時代，股票市場也將受益中國經濟的快速發展。投資者在注意避免投資風險的同時，更重要的是把握我國經濟飛速發展帶來的投資機遇。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316