戰通脹 3月末或雙率齊動

每經記者  胡健  賀麒麟  楊可瞻

    經過上文的梳理，2月經濟的脈絡已經大致清晰。在維持經濟增長和保持物價水平的雙面夾擊下，政策面，尤其是貨幣政策又將走向何方呢？

    自去年初以來，央行已經三次加息、八次上調存款準備金率，但連續幾個月通脹水平仍居高不下。市場人士普遍認為，按照目前通脹發展態勢，利率、存款準備金率再次聯合出擊抑通脹的時間窗口已經打開。

3月末或雙率齊動

    記者了解到，因未來物價壓力有增無減，公開市場到期資金量正處洪峰期且外匯占款高居不下，市場普遍認為3月底至4月初可能上調存款準備金率一次和加息一次。

    交行首席經濟學家連平認為，上半年央行可能會調整1～2次存款準備金率，且加息的可能性仍然存在。

    他分析說，存準率仍有上調空間，3～4月央票到期量將達超1萬億，而且外匯占款沒有出現下降趨勢。

    中國國際經濟交流中心研究員張永軍也說道，由于貨幣政策主要關注物價，在物價沒有明顯回落前，無論加息或上調存準的可能性都很大。

    央行行長周小川昨日也表示，通脹有所提高，利率政策需要權衡，是當前重點需要使用的工具。央行新聞稿還稱，將有效管理流動性，防止價格過快上漲。

    “為抑制通脹預期和穩定存款，央行需要將貨幣緊縮手段適當前移?！鄙蛎鞲哒J為，今年還將有三次加息，時間不好確定，但如果這個周末加息，我不會覺得意外。

    法國巴黎銀行經濟學家孟原向《每日經濟新聞》表示，加息的方向是確定的。由于穩健貨幣政策下要求實際利率應為正，且央行暗示利率仍是未來主要調控工具，其次才是存準率，預計3月底前就可能再次加息。通脹壓力仍在加大：受房地產和糧食價格推動，今年2～3季度期間CPI仍傾向于上行。同時，PPI有可能在年中前接近10%。暗示通脹壓力短期很難減緩。

    李迅雷亦指出，后期貨幣政策的運用可能會相對謹慎，“兩會”結束時即下周末很可能是緊縮政策出臺的敏感時間窗口?！啊畠蓵Y束后可能會有一次加息?！?/p>公開市場加息信號已現

    事實上，上述業內人士的預期已經在公開市場能看到一些信號。

    本周四（3月10日），央行在公開市場發行了320億元3個月期央票，對應利率意外上調16個基點至2.7944%。同日進行的720億元91天期正回購中標利率，也較前一期上升15個基點至2.8%。至此，央行本周共凈回籠100億元，一舉結束此前連續16周凈投放。事實上，央票利率往往被解讀為加息前兆。特別是當基準的1年期央票利率上行后，加息預期也會陡升。

    “本周3月期央票和正回購利率意外跳升，主要為應對回籠需要”，某固定收益研究員認為，“由于再上調存準率空間有限，為對沖近期大量到期資金，央行更可能采用公開市場操作?？紤]到目前經濟增長仍不確定，央行加息仍偏向于謹慎，預計4月央行加息概率較大。值得一提的是，翹尾因素可能會使3月CPI穩定在5%附近。這同樣會提升央行加息概率。”

    東方證券宏觀經濟分析師李立峰表示，CPI、PPI的繼續高企，以及2月份工業增加值均顯示出實體經濟非常強勁?！氨M管此前政府多次收縮流動性，但實體經濟受到的影響相對有限。目前實體經濟的發展良好，為進一步實施緊縮政策提供了空間?！?/p>左小蕾：加息并不意味著緊縮

    不過，銀河證券首席經濟學家左小蕾提到，短期內穩健的貨幣政策取向不會改變，還是會以保持經濟增長、通脹壓力可控為目標，即便有一些加息和提高存款準備金的動作，也不能單純的解讀為緊縮政策。

    左小蕾進一步表示，加息與否不能簡單根據CPI或單一數據確定。目前通脹形勢沒有根本變化，故穩健的貨幣政策也不會改變。

    與此同時，投資者也應當注意加息和上調存準率所適用的條件以及可能帶來的不同影響。

    “數量工具和價格工具針對的側重點有所不同，雙管齊下也有其必要性?！崩盍⒎宸Q，加息是管理層用來抑制通脹預期的工具，準備金率是回收流動性的最佳工具。

    前述分析師認為，針對回收流動性，實際上央票發行和準備金率上調的效果是一樣的。“如果央行能夠一周發出3000億元央票，那么不調準備金率也能回收相同規模的流動性?！?/p>

    李迅雷表示，從目前的市場表現來看，存款準備金率和信貸工具比較有效，而利率工具的殺傷性更大些。

    同時，他分析指出，由于利率沒有市場化，所以利率工具相對不太好用?！肮_市場利率倒掛仍然存在，加息到位才可能緩解；但基準利率上浮，二級市場的收益率水平會相應提高?！?/p>相關新聞

油價助燃通脹  亞洲迎來“加息潮”

每經記者  楊可瞻  賀麒麟

    為應付通脹，泰國央行和韓國央行接連宣布加息。另有市場預計，馬來西亞央行亦很可能隨之加息。一時間，亞洲各國央行新一輪加息潮隱現。

    3月9日，泰國央行宣布加息25個基點至2.5%。這是該行自去年7月以來的第三次加息。該行預計，由于出口形勢良好，私人消費與投資強勁，泰國經濟將能實現持續且穩定的增長。石油和大宗商品價格攀升不會對泰國經濟增長產生太大影響。不過，高油價已推升通脹壓力。故將繼續密切關注國內的通脹壓力，并且做好準備采取必要措施。

    僅一天后，韓國央行又宣布，將基準利率上調25個基點至3%以抑制通脹。該行同時發表政策聲明稱，因原材料的國際價格上漲，且來自需求面的壓力日益升溫，未來制定貨幣政策時將重點確保在經濟持續強勁增長同時，維持物價穩定。

    值得一提的是，與上月略顯不同，韓國央行在政策聲明中加入一句稱，在采取措施維持物價穩定前，將考慮國內外經濟環境。暗示其未來加息可能更為謹慎。

    數據顯示，盡管泰國今年2月CPI同比增長2.81%，較上月收窄0.2個百分點，但核心CPI已連續3個月維持在1.36%高位。另外，韓國2月CPI上升4.5%，高于1月的4.1%并連續第二個月高于目標區間2%～4%。其中，2月能源價格同比上漲17%，食品和新鮮水果分別上漲21%和67%。住房價格竟創3年以來最高增速。

    通脹在亞洲全面“崛起”，更多要拜高油價所賜。截至今日零時左右，美期油價格報100美元/桶，本月以來累計上漲約3.2%。根據高盛分析，全球原油價格每上漲10%，中國整體通脹將上升0.11%。亞洲各經濟體不必采取“過分激進的額外緊縮措施”，否則可能減緩經濟增速。

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