反彈“終場哨響”還是“中場休息”？

31日，滬深兩市縮量震蕩，多空雙方維持平衡態勢。由于隔夜歐美及亞太主要股市普遍出現調整，在一定程度上動搖了A股投資者信心，因此在周一“龍抬頭”未果后，投資者觀望情緒加劇，滬深兩市成交顯著萎縮。截至收盤，上證綜指報2292.61點，上漲0.33%；深證成指報9303.65點，上漲0.31%。滬市成交為437.8億；深市成交為343.9億，兩市合計781.7億，較30日小幅萎縮。

具體到盤面表現上看，上證綜指早盤微幅高開后便步入窄幅震蕩，漲跌幅基本維持在10個點以內，而成交量也未能有效放大。在失守5日均線后，5日均線開始對滬指產生一定的壓制作用。在股指躑躅不前的背景下，盤面熱點也較為散亂。早盤稀土永磁、ST板塊表現相對活躍，但稀土永磁概念的強勢未能有效延續。行業表現方面，食品飲料、電力及公用事業、煤炭和餐飲旅游表現較好，不過尾盤傳媒板塊突然拉升，截至收盤中信傳媒指數上漲2.00%，居所有行業指數之首。由于食品飲料、公用事業板塊與餐飲旅游板塊均具有顯著的防御性特征，市場風險偏好呈現一定程度的降低。

總體來看，市場仍然呈現出較為明顯的結構性特征，此前表現搶眼的有色金屬板塊盡管今日表現一般，但仍呈現出較為明顯的主力資金凈流入態勢，在各主要行業板塊中主力資金流入居首，而在市場整體交投平淡的情況下，稀土永磁概念板塊仍然演繹了“強者恒強”，廣晟有色、包鋼稀土、包鋼股份均呈現較為明顯的資金流入趨勢。但釀酒食品等防御性板塊的逞強，或表明部分主力資金對后市反彈高度并不看好。

此外，值得注意的是，截至收盤滬深兩市共有37只ST股漲停，而從市場的角度而言，ST板塊個股再次均聚漲停板并非利好，因為根據以往經驗，ST板塊往往會在反彈的后期開始集體活躍。不過，證監會近日發布“《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》的問題與解答”由于清晰地界定了“凈利潤”指標的確定原則，因此被市場認為是利于資產重組板塊，這或是31日ST板塊再現“群魔亂舞”的催化劑。此外，隨著今日*ST太化2011年度業績預告出爐，20家ST公司的“保殼”大戲基本落幕。據統計，依靠政府“紅包”、資產出售、債務減免的“老三樣”，19家公司在最后時刻力挽狂瀾保殼無虞，僅*ST輕騎預告2011年度虧損，或被暫停上市。這也對ST板塊的集體啟動起到了不可忽視的推動作用。但無論如何，投資者都應對ST板塊的弱勢逞強有所警惕，一旦有色、煤炭等反彈主線板塊偃旗息鼓，那么在缺乏新的超預期利好刺激的背景下，反彈或由此前的“攻堅戰”正式轉入“游擊戰”，指數出現區間震蕩的可能性在增大。

短期來看，滬深兩市的反彈進程遭遇波折不可避免。一方面，節前在周期藍籌股的帶領下，上證綜指從最低點2132點回升至2322點，漲幅接近8%，無論從浮籌的增加還是技術指標上看，均存在較強的調整動能，而這部分主要調整動力又集中在藍籌股上，因此其對大市的抑制作用較為明顯。另一方面，在經過了近期的持續上漲之后，外圍股市以及商品市場同樣存在休整的需求，其對A股投資者的情緒將產生負面影響。兩相結合之下，A股在當前的位置順勢調整也就在情理之中。

不過，就此斷言反彈“戛然而止”仍言之過早。從中長期來看，去年12月份我國信貸拐點已現，盡管市場翹首期盼的二次降準遲遲未能兌現，但流動性拐點的確立已是事實。在此背景下，估值底正式確立，未來即使上市公司業績無法顯著增長，但流動性緩步釋放將推動市場整體估值的上升，當然，這個過程絕非一蹴而就。此外，從股票供給的角度來看，盡管中國交建正式啟動發行，但其募資額大幅下調至不超過50億元，這或表明了產業資本相對負責的態度，更從側面體現了高層對二級市場呵護的表現，畢竟寄希望A股徹底切斷融資功能并不符合國家戰略與金融市場的本質作用。此時不應從過于悲觀的角度來對中交IPO加以解讀。

有分析指出，當前市場所處位置已基本反映了投資者對通脹對貨幣政策的擠壓以及中國經濟下行的擔憂，作為目前全球經濟發展最為健康的新興國家，過度的恐慌已失去意義。投資者不妨從中長期的角度開始布局，短期的波動并不會改變當前市場處于底部區域的現實。而真正的底部也往往會給予投資者從容建倉的機會，因此，在后市震蕩或成常態的情況下，選擇具有顯著低估值優勢且主營業務發展穩健的行業與個股，把握機會在低位吸籌，減少追漲殺跌的次數是較為安全的投資方式。此外，在年報披露期，須警惕業績地雷的出現。

從技術的角度來看，60日線與3067點以來的下降趨勢線仍將是決定本次反彈高度的關鍵阻力位，而攻克上述阻力位需要量能的有效配合。短期來看，10日線2275點附近將對指數起到一定支撐作用。明日須重點關注官方PMI數據，若PMI數據持續轉暖將支撐大市向關鍵阻力位發起反攻。