流動性預期再升溫 全球股市初立春？

每經編輯 每經記者 楊可瞻 張雨 實習記者 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 張雨 實習記者 鐘舒

推動全球股市上漲的最大因素是什么？如果要我回答，我會選擇流動性。道理很簡單，只有更多資金肯玩，股票價格才會上漲。幸運的是，我們現在仿佛又回到了2009年QE1時的超寬松環境。

當時，全球股市展開了一輪波瀾壯闊的上漲行情，這次呢？

伯南克講話引發QE3預期

流動性寬松預期的作用有多大？2009年3月，美聯儲首次宣布將推出接近2萬億美元的量化寬松政策（QE）。由于預期有大量熱錢將進入股市等風險資產市場，標普500指數從2009年3月時的798點一路飆升至最高1371點，漲幅達到72%。

但這一次的故事版本卻稍有不同，美聯儲已經連續推出了兩輪QE和一輪OT（扭轉操作，資產負債表規模不變）?，F在，要期盼美聯儲很快推出QE3的希望不是很大，但他們至少可以改變一點：保持現有的基準利率水平不變。

這就是美聯儲在上個月做的事情。1月25日，美聯儲發表FOMC聲明稱，將保持0～0.25%的極低利率至2014年底。這比預期的2013年中期足足晚了1年半時間。另外，美聯儲強調，有能力做得更多來降低失業率，這也無疑為市場留下QE3的想象空間。

更重要的是，就在本周四，美聯儲主席伯南克的一篇國會演講讓關于QE3的預期再次升溫。據悉，伯南克在美國國會眾議院預算委員會上就美國經濟發表證詞時稱，盡管美國經濟在過去兩年半的時間里確實實現了由深度衰退轉為復蘇，但復蘇進度依然十分緩慢。面對內外沖擊，疲軟的復蘇使其應對沖擊的能力顯得十分脆弱，美國將會采取一切可采用的辦法保護美國經濟?！睹咳战洕侣劇酚浾吡粢獾?，雖然伯南克在講話中并未直接提及QE3，但結合其本次講話中對美國經濟前景的較悲觀判斷和上個月25日美聯儲FOMC會議宣布維持0～0.25%的極低利率至少到2014年底的決定，市場普遍認為，美聯儲推出QE3的沖動正在被激發。

伯南克在演講中進一步指出，目前美國處于失業和未充分就業狀態中的人數高達數百萬。同時，對美國經濟實質性回暖具有重大影響的房地產市場依然不樂觀。失業率仍在8%的高位徘徊以及銀行信貸標準未明顯放松的事實都使得房地產需求難以實現質的增長。伯南克更談到，歐債危機的溢出效應正在對美國經濟復蘇構成脫軌風險。

值得注意的是，近日美聯儲官員頻頻表態，紛紛表示對于目前的經濟形勢并不滿意，多位官員認為需采取進一步刺激經濟的措施。在伯南克講話當日，芝加哥聯儲主席埃文斯（CharlesEvans）就表示，希望美聯儲進一步明確其寬松的政策會持續多久，同時支持美聯儲“非常激進”地購買債券。而除經濟下行風險增大這一因素，以及通脹形勢緩和使得美聯儲有理由、有空間推出QE3外，美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會內部鷹派退場、鴿派確立絕對優勢也為美聯儲推出QE3掃清了操作障礙。輪流投票權更迭機制使得3位強硬的鷹派高官——達拉斯聯儲主席RichardFisher、明尼阿波利斯聯儲主席KocherLakota、費城聯儲主席Plosser離開。其中，RichardFisher曾公開表示不支持增加寬松政策，還抨擊美聯儲推出的“扭轉操作”。

第二輪LTRO規?；蜻_萬億

那么，QE3最可能在什么時候被推出？摩根士丹利在其1月發布報告就指出，預計QE3將在今年3到6月份間啟動，美聯儲將采購5000億至7500億美元的國債和抵押貸款支持證券（MBS）。其分析師萊恩哈特（VincentReinhart）表示，美國近期一系列的強勁經濟數據實際得益于2011年初日本地震和能源價格上漲的不利影響逐漸消退，而一旦這方面的推動力徹底消失，財政緊縮的影響出現，2012年初美國經濟的增長率可能降至2%左右。

法國興業銀行報告也預測，美國2012年第一季度GDP疲弱和通脹放緩將會促使美聯儲于3月啟動QE3。預計QE3將集中購買MBS，歷時6～8個月，總投入為6000億美元。

除美聯儲帶來的寬松預期外，歐洲也是一大重要因素。針對本月29日將要推出的第二輪歐洲央行3年期LTRO（長期再融資計劃），里昂證券（CLSA）表示，有市場傳聞稱其規模將高達1萬億歐元，是第一輪LTRO4980億的兩倍還多。由于歐洲中央銀行（ECB）抵押物新規則今年1月份正式啟動，使得抵押物范圍擴大，例如，銀行可以出售債券給自己，從而將其作為抵押物從歐洲央行獲得融資，這將很可能使歐洲銀行流動性 大 幅 增加，或拉低歐洲國家借貸成本，同時推高風險資產價格。

來自歐美的超寬松預期，顯然推漲了最近的全球股市。截至昨晚6時（2月3日），美國三大股指本周均收高。其中，道瓊斯工業指數上漲0.4%，標普500指數和納斯達克綜指分別上揚0.7%和1.5%。歐洲方面，德國DAX指數本周漲2.5%，法國CAC40和英國富時100分別上揚1.7%和1.3%。另外，恒生指數本周漲幅1.3%，日經225僅下跌0.1%。

全球股市短期有望沖高

時間回到2008年9月15日，在次貸危機的猛烈沖擊下，美國第四大投行雷曼兄弟轟然倒下，宣布申請破產保護，全球資本市場一片哀鴻。道瓊斯工業指數下跌近40%后才成功探底，在觸及6470點的底位后，截至昨日收盤階段性上漲已超過90%。推動本輪以美國股市成功V型反轉的力量正是貨幣寬松。

那么，此輪貨幣寬松又能否再次成為全球股市的助推劑？接受《每日經濟新聞》記者采訪的齊魯證券分析師劉啟元認為：“決定美國QE3最大的變量是美國的核心通脹率和歐債危機，但可喜的是單從‘歐豬5國’的融資成本來看，歐債危機最困難的時刻已過，因此在控制好通脹率的基礎上，美聯儲有很大的空間繼續推出新一輪QE。”

劉啟元補充稱，“一但市場有流動性寬松的預期，資產價格上漲就會比較明顯，近期國際金價在探至1535美元下方后展開穩步反彈就是最好的例子。而歐洲央行的第二輪LTRO如果達到或超過市場預期，全球股市短期沖高的可能性極大，但最終是否能確立為反轉，必須結合釋放的流動性總量和實體經濟能否企穩來看。”

有意思的是，鄧普頓資產管理新興市場集團 （TempletonEMGroup）前執行總裁莫比烏斯（MarkMobius）表示看好歐洲，而且正在考慮投資歐洲尤其是東歐國家。在接受知名財經頻道CNBC采訪時，莫比烏斯表示，“投資者們已經開始意識到，歐盟和歐元都將存活下去，其中，中國和中東投資者對歐洲一些公司的收購也將成為歐洲經濟復蘇的一大原因。”