A股立春：政策送暖 資金謀動

每經編輯 每經記者 趙笛 任世磊    

每經記者 趙笛 任世磊

唐代詩人賀知章曾說:“不知細葉誰裁出，二月春風似剪刀”。

2月4日就是立春時節，而在立春之前的一個交易日，滬指恰如一片窄小但卻堅韌的細葉，放量突破60日線壓制，而此時距其上一次跌破60日線已間隔49個交易日。二月春風似乎真象一把剪刀，移除了A股頭頂的大山、修剪了市場身上的枯枝敗葉。

到底誰是送暖的“二月春風”？暖風將把A股吹向何處？請看《每日經濟新聞》記者為您詳細解讀。

/信心面/

高層喊話股市生機萌發

去年股市行情慘淡，信心更成稀缺資源。而從龍年春節后A股市場的表現來看，賺錢效應已經顯現，來自領導層的聲音也為股市提振注入更多信心。不僅如此，進入2月以來，融資融券增加又為市場帶來更多的資金注入，而歐美等外圍市場情況好轉，無疑也給A股行情的好轉消解了不少憂慮。

賺錢效應顯現

2012年1月30日是農歷春節之后A股市場第一個交易日，但這一天A股并沒有像很多人期盼的那樣迎來開門紅，當天上證綜指下跌34個點，跌幅達1.47%。

而在2月2日A股市場卻又出現大幅上漲，深成指、中小板指、創業板指分別上漲2.05%、1.84%和2.25%。當日，滬指高開之后略微下探，但于午后加速上攻，最終大漲44.48點，漲幅為1.96%，首度在春節后收盤時站上2300點，讓許多股民感受到一絲春天的暖意。

2月3日，A股市場繼續上漲趨勢，截至當日收盤，上證綜指收于2330.41點，上漲幅度為0.77%，而且突破了60日均線壓制。

從個股情況看，也涌現出眾多強勢上漲股。據《每日經濟新聞》記者不完全統計發現，紫鑫藥業（002118，收盤價12.44元）、中國服裝（000902，收盤價7.25元）、大元股份（600146，收盤價10.70元）、中發科技（600520，收盤價9.84元）等個股一周內漲幅都在20%以上，其中，紫鑫藥業周累計漲幅高達30.81%。

不僅如此，ST板塊在過去一周更是“異軍突起”。據統計，截至1月30日收盤，滬、深兩市ST板塊多達13只個股漲停；1月31日更有37只個股漲停。尤其值得一提的是，

*ST昌九（600228，收盤價12.15元）

自1月18日以來連續5個交易日漲停，如果從去年12月底其開始反彈時算起，累計漲幅已達60%以上，即便是在過去一周時間內其累計漲幅也已達25%以上。

《每日經濟新聞》記者統計發現，在過去的一周時間里，ST板塊的個股中，ST博元 （600656，收盤價5.62元）、*ST中達（600074，收盤價3.65元）和*ST盛潤A（000030，收盤價10.35元）的累計漲幅也達到20%以上，其中，ST博元周漲幅為22.44%，*ST盛潤A周漲幅為23.95%。

高層發話提振信心

在A股出現上漲的背后，來自領導層的喊話成為股市提振信心的重要因素之一。

早在1月6日，國務院總理溫家寶就在全國金融工作會議上表態要“提振股市信心”，而當時正值上證綜指跌破2200點之際。溫家寶在講話中要求，要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心。

來自領導層的喊話在其后不久就顯現出立竿見影的效果：1月9日、10日連續兩個交易日上證綜指出現大幅上漲，1月9日漲幅達2.89%，10日漲幅也有2.69%。

2011年年底，新任證監會主席郭樹清在出席某次論壇時表示，要對中國股市有信心。春節之后，龍年伊始，郭樹清又在某媒體上發表署名文章，郭樹清在文中表示，將積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市，鼓勵社保、企業年金、保險公司等提高對資本市場的投資比重，而這已不是他首次提到積極推動長期資金入市。據媒體報道，在2011年12月15日的財經年會上，郭樹清就曾指出要引導住房公積金等資金入市。

有市場人士認為，據以往經驗看，領導層喊話往往是市場政策底出現的信號之一，也為A股近期的上漲行情提供了重要支撐。

融資凈買入額大增

此外，從本周融資融券數據看，資金的注入也成為股市信心得以提振的因素之一。

1月30日，滬、深兩市融資凈買入額達到7.8億元，不僅結束了1月12日以來融資凈買入額連續為負的局面，更創出自2011年以來融資凈買入金額的罕見高值。數據顯示1月30日兩市融資買入額為21.93億元，較上一交易日增長約25.8%，而當日融資償還額為14.13億元，比前一交易日下降近20億元。

另外，1月31日，兩市合計融資買入金額14.9億元，融資償還金額10.59億元。有分析認為，在284只融資融券交易標的證券中，融資買入金額大于融資償還金額的個股共有204只，雖較上一交易日略有減少，但多頭整體依然占據主動。個股方面，1月31日，同方股份（600100，收盤價10.40元）、中國平安（601318，收盤價40.15元）、中恒集團（600252，收盤價8.69元）等個股的融資余額增幅較大。

而即便從2011年全年情況來看，也顯示出融資融券規模的增長。數據顯示，截至2011年12月30日，深滬兩市融資融券余額接近382.07億元，相比2010年年末的127.72億元增長了254.35億元，增幅接近200%。其中，2011年年底融資余額為375.48億元，占比高達98.26%，仍然占據絕對優勢。

外圍市場情況好轉

外圍市場情況好轉無疑也減少了A股市場上漲的干擾因素。

民族證券分析師陳偉認為，目前海外經濟并沒有去年底預期的那樣槽糕，其中美國去年四季度GDP增速回升至2.8%，為2010年3季度以來的最高值，同時美國無論是房地產還是勞動力市場表現都優于預期，這意味著其經濟復蘇確定性增強。

此外，歐元區1月綜合PMI初值50.4，創5個月新高，這也說明歐債危機對于歐洲經濟的影響小于預期，而從近期看，歐債危機的解決也呈現出積極因素，如希臘政府債務重組交易的有關談判已取得顯著進展，歐盟各國領導人就永久性的歐元區援助基金達成共識，這比此前計劃早了一年時間，它將為債務負擔沉重的歐盟國家提供支持，避免債務危機的爆發。

而天曉宏觀經濟與產業研究所的一份研究報告也表達了類似觀點。該報告認為，外圍市場方面，近期美國經濟數據環比向好，顯示美國經濟復蘇跡象明顯，且美聯儲1月25日宣布將維持超低利率政策直至2014年下半年。

/資金面/

產業資本增持預示筑底

所謂天下大勢，合久必分、分久必合。2011年，在通脹等利空打壓下，A股市場資金紛紛出逃，資金外流局面因年末結賬因素而出現放大。如今，新的一年開始了，春節過后，各路資金似乎正重新回到估值改善的A股市場，市場或正迎來資金面的春天。

資金面整體回暖

春節過后，A股此前的資金緊張狀況正逐步改觀。

數據顯示，2011年12月，由于熱錢外流以及人民幣匯率連續多日觸及 “跌停”，12月外匯占款出現下降。據東海證券分析師鮑慶統計顯示，12月“熱錢”流出達到180億美元。不過，根據2012年元旦以來的匯率以及升值預期變化情況看，今年1月資金流出情況應該較去年12月顯著減緩。

《每日經濟新聞》記者注意到，在新興國家和歐洲都紛紛放松貨幣政策刺激經濟之時，美聯儲宣布延長維持基準利率期限，意味著相對寬松的貨幣環境或將維持更長一段時間。當全球避險情緒有所緩解，1月資金回流新興國家跡象將會出現。

從國內市場來看，春節期間由于備付壓力增加，銀行間流動性十分緊張。在此背景下，監管層針對春節短期流動性緊張局面進行了3000多億的逆回購。春節后資金利率如期回落。當前銀行間隔夜利率已經跌至3%以下，包括其他期限品種在內，基本回到去年四季度以來的較低水平。1月31日和2月2日，3520億元逆回購將陸續“回流”出銀行間市場，1月末當周公開市場持續10億元的地量到期量，1月31日央票繼續停發。由于2012年1月和2月的公開市場到期量僅為1260億元和120億元，逆回購和準備金率下調預期仍存。

多路資金引弓待發

分析人士認為，在資金面有所改善的背景下，未來市場有望迎來增量資金的入市。

首當其沖的資金是產業資本?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，產業資本入市實際上早在去年底就出現了，近幾周來更是持續流入。

據興業證券數據統計顯示，在去年11月產業資本增持額為13.27億元的情況下，12月增持額暴增至27.3億元。而截至2012年1月20日即春節前最后一個交易日，1月產業資本增持額為11.67億元。雖然從絕對數量上看，1月增持額低于去年12月，但考慮到本月交易日實際上大幅減少以及春節前資金本就不夠活躍的慣例，1月產業資本增持額也算相當可觀了。

記者注意到，根據歷史經驗，產業資本增持額的猛增，往往預示著階段性大底的到來。

除了產業資本，中國香港的中資機構也有望在2012年新春伊始“救駕”A股。在春節前夕，國家外匯管理局披露了人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度審批情況表，數據顯示，截至2012年1月20日，共計9家基金系公司和12家證券系公司“分享”了RQFII初期試點的200億元人民幣額度。

中金公司分析師汪超指出，在人民幣國際化背景下，RQFII規模有望得以進一步擴大，并逐步為A股市場帶來穩定的資金支持。

另外，以公募基金、保險基金為代表的各路機構資金似乎也“蠢蠢欲動”。有報道稱，經過年末的做賬需要，保險基金持倉并不高，若達到25%的持倉上限，則有望給市場帶來約7000億元的 “輸血”；另有統計顯示，截至2011年四季報，476只基金的銀行存款及清算備付金合計共為1272.2億元，而自2011年11月以來，新基金成立總規模接近2000億。根據建倉時間規律，這些基金的建倉集中于春節后，有望給市場帶來甘霖。

當然，在各路浩蕩的資金大軍中，還有引人關注的養老金。據汪超測算，若2012年有25%規模的地方養老金入市，按照社保基金投資股票市場上限比例30%來測算，可為股票市場帶來潛在的1500億元新增資金，這相比之前年均新增資金大約有15%～20%的增長。

有媒體將增量資金統計為五路資金。不過，《每日經濟新聞》記者認為，“五路”或作為一個概數而非確數的形容比較合適。市場就根本而言并不缺錢，再加上有賺錢效應刺激，別說是五路資金，就是十路資金蜂擁入市也未嘗不可。

市場持續期待“降準”

資金面壓力的緩解以及多路資金集結，讓市場如沐春風。不過分析人士認為，市場資金面的扭轉還需要從量到質的變化，而這一變化的導火線或將是再次下調存款準備金率。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在春節前市場關于存款準備金率下調的預期就十分強烈，但節前這一預期落空，龍年首個交易日多少也受到了影響。不過，不少觀點仍然認為，“降準”只是時間問題。

從經濟數據看，統計局公布的2011年12月及年度經濟數據顯示我國經濟仍處于平穩回落的趨勢中，“硬著陸”風險并未明顯增加，在此背景下，貨幣政策短期不易大幅調整，但仍處于回歸正常化的通道內。

銀河證券分析師潘向東指出，從通脹數據看，春節期間食品價格基本保持平穩，今年上半年CPI的基數較高，會制約CPI的同比漲幅。整體來說，對通脹的擔心不構成降準的實質性壓力。

由于1月31日以及2月2日分別有1690億和1830億逆回購到期，市場將再次面臨資金回籠壓力。此外，2月到期的央票和正回購僅有120億元人民幣，遠少于1月的1260億人民幣，故當前便是形成再次“降準”的時間窗口。

《每日經濟新聞》記者注意到，從以往經驗看，降低存款準備金率將對銀行股、地產股首先構成實質性利好。作為股指的中流砥柱，這兩個板塊有望在資金面寬松的大背景下，刺激指數“龍抬頭”。

/政策面/

政策利好銀行后或惠及股市

資金面春回大地，政策面也春風送暖，而其中養老金入市顯然是當前市場最關心的政策著眼點之一。除此之外，管理層對內幕交易的打擊、匯金利好銀行股的舉措、新股“縮股”發行等，都透露出管理層在立春之際，已頻頻吹出暖風。

匯金降低銀行分紅比例

2月2日，正當市場對春節后首周行情“開門紅”已經不抱太大希望時，股指卻大幅反彈，一舉收復失地。從消息面上看，匯金降低四大銀行的分紅比例無疑是讓市場受惠的重要利好因素。

據悉，匯金公司將支持其控股的工、農、中、建四家大型銀行2011年的分紅比例下降5個百分點。此次分紅比例調整后，匯金對大型銀行現金分紅比例降至40%。分析人士指出，至少從表面上看，該政策將產生兩大積極意義：

首先，此舉將使得銀行通過減少分紅數額、多留存利潤，客觀上將使得銀行的發展更具潛力，更具投資價值；其次，銀行多留存資金將有利于銀行維持資本規模，減少對二級市場的再融資。

國海證券分析師寧宇也指出，除了匯金扶持銀行的舉動外，種種跡象表明，銀行業面臨的政策壓制正迎來向好的拐點：銀行體系作為經濟增長發動機以及保障房、水利、鐵路等重點基礎建設的主要資金來源，保持銀行體系的穩健、防止地方債務風險向金融體系蔓延、避免不同風險的疊加效應，這些都比維持經濟繁榮期更具重要和緊迫性，因此，維持銀行業的穩定就成為今年政策的取向之一。

養老金入市呼聲再熱

相比匯金主動降低控股銀行的分紅比例所帶來的利好效應，養老金增持所帶來的政策宣示作用似乎更吸引人。

早在2011年12月15日，證監會主席郭樹清就建議，養老保險金和住房公積金可以學習社?；?，投資股市獲取收益。這“對市場、對機構、對全體居民都大有好處。”

此后，郭樹清以及全國社保基金理事會會長戴相龍在多個場合重申了支持養老金入市。雖然，人力資源和社會保障部發言人尹成基并沒有認可養老金已入市，但卻也表示了“人保部已經先期開展了研究和論證，正在研究養老保險基金的投資運營辦法。”

分析人士認為，養老金入市應是遲早的事情。那么，其入市將會給A股帶來怎樣的變化呢？

《每日經濟新聞》記者注意到，郭樹清在建議養老金入市時指出，全國社?；鹄硎聲?000年～2010年在資本市場取得年均9.17%的收益率，值得其他機構和資金學習。從某種意義上來說，養老金比社保基金更金貴，更“輸不起”,因此養老金如果入市，或將為股市帶來新一輪制度性紅利。

大盤股縮量發行

自從郭樹清就任證監會主席以來，打擊證券市場內幕交易便是其工作的一大重點。從西南證券高管季敏波涉嫌“老鼠倉”交易案，到保薦代表人秦宣涉嫌內幕交易案，再到陽光私募國貿盛乾伙同個人陳杰“搶帽子”操縱市場案等，企業高管、保薦人、私募等股市各個環節的內幕交易者似乎無一能逃脫法網。

在加大對內幕交易打擊的同時，證監會也逐步改善IPO圈錢帶來的困擾。首當其沖的便是對大盤股發行進行縮量。

首先是中國水電（601669，收盤價4.20元）。2011年10月18日中國水電在A股上市，公司首次發行規模最終確定為30億股，實際募集資金總額135億元，較此前披露的擬發行35億股和募集173億元分別減少5億股和38億元。

相比中國水電，中國交建的縮量發行力度則大得多。2012年1月31日，中國交建發布公告稱，擬發行股數不超過16億股、擬使用募集資金50億元，而在此前的2011年9月23日其擬發行股數是不超過35億股、募集資金不超過200億元。記者注意到，通過前后兩次數據中，中國交建縮量過半，融資規模也大幅減少150億元。

相比IPO縮股，IPO預披露的改革則可謂史無前例。2月1日，證監會在其官方網站上披露了兩項IPO的改革：一是公布了發行股票審核工作流程，進一步提高了發行審核的公開性和透明度；二是披露了截至2012年1月31日逾500家擬發行股票企業的基本信息。

藍籌股成政策最大受益者？

上述政策到底將如何改變市場呢？

有分析人士認為，無論是匯金“讓利”還是養老金入市，抑或是證監會的各項新政，似乎都指向了一個投資方向——藍籌股。

匯金“讓利”對銀行股構成的利好已無需多加闡述，而需注意的是，銀行狀況好了，地產、水利等對其資金依賴性較強的行業都有望跟隨受益，而這些股票多半都是藍籌股。

養老金入市，其管理主體極有可能是社?；?，其投資步伐也可能與社?；鸨３忠恢?，從當前社?；鸬耐顿Y標的看，藍籌股無疑是重點選項。

再看證監會的新政。加強內幕交易打擊力度和鼓勵長線資金入市，前者似乎告訴投資者應回避題材股尤其是其中的垃圾股，而后者或將讓藍籌股具備投資價值。

而大盤股縮股發行的意義何在？從大盤股變身中盤股甚至是小盤股的傾向來看，這無疑更能吸引市場資金和眼球。在募集資金時沒有圈到的錢，未來有可能通過增發來實現，而增發向來就是A股市場炒作的題材。

IPO預披露新政又說明了什么？IPO大幅擴容最直接的受傷對象應該是中小板和創業板。當供給增多，曾經物以稀為貴的小盤股就沒有那么緊俏了，其估值就有望持續回歸。小盤股面臨IPO的壓力，資金無疑將被推向估值更低的藍籌股。