A股春來到 機構齊呼“龍抬頭”

每經記者曾子建實習記者曾劍 2012年的1月6日，滬指探底2132點后，大盤展開了預料之中的底部反彈。然而，市場的走勢，卻并非如預期中強勁，反而出現不斷震蕩的行情，令機構一度感到彷徨。 不過，春節之后，隨著A股“立春”開始，本周市場一舉再創反彈新高，滬指更是放量突破60日均線，這讓壓抑已久的機構終于又長舒一口氣。那么，當“龍抬頭”行情看似啟動之際，機構的觀點究竟發生了怎樣的變化？ 行情梳理 龍抬頭行情初現端倪 這幾日天氣異常寒冷，穿再厚的衣服也抵擋不住。但“倒春寒”畢竟是短暫的，本周上證指數連續收出第四根周陽線，讓廣大投資者感受到一絲暖意。A股的冬天正在過去，春暖花開之時已經來到？ 回顧一個多月前的2011年底，A股的暴跌仍似在眼前。 去年12月1日，盡管受央行意外決定下調存款準備金率0.5個百分點的利好消息刺激，上證指數上漲53.45點，報收于2386.86點，漲幅為2.29%。不過現在看來，那似乎只是一種錯覺，市場資金面并未因此而有所改善，之后的股市可用慘淡來形容。國際板傳聞和PMI數據下滑引發的基本面擔憂導致市場弱勢依舊，外圍環境，歐債危機仍在蔓延。在眾多負面因素的制約下，A股市場成交量急劇萎縮。整個12月上證指數下跌了133.99點，跌幅為5.74%，跌破了2307點的前期低點。 進入2012年，A股迎來了“開門綠”。在調準預期落空、新股發行未減、股改解禁股環比增長、一季度經濟堪憂等因素影響下，大盤新年連跌兩天。1月6日，上證指數更是下探過2132.63點的新低。此時，據調查統計顯示，機構中看多后市者僅為三成。 之后溫家寶總理在全國金融工作會議上表示要提振股市信心，促進一二級市場協調發展。上證指數兩天放量大漲超過5%，其中1月10日單日成交量超過900億。中國石化等中字頭公司宣布增持，也提振了部分股民信心。 反彈之路并不平坦，似乎股指總是重復著“進二退一”的反復震蕩格局。尤其是龍年春節前后，大盤更是被60日均線壓制，成交量也難以有效放大。分析人士認為，之所以行情如此糾結，一方面，歐債危機的不確定性依舊，另一方面，未見實質性寬松的資金面，依然制約著反彈行情的向上延伸。 這種糾結的震蕩，一直持續到本周，經過前兩個交易日的調整之后，大盤終于再現暖陽。持續放量的三連陽，令滬指新高不斷，并且穩穩站上60日均線。龍年的A股，終于抬起頭了。周三滬指大漲2.43%，周四和周五繼續強勢震蕩上揚。最終，本周上證指數累計上漲0.93%，再創本輪反彈行情新高。此時的機構又變得樂觀起來，據統計，有超過六成的機構對后市表示樂觀。更有市場人士指出，真正的牛市已經來臨。 見證底部 券商研報幾乎集體命中 盡管去年底以來，行情的反彈過程較為曲折，但回顧券商對2012年市場策略的研報發現，幾乎所有券商都對市場見底作出了較為準確的判斷。 比如在2011年底，廣發證券便指出，當前市場處于底部區域，臨近年底資金面無實質性放松，部分左側投資者仍在等待經濟底部明確，導致買盤意愿不足，短期小盤股或將延續超跌過程。對于主題投資右側偏好交易者而言，宜繼續觀望。而到今年1月，廣發證券繼續維持市場處于底部區域的判斷。不過，廣發證券又指出，在小盤股暴跌之中震蕩尋底，但并無放量跡象，而小盤股止跌之后大盤股或有一輪補跌，但空間不大，此后市場可能才將迎來真正反彈時機。 海通證券在1月份的觀點更為明確，他們認為，從估值看，如果以1664點為“合理”估值參照，那么前期低點2132點隱含了2011年凈利潤增速下滑20%的預期，這顯然是過度悲觀的估值底。而近期國資產業資本凈增持也強化市場底部信號。自2011年12月以來，產業資本，特別是國資背景的產業資本在二級市場態度積極，增持面包括主板和中小板，大多數行業都實現了產業資本的凈增持。從歷史規律看，國資背景的產業資本對市場底部判斷的意義更為明晰?；谏鲜鲆蛩?，海通證券認為，A股市場已經發出了明確的底部信號，只不過向上的過程較為曲折。 此外，也有部分機構較為謹慎。如國金證券預計，今年一季度是繼續尋底的過程，二季度或將更為活躍。而光大證券、方正證券等券商也都認為，一季度或將是繼續震蕩探底。相對更為悲觀的，則是國海證券，他們認為目前依然是熊市尾聲。 行情突破 機構繼續堅定看多 本周，大盤經過反復震蕩之后，終于站穩60日均線。大盤的穩步上揚，似乎也激發了各機構的熱情，他們紛紛表達了對后市的一些觀點和看法?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，在各種觀點當中，對當前市場屬于反彈行情的看法是主旋律，多數機構相對之前謹慎的態度，目前變得更加樂觀。 2月9日，東北證券分析師杜長春指出，從目前時點觀察，A股各項利好均在發酵之中，資金供給、新股發行政策改革、美國第三次量化寬松預期漸強、新興市場開始降息，可能促成新一輪的流動性寬松。無論周期股還是非周期股，PE與PB均處在歷史低位。2012年1月份，出現了產業資本增持金額超過減持金額的局面。從估值角度而言，A股都具備較為顯著的投資價值，同時，產業資本增持而金融資本謹慎正是明顯的底部特征。因此，A股整體估值將結束收縮狀態，逐步進入估值回升狀態，那么A股領先經濟復蘇的階段性反彈也符合歷史規律。 杜長春預計，二月份A股將呈現震蕩上揚走勢，或許會貫穿整個一季度。政策面和資金面相對寬松，有利于市場反彈運行。但中期看，經濟增速放緩，上市公司業績滑坡何時見底，歐債危機和中國地產危機的演繹程度在3月以后會制約A股的反彈高度。 申銀萬國則認為，經過周三大盤創出新高，周四股市強勢震蕩后，市場的持續放量是比較好的現象，量能已經接近2011年10月的密集成交區，這也預示著后市還有上行空間。但短線仍需適當整固。建議可以在盤中回調時增倉。對于后市，申銀萬國認為，周四公布的1月份CPI數據大幅超出市場預期，盡管2月份CPI大幅回落是大概率事件，但當前數據降低了短期內政策放松的預期，周四債券市場普遍回調。其次，技術阻力位的有效突破仍需確認。一是3067～2826～2536構成的通道上軌；二是2350點；三是60日均線。第三，連續三天持續放量，行業有所輪動，后市仍有望繼續上攻，不過一方面需要量能配合持續放大，另一面短線指標超買，有震蕩整固要求。 相比之下，安信證券的觀點更為激進，他們認為，三大理由主推，反彈行情高度有望向2500點進發。安信證券指出：1、海外寬松的貨幣環境促使無風險利率維持在極低水平；2、歐債到期高峰平穩過渡、美國強勁的經濟數據促發風險溢價下降；3、對于經濟基本面觸底反彈存在幻想，認為強周期行業盈利最差的時刻可能已經過去。基于上述因素，安信證券繼續看好市場反彈，預期反彈上限在2500點附近。行業配置上，建議關注三大類個股，第一類是強周期行業，比如煤炭、有色、化工、鋼鐵。第二類是周期性相對較弱、增速不是很快的行業，比如家電、地產、銀行、保險、鐵路等市值大，估值低的板塊。第三類是消費類行業，比如醫藥、食品飲料、旅游、消費電子等行業。 后市分歧 反彈行情力度有多大 經過本周的反彈之后，主要機構對后市的觀點都傾向于樂觀，但大家對反彈行情的力度卻存在較大的分歧。 一方面，東興證券建議投資者應大膽提高倉位，逢低加倉，敢于進攻。他們認為，本周股指將繼續上行，市場短期內或將出現周期搭臺、成長唱戲的局面。理由在于，低估值的周期股在流動性實質性回暖的條件下，估值修復是內在要求，中小板和創業板在相關產業政策刺激之下也必然超跌反彈。 但另一方面，興業證券分析師張憶東在其最新觀點中指出，本輪反彈至今已接近歷史上比較具有代表性的幾次春季攻勢10%～15%左右的反彈空間，且從流動性角度判斷市場反彈幅度應當弱于去年。因此，除非有其他超預期利好因素推動，否則指數向上明顯拓展空間的可能性較小。張憶東建議，投資者可考慮先保存實力，后考慮獲利，若錯過交易性機會，不必過度擔心，刀口舔血的操作難度本來就很大。而倉位較重的投資者則利用反彈的機會減倉、調倉。配置上，仍可維持類債券屬性的低估藍籌（金融、兩桶油、交運、電力等）的優先配置地位，立足于守，倉位進退自如；如果在春季投資旺季前，想折騰的交易型投資者，對于年報有高送轉預期的公司近階段有望獲得超額收益，若要參與仍需要留一份清醒知進退。 此外，朱雀投資副總經理王歡用了“糾結”來形容目前的市場。他表示，目前大盤下跌的空間已極小，A股存在充分的上漲理由，但表現在盤面上卻顯得不是太“給力”，表明市場做多的信心仍然比較薄弱。同時，1月份PMI回升的消息本應是一個利好，但原來政府放松流動性的力度也可能因此收縮，市場一直期待的再次下調存準率就遲遲未至。因此，市場做多的欲望就在大盤小區間的震蕩中被消耗掉，最后即使反彈可能也只是一個弱反彈。