誰是幕后推手？揭秘道指創4年新高玄機

每經編輯 石磊 每經記者 楊可瞻    

石磊 每經記者 楊可瞻

這是一個詭異卻又困擾國內投資人的問題：為何美國經濟遠不如上輪泡沫巔峰時期水平，道瓊斯工業指數卻能在本周創出4年多來新高？

在這瘋狂的資本盛宴背后，到底誰才是真正的推手？

從工業股炒到金融股

在經歷了規模超過2萬億美元的兩輪QE后，美股卻能越戰越勇。截至周二收盤，受能源股刺激，道指上漲0.5%至13279.32點，不僅創2007年12月底以來新高，更與歷史高點的差距縮小至7%。當天，全球各大財經媒體為道指創新高找了一個借口，4月美國制造業PMI漲至54.6，遠超預期值52.9。對此，前美聯儲主席艾倫·格林斯潘周二稱，美股未來可能上漲，原因是公司盈利正隨著時間推移而增長。

但這顯然不能解釋道指為何會在此時創出4年來新高。資料顯示，道指歷史最高點出現在2007年10月（14198.1點），當時美國實際GDP季環比增速已接近5%，遠高于今年1季度的2.2%。除此之外，對比美國經濟咨商局領先指標，其在2007年10月時還處在104.8點，但在今年3月卻僅96點不到。這一切都表明，美國經濟尚未恢復到巔峰水平，股票市場卻已提前預熱。

到底哪些股票成為了本輪牛市的贏家？據了解，道指包括從餐飲巨頭麥當勞到工程機械霸主卡特彼勒等的30只成分股。目前指數權重最大的為IBM（11.85%），權重最小的為美國銀行（0.47%）。

事實上，在過去10年期間，道指經歷了兩輪大牛市，依次為2003年3月~2007年10月 （最高漲幅76%），以及2009年3月至今（最高漲幅89%）。

Bloomberg數據顯示，在第一輪牛市期間，漲幅前五名的股票分別為麥當勞（311%)、波音（284%)、卡特彼勒（239%）、惠普（222%）和聯合技術（175%）。而在第二輪牛市里，漲幅前五名的則依次為美國運通 （451%）、卡特彼勒（361%）、杜邦（208%）、花旗（188%）和迪斯尼（173%）。由此可見，金融危機前領漲的股票主要集中在工業類，危機后則轉換至金融和能源。事實上，這并不難理解。次貸危機導致金融股大面積超跌，隨后又經歷了一輪報復性反彈。

《每日經濟新聞》記者發現，與4年前動輒由工業股“坐莊”有別，目前的漲勢主要由金融股領導。據統計，道指本輪反彈始自去年10月。而在這過去的7個月當中，漲幅前10名的股票中有5只均為金融股（摩根大通、美國運通、美國銀行、旅行者保險和通用電氣），消費類公司占到2席 （迪斯尼、家得寶），工業股則只剩下1家（卡特彼勒）。

行業權重“換位”背后

更大的玄機則潛伏在過去4年內的指數權重變化上。據統計，相較于上一輪上漲周期 （2003年3月至2007年10月），道瓊斯指數本輪上漲（2009年3月至今）的內在動力實際上已經發生變化。

彭博數據顯示，截至2007年10月，道指權重占比最大的三個成分板塊分別是工業 （26.2%）、耐用品（13.86%）和金融（13.08%）。但截至今年5月1日，三大板塊權重比分別縮小了5.1個百分點、3.6個百分點和2.96百分點。

從2007年10月至今，道指權重上漲最快的板塊分別是能源（上漲5.76個百分點），科技（上漲4.85個百分點）和消費（上漲4.35個百分點）；跌幅居前位的則是工業 （下跌5.76個百分點），耐用品（下跌3.59個百分點）和金融（下跌2.94個百分點）。

為什么金融股在最近3年內領漲，但指數權重反而走低？答案就在于這些金融股的股價雖報復性反彈，但仍未回到2007年時巔峰水平。以美國銀行來看，其目前股價為8.31美元，僅相當于2007年高點的17%。

“美國經濟開始依靠自己前行，”

LeggMasonGlobalAssetAllocationLLC組合管理經理WayneLin指出，制造業前景顯示出真實的經濟活動開始終結此前的萎縮趨勢。

標準普爾首席投資策略師SamStovall認為，投資者感到世界上至少有一個市場（美國股市）還值得投資，他們不準備放棄牛市。

渤海期貨研究院股指期貨分析師杜佩霞告訴 《每日經濟新聞》記者，道瓊斯指數本輪上漲主要是由于QE3預期加強。6月底4000億美元扭曲操作結束后，美國經濟具有相當大的不確定。4月失業人數突然大漲已經令QE3箭在弦上，而美聯儲主席伯南克近日還表示如果經濟需要，美聯儲將采取更多寬松確保復蘇繼續，因此，市場完全有理由對QE3抱有期待。

記者留意到，在2007年10月上一輪上漲結束之后，道瓊斯指數成分股新增了美國銀行 （BAC），思科（CSCO），雪佛龍（CVX），卡夫食品（KFT）和旅行者集團（TRV）。

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