白酒的底氣與隱憂

在市場整體弱勢的當下，白酒“一哥”貴州茅臺(600519)（600519）股價7月4日盤中卻創出歷史新高259.90元/股，同樣于近兩日創出新高的還有酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）和金種子酒(600199)（600199），這些酒企幾乎涵蓋了一二三線白酒。在市場連創新低之時，白酒板塊的表現可謂“鶴立雞群”，也難怪有市場人士感慨“何以解憂、唯有白酒”。

白酒板塊上漲的“底氣”更多來自于業績的推動，相較其他行業，今年上半年白酒公司增長確定、業績靚麗；不過，在經濟下行壓力增強以及消費不振的背景下，白酒終端市場的放緩隱憂也不容忽視。

由于消費升級、產品結構優化等原因，過去幾年，白酒行業一直處于“黃金時期”，且維持著利潤增速超過收入增速，收入增速超過產量增速的良好態勢。2011年，白酒產量達到1025.80萬千升，同比增長15.18%，創出歷史新高；收入增速超40%，利潤總額增速超50%。

今年上半年，白酒行業快速增長的態勢依舊得以保持，一線酒企增速穩健，二三線酒企表現突出。當前已經預告中期業績的3家白酒公司均實現大幅增長。酒鬼酒預計上半年凈利潤為2.5-2.7億元，同比增長310%-350%；沱牌舍得預計今年中期凈利潤同比增長180%-230%；洋河股份(002304)（002304）也預計凈利潤同比增幅為50%-70%。

其他酒企雖未公布業績預期，但無論從短期還是長期來看，業績增長的確定性依然較強。以五糧液(000858)（000858）、茅臺(600519)為例，據了解，今年1-5月，五糧液集團實現銷售收入304.4億元，同比增長20.39%；實現利稅88.61億元，同比增長34.93%。而茅臺集團的目標是：爭取2013年集團收入提前兩年實現500億元，2017年提前三年實現1000億元。據此測算，明年貴州茅臺的收入增速仍會接近40%。

基于消費升級趨勢和我國白酒優良的消費基礎，業界均對今年白酒行業整體業績增速寄予厚望，預計白酒上市公司整體利潤增速仍將保持在50%左右。這自然為白酒股的走強營造了良好的基本面環境。

然而，從終端消費市場來看，白酒行業也同樣面臨著諸多挑戰，也為估值走高的白酒板塊蒙上了一層陰影。

今年春節之后，由于經濟放緩預期和控制“三公”經費等消息影響，以往量價齊升的高端白酒市場形勢已悄然發生變化：高端白酒零售及批發價格一路下行、終端銷售清淡致使經銷商堆積大量庫存。當前53度飛天茅臺零售價約為1780元/瓶，52度五糧液售價為1109元/瓶，春節前該兩種名酒價格曾一度分別達到2380元/瓶和1350元/瓶。

為應對終端價格下滑，一線酒企紛紛推行“控量保價”措施。高端白酒似乎已經逐漸步入調整期，以往量價快速齊升的局面預計今年難以再現。

除了高端白酒之外，由于進入消費淡季，整個白酒行業的增速也出現放緩趨勢。數據顯示，1-5月份白酒累計產量435.6萬千升，同比增長17.3%，增速比去年同期下降13.1個百分點；5月單月產量85萬千升，同比增長12.2%，增速比4月下降1.1個百分點，比去年同期下降17.0個百分點。

當前處于白酒傳統消費淡季，產量增速放緩符合預期，不過，基于高基數以及經濟放緩等原因，今年白酒行業增速回落、景氣下滑已成定局，一定程度上也將給白酒板塊帶來困擾。

對于今年的白酒行業而言，業績底氣與終端隱憂同在，機會和挑戰并存，白酒板塊能否延續輝煌，或許尚需靜待下半年旺季檢驗。