私募高端訪談：“吃喝玩樂”是下半年投資主線

每經記者朱秀偉 我國央行不到一月兩次降息，而且是非對稱降息，刺激經濟、穩增長的意圖明顯。在大盤徘徊于2200點時，央行此舉被認為有救市意圖。 包括我國央行在內，本周英國央行和歐洲央行也推出了寬松貨幣政策。三大央行同時降息，但全球資本市場均反應冷淡。在這背后，市場有著怎樣的擔心？7月行情又將何去何從？本周《每日經濟新聞》邀請了海潤達資本總裁仇天鏑、新價值基金經理黃云軒、挺浩投資總經理康浩平以及廣州私募人士黎仕禹為大家一一解答。 經濟篇 經濟見底或在下半年 NBD：我國央行不到一月兩次降息，是否因為實體經濟仍無起色？國內經濟何時能見底? 仇天鏑：這次我國央行降息比預期早，而且不到一月就連續兩次降息，說明現在國內經濟很差。今年下半年經濟見底存在可能性，但我擔心出現L型走勢，這要看未來的政策力度。 黃云軒：央行降息，應該是即將公布的宏觀數據或比想象中差。央行的舉措更多是對經濟的托底，而非救市。目前來看，實體經濟確實比較差，PMI、工業增加值、中長期信貸等指標都可以看出需求不足。至于經濟何時見底，我們傾向于下三季度或者四季度，要看政府的決心和政策的執行力度。 康浩平：連續降息說明實體經濟下滑超出政府預期，也說明管理層原來過度收緊政策帶來的惡果正在顯現。國內經濟見底的進程預期會推遲。 黎仕禹：降息應該是管理層判斷近期的經濟下滑速度超預期，提前出手干預市場以防止經濟出現失控的可能。根據目前我國和全球的經濟情況以及歐債的進展，估計國內經濟要三季度末或者四季度才會真正見底。 非對稱降息支持實體經濟 NBD：此次采用了非對稱降息的方式，央行此舉的用意是什么? 仇天鏑：不對稱降息表明實體經濟經營狀況很艱難，只有犧牲銀行利益來支持實體經濟；其次就是更進一步推動利率市場化。 黃云軒：非對稱降息主要是讓銀行業讓利給實體經濟。目前實體經濟盈利微薄，而銀行仍然有業績增長。 黎仕禹：非對稱降息說明央行要刺激實體經濟的增長，穩定現在的宏觀經濟狀況，控制金融風險。 NBD：普遍的觀點認為未來還會有幾次降準和降息，管理層是否還有其他的措施？ 仇天鏑：只有先釋放流動性救經濟，然而才能帶動股市上升。救經濟不單靠降息降準，還要實施減稅政策，其次是對節能減排、環保、科技創新等新興產業進行補貼。最重要的是要釋放政策紅利進行體制改革，打破壟斷，釋放生產力。 黃云軒：我們認為年內或還有一次降息，兩次降準。如果目前政策可以讓經濟在未來一兩個季度出現見底回升跡象，那么后續動作可能就沒那么大。降準降息作為貨幣政策，逆周期操作對實體經濟肯定有正面影響。管理層手上的牌應該是比較多的，但考慮到政策后續影響，此輪對經濟的調控和2008年那一輪明顯不同，也是怕政策過猛帶來負面影響。 康浩平：很多時候貨幣政策收緊時，股市照樣狂漲；貨幣政策放松時，股市卻遲遲不能啟動，這需要累積。管理層當然還有其他辦法，但我認為還是市場來解決好一些，比如新股發行。 黎仕禹：降準降息是為了保持經濟增長的穩定性。如果管理層真的要救市，可以通過降低股市的投資成本，如各種交易稅，減緩甚至暫停新股的發行等來實現。 歐債危機遠未結束 NBD：此外，昨日歐洲央行降息25個基點，英國增500億元的QE，但歐洲股市卻紛紛收低，歐債危機是否還遠未結束？對中國會產生怎樣的影響？ 仇天鏑：從多個國家和地區降息及推出QE來看，現在是救經濟如救火。歐美股市不漲反跌，是因為投資者仍然對未來擔憂，風險資產遭到拋售。目前，中國經濟和世界經濟關聯性很大，世界經濟衰退會影響到全球需求的減少，對中國的出口將形成壓力，對我國經濟是雪上加霜。 黃云軒：歐洲股市收低，主要是因為市場將歐央行降息解讀為經濟很差，不得不出臺刺激措施。歐債危機還沒有結束，目前的各種方案并沒有解決“貨幣統一、財政不統一”的根源問題。 康浩平：歐債等危機不是一天能夠解決的，但我不認為歐債、美債問題是中國股市起不來的核心原因。 黎仕禹：歐債危機遠遠未結束，起碼需要一兩年才能解決，因此短期貨幣政策并不能馬上起到救市的效果。但是，全球性的降息會更大程度緩解危機對實體經濟帶來的傷害，對中國來說也是一種積極信號。 策略篇 7月存在小反彈的可能 NBD：你們的下半年的投資策略是什么？ 仇天鏑：我們認為下半年難有傳統的指數大行情出現，操作上采取輕大盤重個股的策略，重點關注消費股和科技創新板塊。 黃云軒：我們下半年會緊盯宏觀經濟走勢，密切關注政策的累積效應何時出現。板塊方面，我們看好有業績支撐的成長股、政策刺激累積效應利好的周期股，和估值已經非常低的藍籌股。在操作上，我們維持中性的倉位應對震蕩市，后續視宏觀和政策信號決定加減倉位和相應的板塊。 康浩平：我們繼續重倉等待黎明的到來。我們不會在如此便宜的價位賣出而等待最佳買入時機，因為我們不知道什么時候是最低點，或許一個重要的投資時點已經顯現。 黎仕禹：尋找那些半年報或者年報業績明確高增長的潛力個股，主要瞄準醫藥和大消費板塊?！俺院韧鏄贰笔且粭l投資主線。 NBD：7月是否是“翻身月”？ 仇天鏑：7月到8月一般是中報行情，個股是有驚喜有地雷。技術上看，7月存在小反彈的可能性。 黃云軒：我們認為7月或許還是一個震蕩市，出現趨勢性的單邊機會難度較大。 康浩平：7月至少是政策底，至少是估值底，還有這么多利好配合，或許應該收出一條月陽線。 黎仕禹：比較難判斷，因為目前市場整體走勢還是比較弱的，但是超跌后的技術反彈機會應該會有。 銀行股長期仍有投資價值 NBD：此次非對稱降息，進一步擠壓了銀行股的利潤空間，這是否意味著史上最便宜的銀行股已無投資價值？ 仇天鏑：銀行股是否具備投資價值要看投資時間長短，短期內銀行股沒有上漲的動力。 黃云軒：銀行股的投資價值應該從長遠來看，中國經濟仍有增長空間，中間業務和金融服務都處于起步階段，如果銀行業能順利轉型，找到新的增長點，仍有比較好的投資價值。 康浩平：當然有價值。銀行股在上一次降息時爆炸了最大一個地雷——利率市場化。這次非對稱降息影響非常有限，并且銀行股實在是太便宜。銀行股的問題是預期不好，比如房地產泡沫破滅、平臺債務危機，當然增速見頂也是重大原因。 黎仕禹：銀行股短期內肯定是偏向利空調整的，但如果經濟能夠回暖增長，放貸量增長飆升，一樣可以增厚銀行股的利潤，所以不能簡單地認為銀行股已無投資價值。 NBD：盡管央行強調個人住房貸款利率浮動區間不作調整，但不少地產股逆勢走出了一波行情。怎么看待地產股的投資價值？ 仇天鏑：房產有剛性需求，老百姓的錢無投資選擇，只有想方設法買房。上月的房產銷售數據明顯超預期，這有效提升了房地產企業的盈利能力，股價當然會表現出來。我謹慎看好。 黃云軒：地產股的上漲主要是因為政策從極端的緊縮到逐步放松，疊加成交量的極度低迷到復蘇，在此期間，房價也未出現大規模的上漲。未來一段時間，在目前的政策環境下，地產股應該還有絕對收益的機會。 康浩平：地產逆勢走強大概還是因為估值非常便宜，另外剛需也很大，所以不用太悲觀。 黎仕禹：地產股今年只是迎來了政策性行情而已，并不是業績增長所帶來的，主要是機構形成了一種“自救性”解套行情。當然，隨著市場的瘋狂，這些機構這幾年投資地產股還是偏向于盈利的，但隨著房地產行業的調控持續進行，后續這些企業的盈利空間肯定是會被壓制的。地產行業已經遇到了增長的瓶頸了，后市只存在著政策預期放松的“投機行情”，而不是價值投資行情。 藥、酒是投資主流 NBD：“吃藥、喝酒”近來成為市場主流，如何看待這一現象？ 仇天鏑：今年“吃藥、喝酒”確實是主流。白酒越存越值錢，目前我國酒類品牌價格和國際品牌價格存在距離，連續提價帶來了業績的普遍上升。另外，醫藥行業經過國家這兩年的整頓后，出現整體機會，一些醫藥消費品也多次提價，表現出優良的業績成長性。這兩個防御性板塊現在已經明顯受到市場青睞。 黃云軒：醫藥和白酒是典型的業績穩定增長的行業。白酒的品牌效應突出，長期來看仍有空間。醫藥股防御性突出，當前市場持續下跌，醫藥表現符合市場的投資偏好。 康浩平：酒、藥是因為一季度跌多了的緣故，所以，估值修復情理之中。 黎仕禹：經濟越差，就越凸顯出防御性大品牌個股的投資價值，并且一旦受到市場資金的追捧，或就會被炒出一波“瘋牛行情”。所以，后市大消費板塊還要看漲，如上海家化、貴州茅臺、九芝堂、富安娜等就是典型的代表。 NBD：最近中報業績“地雷”接連引爆，投資者應該如何規避？ 仇天鏑：我們一般是從公司的公開資料看；另外就是看走勢。 黃云軒：如何避免“地雷”，一方面是從宏觀和中觀角度判斷行業情況，另一方面需要調研上市公司了解經營情況。 康浩平：買股票遇到“地雷”大概是很正常的事情，如果不想遇到，就買指數基金；另外就是分散投資，組合投資。 黎仕禹：大家可以多上網搜一些中報業績預增公告的數據，或者看這些個股的一季度業績對比，有同比增長的個股，我們才去布局操作。 NBD：有無特別看好的板塊或個股？ 仇天鏑：主要看好飲品飲料、中藥、能源機械等板塊，特別看好中藥養生、保健這塊，比如云南白藥。投資者一般當它是一匹中藥大白馬，其實公司已經開始進入了日化行業。大家可以到超市看看，云南白藥牙膏、養元清洗發水等產品相當不錯。日化行業出牛股，上海家化就是成功案例。 黃云軒：板塊方面，看好成長股，比如品牌服裝、電子。對跌幅較大、政策刺激受益的周期股也相對看好。 康浩平：我覺得金融保險租賃、電力、醫藥、低端消費品板塊、智能終端機產業鏈中存在機會。 黎仕禹：下半年，我們比較看好醫藥和旅游等大消費類，偏向于今年業績增長比較明確的價值投資性品種，如金宇集團、東阿阿膠、信立泰、沃森生物、中國國旅、峨眉山A、麗江旅游等。 指數篇 2200點是否見底？ NBD：2200點如果拉長到整個下半年來看，是否具備吸引力？大盤是否會創新低？ 仇天鏑：從整體估值看，大盤再跌的空間暫時不大，2200點確實具有一定吸引力。但由于資源等周期股占指數權重太大，指數難有大的表現。再說指數創新低已經不重要，因為很多優質個股仍然會創歷史新高。 黃云軒：我們認為目前是個底部區域，政策已經見底，現在市場在等待經濟見底。如果先行經濟指標轉好，市場應當可以在這個底部區域震蕩上行。 康浩平：目前滬深300的PE只有11倍，股市這個位置已經有了足夠的吸引力。目前是信心出了問題，沒有賺錢效應。至于會不會創新低，我覺得不應該。 黎仕禹：2000點之下才具備著極大的吸引力。大盤是否會創新低很難預測，我建議大家花更多時間尋找業績高增長的成長性好股，如上半年的中科三環、酒鬼酒、湯臣倍健等。 NBD：下半年的走勢是否會好于上半年？ 仇天鏑：從政策面看是利好越來越多，當累積到一定程度時，經濟就會見底，理論上股市會出現反彈。但如果經濟見底后出現L型，股市就很難有表現。 黃云軒：上半年上證綜指漲幅幾乎為零，我們認為下半年市場會有機會。 康浩平：會。我覺得股市已經跌無可跌。如果預測經濟下半年見底，那股市總是能夠提前經濟做出反應的，所以，下半年我們不悲觀。目前中國股市的問題是信任危機。 黎仕禹：下半年的走勢應該會好于上半年，因為很多危機及利空消息都已經集中在上半年爆發了，隨著時間推移，這些利空也會逐漸被市場所消化。 如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。 每經訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257