年中經濟會議臨近 市場或押注利好窗口期

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

但凡持續下跌，市場總期待政策利好，這是A股特色之一。

在滬指反復下探2132點之際，確實出現了一個政策出臺的時間窗口，那就是“年中經濟形勢會議”。據報道，“年中經濟形勢會議”或將于近期召開?！睹咳战洕侣劇酚浾呤崂斫陙淼闹衅诮洕鷷h與股市的關系后發現，研究“中期會議”確實對投資大有裨益。

/意義分析/

中期會議定調下半年政策

一般而言，投資者對每年年末召開的中央經濟工作會議已相當熟悉，而不甚為市場了解的是，每年年中也有一個重要的經濟會議。由于今年初政府工作報告提出了GDP“不保八”，以及隨后出現的各項經濟數據持續下滑，經濟頹勢造成股市低迷，也喚起市場對政策利好的期盼。

根據以往慣例，國務院關于年中經濟形勢的會議在7月中下旬就將召開，會議將分析上半年經濟形勢和宏觀調控情況，并重點部署下半年經濟工作。

分析人士表示，針對上半年經濟運行情況，此次會議的議題將比較多。一方面，將為下半年的財政、貨幣政策方向定調；另一方面，更多的針對出口、投資、消費的經濟刺激方案也將在會上討論。

近段時間以來，市場已明顯感覺到高層調研頻繁。

有報道稱，7月5日，國務院副總理王岐山赴江蘇調研，提出要確保進出口貿易穩定增長；7月6日～8日，溫家寶總理赴江蘇調研，提出要穩定投資是擴內需、穩增長的關鍵、抑制房地產投機；7月9日～10日，溫家寶總理主持召開兩場經濟形勢座談會，聽取專家和企業負責人的意見和建議。在3天的會議中，他重點提到經濟“穩增長”，并給出了3個政策著力點，即 “促進消費”、“出口多元化”、“投資的合理增長”。此外，他明確表示要特別注意完善結構性減稅，擴大營業稅改增值稅試點范圍，減少流通環節稅收和費用，減輕小微企業稅負；7月13日～15日，溫家寶總理前往四川調研，其表示經濟發展基本面未變、鼓勵民企做大做強、適當加大預調微調力度；7月13日～14日，國務院副總理李克強到湖北考察經濟運行、結構轉型和老區發展等情況，提出推進城鎮化、解決好不同收入群眾安居問題、城鎮化是內需最大潛力所在。

密集調研讓投資者頓生回到2008年的感覺。當時，全球金融海嘯襲來，國內經濟特別是民企發展遭遇空前挑戰。是時，管理層也在全國頻繁調研，并于2008年底提出了刺激經濟的4萬億政策。顯然，調研是4萬億政策出臺前的重要準備，因此如今的密集調研也讓市場期待新的政策出爐。

/作用回顧/

歷次會議對股市均有重要影響

此前，年中經濟形勢會議（以下簡稱中期會議）雖沒有年底召開的全年經濟工作會議那樣受市場關注，但縱觀近幾年股市，中期會議都對股市的運行構成一定影響。

對此，《每日經濟新聞》記者梳理了2007年以來的中期會議與股市的關系。

2007年7月26日，中央政治局召開會議，分析研究當時經濟形勢和經濟工作。

會議指出，“當前投資增幅仍處高位，貨幣信貸增長仍然偏快，貿易順差仍在擴大，結構調整仍然滯后，節能減排形勢相當嚴峻，居民消費價格漲幅擴大”；會議強調“財政政策要加大對結構調整支持力度，貨幣政策要穩中適度從緊”；會議提出“要堅持把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為當前宏觀調控的首要任務，著力控制高耗能、高排放和產能過剩行業盲目擴張，努力緩解投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的矛盾，控制價格總水平過快上漲”。在經濟降溫的背景下，滬指也在3個月后見頂6124點。

2008年7月25日，中央政治局召開會議，會議研究了當前經濟形勢和經濟工作，并研究推進農村改革發展問題。會議強調，要做好下半年經濟工作，“把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。由于2008年下半年全球經濟惡化加劇，沒有政策對沖的國內股市加速下跌。

2009年7月23日，中央政治局召開會議要求“繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一攬子計劃和相關政策措施，鞏固經濟企穩回升勢頭”。

由于“4萬億”已經讓滬指從1664點漲到3478點，獲利回吐隨后出現。不過，“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”構成了股市的兩個加號，滬指隨后保持了較長時間橫盤。

2010年7月22日，中央政治局部署下半年經濟工作，研究關于制定“十二五”規劃的建議。會議強調，下半年要“全面完成‘十一五’規劃目標任務、為‘十二五’時期發展奠定較好基礎”，“繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性”。

經過2009年的瘋狂，2010年上半年股市下跌。由于中期會議繼續定調“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，股市便結束下跌，并于9月底開始出現大幅上揚。

2011年7月22日，中央政治局召開會議，會議指出要“做好應對各種困難和潛在風險的準備”，強調實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，要堅持把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，“堅持調控決心不動搖、方向不改變、力度不放松，堅決遏制住房價格過快上漲”。經濟會議后，股市結束反彈，展開大幅殺跌。

成部分板塊漲跌風向標

由于中期會議的內容將指導下半年經濟工作，這也勢必對股市投資產生重要影響。

在2007年及2008年中期會議都重點關注了農業問題。

《每日經濟新聞》記者注意到，2008年，當多數板塊盡墨時，農業股逆勢逞強。統計顯示，2008年全年，農林牧漁板塊加權跌幅為19.3%，僅次于醫療器械板塊，位列跌幅榜倒數第二。而在2008年上半年，農林牧漁板塊是行業板塊中唯一上漲板塊，加權漲幅高達9.85%。

2009年中期會議，會議提出要“積極培育一批發展潛力大、帶動作用強的新興產業”，在此背景下，2009年下半年科技股漲幅居前。記者統計顯示，2009年8月1日～12月31日，電子支付、觸摸屏、生物制藥等板塊排名漲幅榜前列。

此外，2009年中期會議還提出“推動城鎮化和區域協調發展，積極扶持革命老區、民族地區、邊疆地區、貧困地區加快發展”。在此背景下，政策關于各個地區的振興計劃連續出臺，從而引得市場資金追捧。統計顯示，2009年8月1日～12月31日，西藏、江西、新疆、海南等四大板塊排名地區板塊漲幅前四，這其中，西藏板塊加權漲幅高達29%。

2010年中期會議除了繼續提出“培育和發展戰略性新興產業”、“促進區域協調發展”以外，還借“十二五”規劃之風提出“推進重點產業調整振興”。

統計顯示，2010年8月1日～12月31日，船舶制造、高端裝備、海工裝備等板塊位于漲幅榜前列。加權漲幅均超過45%。

2011年中期會議提出，“促進生豬等畜牧水產業穩定發展，加強農田水利基礎設施建設”、“深化醫藥衛生、資源環境、財稅金融、農村、文化體制等重點領域改革”。

在隨后的8月，醫療器械、金融、傳媒娛樂位列漲幅榜前列。這其中，在下半年滬指下跌超過20%的背景下，傳媒娛樂板塊跌幅最少，均跌幅僅1.83%。

/政策前瞻/

新中期會議 股市反彈源動力？

從上述歷史回顧看，中期會議對股市具有明顯影響。那么，即將召開的2012年中期會議，又將對股市傳遞出什么信號呢？

1.定調貨幣政策 或適度寬松 對股市影響：利好大盤

每年中期會議都會對貨幣政策定調，而貨幣政策是穩健還是寬松，對股市走勢至關重要。比如2009年“適度寬松的貨幣政策”讓股市在后面很長一段時間沒有出現大跌；而2011年“穩健的貨幣政策”讓股市迅速見頂，并在下半年大跌。

《每日經濟新聞》記者注意到，在2011年底舉行的中央經濟工作會議上，提出了“穩健的貨幣政策，根據形勢變化適時適度預調微調”。這說明，貨幣政策在年初已經開始緩慢轉向。

分析人士指出，由于經濟狀況堪憂，6月以來貨幣政策繼續預調微調，特別是在最近連續兩次降息，還連續擴大了利率浮動空間，6月新增貸款達9000億元，信貸放量被認為是旨在配合項目投資擴張。由此可見，下半年的貨幣政策或是“寬松”的。

長城證券分析師黃飆指出，貨幣政策將全面進入加速放松期，貨幣快速放松將有利于宏觀經濟和銀行資產質量更早企穩。不過，也有分析人士認為，根據政策一貫的穩健性以及下半年CPI或抬頭的影響，中期會議對貨幣政策的定調可能仍是“適度寬松”，但即便如此也是利于股市上漲的。

2.定調財政政策 或加大減稅 對股市影響：利好所有板塊

無論貨幣政策怎么變，2008年以來，財政政策都是“積極的”，有分析人士認為，在當前的經濟環境下，繼續“積極的財政政策”是必然的，但2012年下半年積極的財政政策或將更多地體現在減稅上。

在前不久召開的經濟座談會上，溫家寶總理明確表示要特別注意完善結構性減稅，擴大營業稅改增值稅試點范圍，減少流通環節稅收和費用，減輕小微企業稅負。

莫尼塔分析師陳殷指出，今年上半年，財政支出仍體現了積極財政政策的屬性，但力度弱于2009年。從上半年結余與預算赤字空間來看，下半年財政政策仍然存在較大的積極空間，三季度仍然存在繼續保持積極財政政策的支出能力。

3.定調鼓勵民資 落實不易 對股市影響：中性

日前，兩度召開經濟形勢座談會的溫總理在談及旨在鼓勵民間投資的 “新36條”落實時指出，要抓緊做幾件“看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心”。分析人士認為，在今年中期會議上，可能也會出現繼續鼓勵民間投資的內容。

不可否認，在當前經濟環境下，鼓勵民營資本加大投資有利于經濟的恢復。目前，民間投資“新36條”細則已經披露完畢。包括節能環保、物流、保險等多個行業目前也鼓勵民營資本進入。然而，從“新36條”出爐時市場的表現看，市場或不太容易找到合適的投資標的。

昨日（7月20日）中午，一條“寧波出臺26條新政幫扶企業 減稅成為重中之重”的消息推升寧波本地股突然拉升，然而最終卻并沒有形成集體上漲的氣候。有分析指出，鼓勵民資投資壟斷行業目前看或仍是“空中樓閣”，政策出臺易、落實難，那么落實到A股的板塊、個股上就更難。

4.定調房地產 再提調控不動搖？ 對股市影響：利空地產

在房價持續多月回落的情況下，6月房地產市場出現“量增價升”局面。然而即便如此，近段時間地產股走勢仍然很弱。金地集團 （600383，收盤價5.89元）、保利地產（600048，收盤價11.35元）等龍頭股更是在本周三瀕臨跌停。

地產龍頭股大跌的同時，市場的分歧也在加大。有分析師認為，連續降息提供了拋售地產股的好時機，這是因為房地產調控有長期化趨勢，整個行業將陷入利潤率下行通道。不過也有分析師認為，當前房地產股回調是難得的“補票上船”的機會，從金地集團7月18日的巨量大跌上可見一斑。

不過，分析人士認為，幾乎可以肯定的是，在2012年中期會議上，繼續房地產調控是必然會出現的內容。這是因為，日前溫家寶總理在多個場合都提到要加強房地產調控不動搖。

7月19日，國土資源部就當前房地產市場形勢與兩部門聯合下發了《關于進一步嚴格房地產用地管理鞏固房地產市場調控成果的緊急通知》。通知指出，“堅持房地產市場調控不放松，堅決防止房價反彈。各地要嚴格執行房地產市場調控政策，不得擅自調整放松要求。已放松的，要立即糾正”。

5.定調穩增長 投資不能歇 對股市影響：利好各行業

在2012年中期會議上，最重要的當屬如何“穩增長”。

日前，溫家寶總理提到經濟“穩增長”時指出，要“促進消費”、“出口多元化”、“投資的合理增長”。分析人士認為，若要穩增長，國內經濟“三駕馬車”一個都不能少。

消費方面，在經濟下行背景下，消費一直都是被重點提倡和扶持的，不過，消費放量與居民收入等諸多情況有關，雖然一直在扶持和提倡消費，但效果有待觀察。

5月16日，國務院會議也曾提到財政資金扶持節能汽車、家電、LED的消費，但無論是消費市場還是股市二級市場，反響都不大。

分析人士認為，考慮到政策還將對消費予以刺激，投資者不妨關注一些尚未大漲的消費股。比如在前期中藥股大漲下表現一般的西藥股。

日前，國務院副總理、國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組組長李克強在國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組會議上強調，“要加大政府投入，逐步提高基本醫保最高支付限額，用于支持群眾看大病”，“要發揮市場機制的作用，鼓勵地方因地制宜，采取政府委托辦理、購買服務等辦法，支持商業保險機構承辦大病保險”。

對此，廣發證券認為，醫保和新農合將重點保障腫瘤、重大精神類疾病、重癥腎病等重大疾病的治療，而產品線側重這些領域的上市公司無疑將受益，重點推薦恒瑞醫藥（600276，收盤價30.41元）、華東醫藥（000963，收盤價000963，收盤價33.50元）和恩華藥業 （002262，收盤價25.38元）。

在出口方面，由于受國際環境不利因素持續影響，出口狀況回落勢頭依舊。

為了提振出口，國家也出臺了很多扶持政策，如對紡織行業進行減稅、對美韓太陽能企業提起“雙反”。

相關人士指出，國家近來強調保持出口政策的穩定性，有利于引導出口企業增強信心，未來還將進一步加大出口補貼力度。不過，受國際需求萎靡和國內勞動力、原材料和人民幣匯兌等成本居高不下等因素制約，未來一段時間，我國外貿出口形勢仍不樂觀，因此對于出口型上市公司，投資者仍應保持謹慎。

最大的穩增長動力還是“投資”。

目前國家為推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，從發改委審批的項目觀察，未來能源項目，以鐵路、公路、機場、農田水利為主的基礎設施建設，節能減排等領域將成為投資主要方向。

此外有消息稱，中央鼓勵地方在6月底前提交基礎設施項目建議書以供審批，同時表示加快支持資金到位的速度。瑞信分析師陶冬指出，目前或已開始推出新一輪財政刺激措施。

中金公司分析師常宇亮預計基建投資增速將持續回升，2012年全年同比增速有望達到12%。在此背景下他認為，2月底以來防御性板塊表現強勁的局面將扭轉，預計三季度市場將在周期性板塊的推動下走高，重申對內需周期股的偏好，包括投資相關（水泥、機械和重卡）和消費相關（部分汽車與家電股）行業，以及利率敏感型金融板塊，包括房地產、保險和證券。

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