鄭眼看盤：工業增速弱于預期 可考慮減持

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

周四A股震蕩加劇，股指上午一度翻綠，但其后顯著上升，最終收陽。滬綜指收漲0.61%報2174.10點，深綜指漲1.53%報909.69點，成交量稍有所放大。

昨日統計局公布的數據顯示，我國7月CPI同比漲幅由6月的2.2%放緩至1.8%，略高于預期的漲1.7%，創兩年多來新低。

專家們關于是否通縮的爭論較強烈，筆者大致看了看，卻發現他們說的不是同一回事。說通縮者盯住“物價”，而反對者盯住 “通貨 （鈔票）”，所以他們都正確。

就物價來說，因需求不足和貨幣乘數下降，物價漲速確實明顯下降；而就通貨來說，肯定是“脹”了，超過GDP增速部分統統可理解成“通脹”。

老百姓一般只關心鈔票的實際購買力，所以肯定是按照物價來理解，不會理會教科書上所定義的“通脹是貨幣現象”。所以按百姓的定義來說，中短期內我國確有一定可能進入通縮。

不過就中長期來說，筆者認為我國極難真正進入物價下降時代，即物價早晚還可能反彈。印度經濟實際上已有所提示。近來印度經濟增速下滑，同時物價壓力也較高，這和全球資金撤離新興市場有極大關聯，因這會造成新興經濟體本幣幣值很難長久地穩定。當資金外流，本幣貶值時，進口物價指數上升，進而推升整體物價。

我國外來投資較多，但這和我國勞工成本較低、環境成本較低相關，目前已有無數跡象顯示這種低成本比較優勢已經走到盡頭，所以資金流入減少或撤離同樣是有可能產生的，如此就會使人民幣產生貶值壓力。

CPI相對婉轉地反映了經濟弱勢，昨日公布的其他一些指標更為直接地提示了經濟弱勢。數據顯示，7月PPI同比降低2.9%，弱于6月的降2.1%，也弱于預期的降2.5%；7月工業增加值由6月的增9.5%降為增9.2%，亦弱于預期的9.7%，創2009年以來最低水平；零售額增速由6月的增13.7%進一步放緩至增13.1%。

弱勢的經濟指標使投資者更加相信管理層會采取寬松政策，所以昨日股指往上走的動能有所加強，但筆者認為這種上漲持續度可能不足，因PPI及工業產值太過慘淡。在數據公布前，分析師們其實已充分考慮了各種不利因素，可實際公布的數值仍令他們大跌眼鏡。

對于這些隱憂，其實盤面多少已有所反映。昨統計局公布了許多數據，上午主要公布的是物價，下午13：30左右才公布工業增加值等數據，其后股指產生了極明顯的震蕩，雖然多頭在最后一小時又奪回優勢。

晚間機構投資者將不再倉促，有更充裕的時間研究數據，研究結果將在今日盤面上部分反映出來。不過周五較為特殊，機構多少得提防管理層周末降準或降息，故這種憂慮今日極可能只是部分流露，下周才更多地流露出來。

基于這個猜測，如果今日盤中繼續向上，建議投資者不要追漲，倉重者也可適當減持，留一部分籌碼看看周末有無松動政策出臺，下周一般可采取逢高派發策略。

由于周四央行又進行500億元逆回購操作，所以本周末采取寬松政策的可能應該是稍有所下降的。投資者若認可這一點，那么或許今日就該拋股走人。不過，管理層在貨幣方面一向愛出人意料，所以這種事情確實也很難說。