只注重股市融資功能絕非市場福音

◎熊錦秋 近日，新華社報道稱“沒有融資的市場是殘缺的，一個正常的市場不能長期沒有新股上市；盡管人們對IPO依然畏懼，但這一天終要到來，監管層和市場終要面對。”筆者以為，正常的市場兼備投資與融資功能，不能長期沒有新股上市，這話不假。問題是，一個沒有投資功能的市場可以任其發揮融資功能嗎？ 沒有投資功能，投資者買入的股票只能成為一堆投機籌碼，而且還時不時面臨上市公司再融資的搜刮；上市公司可能攤子越鋪越大，其發展質量未必有保證，分紅也是少之又少，甚至不抵交易成本；這樣的市場任其發揮融資功能，對投資者、對經濟社會而言，皆非福音。 股市發展有個從無到有的過程，市場制度框架的搭建也需要一段時間，在市場發展之初，或許還不能簡單強求股市具備投資功能；但經過多年發展，股市規模越來越大，國人財富越來越多配置在股票上，股市對國人和經濟社會的影響也越來越大，在這個歷史發展階段，顯然合乎邏輯的市場理念，應該是讓市場正本清源、充分培育其投資功能，然后在此基礎上發揮融資功能。 市場在政策指引下變得火熱，誰最得利？市場中具有資金、信息優勢的大資金將股價炒高趁機套現離場。誰最倒霉？缺乏信息渠道處于信息劣勢地位的中小投資者。他們要么高位追漲，要么高價買入，股市一下跌，便要為股市泡沫破裂買單。 看看目前的創業板，即使市場低迷也依然牛氣沖天，平均市盈率達30多倍，雖然號稱高成長，但多是吹牛，造假上市或業績變臉的倒是頻頻出現。 當前市場諸多問題之所以產生，就是由于市場估值水平仍然虛高。市場估值水平降低，或許新股發行市盈率也要跟著降低，投資者的投資回報率相應上升，投資風險自然降低。筆者認為，A股平均市盈率或許在5倍左右才是相對合理估值水平。按上市公司現金分紅率30%計算，如此投資者當年投資收益率可達6%，這個回報率甚至還不如社會融資回報率，而且上市公司誠信需要打個折扣、財務報表或許還含有虛假水分，未來發展也有諸多不確定性，超過5倍市盈率可謂風險較大。 目前階段A股市場或許還難以擺脫政策市局面，但政策市調控的市場估值中樞，不能在2000點以上調控，理應大幅下移。匯金頻繁在2000點以上增持，維持股市高點位、讓股市發揮融資功能，其目的和正當性都值得懷疑；不遺余力增持只會變相為新股發行人等食利者做嫁衣，卻對廣大股民和整個市場有百害無一利。 發行股票以發揮市場融資功能，不能只是增加一堆炒作的投機籌碼，而是要交付給投資者能夠獲取收益的權利憑證；IPO重啟可以，但其主要目的不是融資、而是測試新的發行制度改革的有效性。有關部門對股市的政策調控，也更應站在推動市場健康和培育市場投資功能的角度進行，大幅下移調控估值中樞勢在必行。