井水明：定向調控為中國經濟“下半場”指點迷津

每經編輯 井水明    

◎井水明

7月3日，國務院總理李克強在湖南長沙主持召開部分省份和企業座談會并作重要講話。此次座談會上，總理明確了定向調控的三個方向，一是進一步激發市場活力；二是努力增加公共產品有效供給；三是支持實體經濟做強。

中國經濟“上半場”下行壓力加大，實體經濟困難增多，市場預期不穩，但仍然保持了一個平穩的增長態勢。中國經濟“下半場”能否“勇奪佳績”，李克強總理明確了定向調控的三個方向，即從現場指揮的角度凸顯了指點迷津的巨大效能。

中國經濟“上半場”呈現出“有驚無險”的特色。今年以來，特別是二季度以來，在經濟下行壓力下，宏觀調控加大了對實體經濟的支持力度，制造業平穩增長。不過，仔細分析PMI指標可以發現：一方面，PMI值的回升仍然主要依靠大型企業，中小型企業處于環比回落態勢，特別是小型企業PMI還處于臨界點下方；另一方面，推動PMI值上升的動力并不均衡，例如，反映企業對進口原材料需求強弱的指數仍位于臨界點以下。值得關注的是，在PMI的構成中，6月份新出口訂單指數為50.3%，環比上升1.0個百分點，為去年12月以來的高點。這除了得益于我國主要貿易伙伴歐美日等發達經濟體的經濟好轉外，國內一系列支持外貿穩增長、促進貿易便利化等改革措施，也為制造業出口形勢好轉創造了條件。

從今年前5個月的宏觀經濟運行來看，中國經濟“下半場”所面臨的挑戰眾多，擔子不輕。今年以來，我國外貿形勢嚴峻。海關總署公布的數據顯示，自今年1月份以來，中國進出口總額同比增長幅度分別為10.3%、-4.8%、-9.0%、0.8%、3.0%，2、3月份明顯下滑。前5個月，我國進出口總額為10.3萬億元人民幣，同比下降2.2%。在這種基礎上，要完成全年進出口總額增長7.5%的既定目標，下半年的壓力可想而知。

當前，我國產能過剩問題突出，房地產投資增速持續回落，這給固定資產投資帶來較大壓力。1~5月份，全國固定資產投資累計同比增長17.2%，為近年來較低水平。“下半場”乃至更長時間里，中國經濟擺脫對房地產投資的過度依賴，財政資金“四兩撥千斤”，吸引各類社會資金進入相關投資領域，撬動有效投資，為民營資本投資掃清障礙等，都將是繞不開的難題。

值得注意的是，此輪經濟中凸顯出來的問題，增速回落的主導因素不是傳統的需求不足，而是潛在增長率下降；矛盾問題的主要方面不是整體性的問題，而是結構性的問題。當定向調控瞄準重點，明確了三個方向，即從宏觀經濟層面指點了“下半場”中國經濟的主攻方向和關鍵步驟。

一方面，向市場要活力。一系列調結構措施陸續出臺。6月11日通過的《物流業發展中長期規劃》，劍指提高經濟整體運行效率和效益。14條鐵路集中開工，中西部地區成為“主工地”。支農支小，貨幣政策繼續定向寬松。6月16日起，符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調存準率0.5個百分點。6月30日，銀監會調整存貸比計算口徑，將支農支小、“三農”和小微的政策性貸款排除出“分子”，降低市場準入門檻，簡化行政審批，有利于降低其融資成本，為企業松綁，助力經濟轉型，推進投資貿易便利化創造公平競爭的市場環境。

另一方面，向普惠要動力。繼上半年央行兩次“定向降準”后，7月1日，銀監會開始對商業銀行實施新的存貸比考核辦法。新的存貸比計算方法將減少銀行貸款“分子”，增加存款“分母”。由于被減少的6項貸款“分子”多涉及“三農”和小微領域，市場分析認為，此次存貸比計算口徑的調整，意圖之一便是要與此前的定向降準措施相互配合，在釋放流動性的同時，引導商業銀行將釋放出的貸款額度更為直接地體現為對 “三農”和小微企業等特定對象的信貸支持。從扶持小微企業發展來看，切實解決企業融資難、融資貴等問題，能夠促就業、穩大局提供有力支持，從加大保障房建設和城市地下管網等基礎設施建設來看，在改善居住環境的同時能拉動投資促進消費。

展望中國經濟“下半場”，定向調控政策所展示的積極財政政策的組合拳，可以拉動投資、刺激消費。其中，增加公共產品的有效供給意義，在于為中國長期穩定發展奠定重要基礎。而在定向寬松和外貿有所好轉的情況下，二季度各項經濟數據較一季度有望改善。但受投資增速下滑的影響，三季度乃至下半年壓力仍然會比較突出。特別需要注意的是，今年1~5月份，固定資產投資到位資金同比增長僅為13%，不僅遠低于去年同期20.2%的水平，也是近年來少有的低于貨幣增速和貸款增速。毫無疑問，資金來源受限將制約固定資產投資，進而給穩增長帶來壓力。要確保中國經濟“下半場”能夠獲得全勝，定向調控既充滿的玄機，也凸顯出智慧和藝術的雙重性。