48家基金年內參與定增274次 專戶“吃肉”公募“喝湯”

每經編輯 每經記者 李娜 發自成都    

每經記者 李娜 發自成都

國企改革和企業并購行為的增多，使近年來上市公司定向增發市場持續火熱。

近日，《每日經濟新聞》記者通過同花順統計發現，2014年1~8月就有近200家上市公司實施定增，包括保險、陽光私募等在內的各路機構資金涌入定增市場。其中，有48家基金公司參與定增，涉及117家上市公司的相關項目，獲配次數共274次。不過，專戶業務成了最大贏家，切走近九成蛋糕。

公募產品獲配總數不足10%/

據同花順數據顯示，8月份就有21家上市公司實施增發。歐菲光定增的8家機構中，基金公司占據6席，分別為嘉實基金、銀河基金、財通基金、博時基金、申萬菱信和華安基金。而中電遠達的定增也幾乎被基金公司全包，再次凸顯出定增市場的火熱程度。

數據進一步表明，2013年共有263家A股上市公司實施了定增方案，募集資金規模約為3463.65億元?；鸸窘y計數據顯示，2014年1~8月，已有近200家A股上市公司實施了定增方案，募資規模超3100億元，已接近2013年全年定增募資總額。目前已披露定增方案，但尚未實施的定增項目數量更超過400家。

來自同花順的統計顯示，今年1~8月，共有48家基金公司掘金定向增發市場，涉及117家上市公司的定向增發項目，累計參與獲配定增274次?？鄢装l項目后，累計投入資金為757.57億元，截至目前賬面浮盈已逼近160億元。

據《每日經濟新聞》記者初步統計顯示，今年1~8月，普通公募基金獲配定向增發的數量累計不到2.5億股，投入資金成本總計不足40億元，占基金獲配總數不到10%。這意味著，基金公司專戶和社保到手的定增籌碼，已超過九成。從資金量上看，公募基金打理的社保資金有限，高凈值人群組成的專戶團隊仍是最大受益方。

就單個基金公司而言，興業全球基金、中銀基金、南方基金、易方達基金等基金公司中，公募基金參與定增項目較多。統計顯示，尤其是興業全球基金，旗下公募產品合計參加了10多家上市公司的定向增發，動用資金超過7億元。上投摩根旗下多只基金共同參與了杰瑞股份的定向增發，合計持有其745萬股，持倉成本超過5億元。

華安基金申購資金量居首/

從基金公司參與的數量和動用的資金來看，華安基金和財通基金無疑領跑第一陣營。按照累計申購動用的資金排列，華安基金位居首位。

同花順顯示，今年1~8月，華安基金參與了26家上市公司定向增發，累計獲配投入資金約為122.34億元，平均每次動用資金為4.7億元。不過，其單獨在京東方項目中投入的資金就達到了90億元。

排在第二位的為平安大華基金，同樣由于京東方60億元的定增項目，其1~8個月累計投入資金達到了81.44億元。財通基金、東?；?、工銀瑞信、興業全球基金等緊隨其后，同期動用的資金都在25億元以上。

若從參與定增項目數量來看，財通基金以33個遙遙領先，同期累計動用資金為67.3億元。財通基金、華安基金和興業全球基金的項目參與數量都在20個以上，東?；?、寶盈基金、平安大華基金和匯添富基金四家基金公司參與定增數量也都在10個以上。

從參與的行業上來看，醫藥、計算機通信、軟件等行業均屬基金參與的熱門行業。某基金公司統計顯示，2013~2014年中小板上市公司已基本占據定向增發市場半壁江山，從參與定增的上市公司所屬行業來看，TMT行業、電子行業、專用設備、醫藥等行業定增行為相對活躍，與二級市場熱門行業保持相對一致。

資本運作類定增最賺錢/

今年3月，《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》發布，明確提出“取消下放部分審批事項”；同時，“新國九條”也指出鼓勵市場化并購重組，這極大提高企業并購熱情，使定增成為并購的最佳工具。

財通基金統計數據顯示，2007年~2013年，定增市場平均絕對收益率（按鎖定期1年后，解禁當日收盤價/增發價-1）約為53%，相對滬深300指數漲幅，定增市場平均絕對同期定增收益率高出31%。

事實上，定向增發的收益來源主要包括三個方面：折價率、市場波動收益以及個股成長性收益。

“目前市場定向增發項目一般都有10%~30%的安全墊，折價空間自然越大越好；當然，與定向增發當時的市場環境也有很大關系，尤其是市場對股指未來走勢的預期；最為重要的還是定向增發后，公司經營狀況的改善情況，盈利能力是否有提升等。”深圳某基金公司人士向《每日經濟新聞》記者表示。

滬上一家基金公司人士指出，根據定增目的，可將項目大致分為資本運作類 （公司間資產置換、集團公司整體上市、殼資源重組、配套融資、融資收購其他資產、實際控制人資產注入）和項目融資類（項目融資、引入戰略投資者）。就收益而言，資本運作類一般來說，預期盈利實現速度更快；項目融資類由于建設期問題、預期盈利實現速度整體會滯后于資本運作類。

“根據2007~2014年數據，資本運作類平均定增收益率為80%，項目融資類為25%；作為預期盈利實現速度更快的資本運作類定增，收益率線束超越其他類型定增項目?！鄙鲜鰷匣鸸救耸窟M一步指出。

私募管理定增越發成熟/

在明確禁止個人或機構，通過三年期結構化產品參與上市公司定向增發后，證監會又表示將盡快對結構化資管產品參與認購非公開發行股票的情形形成明確規范。此前，高管參與的結構化定向增發，一直被懷疑是變相的股權激勵，涉及利益輸送問題。

不過，隨著近幾年定增市場的日益火熱，有關定增產品的創新也層出不窮。好買基金研究中心表示，目前定增類私募的管理越發成熟。最早可能只是投資單個定增股票；考慮到風險因素，逐漸加入滬深300股指期貨進行對沖；之后又出現投資多只定增股票來構成證券組合的方式，以分散單一定增項目破發的風險。

博道投資有關人士也指出，現在私募機構對定增產品的普遍做法主要有兩種：一是與專業的定增機構強強聯合，一家機構擅長標的的選擇和尋找，合作伙伴則在資金的投前、投后管理方面做得更好，兩相聯合，因此以定增為專長的機構頻頻在外尋找合作機會。

另一種，就是加入對沖策略。通過提供融券做空定增標的及其上下游產業鏈股票的風險對沖方案，鎖定定增折價帶來的無風險收益。而未來隨著定增項目的增加，定增整體組合于市場相關性將顯著提高，通過打包多個定增項目，做空滬深300股指期貨來進行風險對沖，為客戶管理市場風險。

對于普通投資者來說，好買基金研究中心認為，挑選定增類私募產品可以從基金經理挑選定增項目的能力以及產品的策略、結構這幾個維度來看。一般來說，如果加入了對沖策略，通常會有比較穩健的收益，比較適合保守或是穩健的投資者。

/定增樣本/

財通基金：年內定增浮盈16億元

作為“60后”基金公司的一員，財通基金致力于尋找自身的特色化業務，大力發展專戶業務，尤其是在“一級半”的定增市場，漸漸取得了一些成效。據《每日經濟新聞》記者了解，財通基金2013年中標已解禁的定增項目平均收益超過46%。進入2014年，財通基金仍舊專注于定增業務的開疆拓土。

據同花順統計顯示，今年1~8月，財通基金共中標參與了33家上市公司的定向增發，累計申購動用資金約為67.38億元，累計獲配投入資金約68.86億元，平均每次動用的資金為2.04億元。截至8月31日，上述33家上市公司賬面市值為85.1億元（考慮分紅再投資），浮動盈利為16.24億元。

具體來看，前述中標的33家上市公司中，航空動力成為浮盈最高的一家。數據表明，航空動力共向8家機構投資者發行了1.72億股，股價為18.58元/股，共募集資金31.9億元。其中，財通基金以3.757億元的投入，獲得了2022.0667萬股，而該股的股價截至8月底已大幅飄升至28.72元，財通基金持有的市值為5.81億元，浮盈達到了2.05億元。

財通基金對中國重工9.41億元的投入成本，截至8月底的市值為11.34億元，賬面浮盈為1.93億元。此外，財通基金投資在北京城建、煉石有色和江特電機三家上市公司定增過后，截至目前浮盈各自也都超過1億元。

盡管有著一定的折價作為安全墊，定增項目也不是不存在風險，財通基金參與的33家上市公司定增項目中，其中28家處于浮盈狀態，有5家出現了小幅浮虧。

據記者了解，財通基金也創新打造了類指數化的定增產品，其主要目的就是為了規避單一定增項目潛在的風險。具體而言，該創新會將一只定增專戶產品分散投資到8~10只定增股票中，構建定增組合投資，以平滑個股風險。

財通基金相關人士介紹：“此前就有一家財務公司，拿出5億元資金擬投向去年以來收益可觀的定增市場，但短期內很難選出質地非常優秀的投資標的，且集中參與1~2只定增股票風險又很大，所以它借助財通平臺，通過類指數化的定增投資，不僅可以平滑風險，同時可以參與15~20個定增項目，這就可以很好地解決這一問題?！?/p>

作為戰略核心業務之一，財通基金在定增領域重點投入、持續深耕；同時，目前來看也越來越熱衷一二級市場聯動博取穩定收益。財通基金也已構建了定增業務的“資金池”，通過和各大券商自營/資管、私募基金、PE/VC基金、保險、信托等60多家機構客戶開展密切深入的戰略合作，公司常年沉淀的擬投定增資金保持在10億~20億元。

由于基金公募業務生存門檻不斷抬高，財通基金將重心轉移至專戶業務，也使得公司的公私業務比例失調，上述超過16億元的浮盈，最終都流向了高凈值人群。

興全基金：公募定增配售不足三成

作為定增市場的老面孔，興業全球基金今年1~8月也參與了21家上市公司定向增發。

從選擇的上市公司來看，興業全球定增似乎更青睞醫藥和計算機、通信和其他電子設備制造領域。洪城股份、東北制藥、益佰制藥、星星科技、振華科技等上市公司的定向增發中，都有興業全球基金的身影。毋庸置疑，2014年，在掀起的定向增發熱潮中，TMT無疑是最為流行的行業。

同花順數據統計顯示，2014年1~8月興業全球基金累計投入資金為26.76億元，平均每次動用1.27億元。截至8月31日，興業全球基金最新市值為35.28億元（考慮分紅再投資），浮動盈利為8.52億元。

最大一筆投入來自興業全球基金上半年參與的天齊鋰業定向增發，投入本金為4.09億元，獲配股數為1460萬股。截至8月31日，該股股價為58.67元/股，興業全球基金持有股份的賬面價值為8.57億元，浮盈為4.48億元。

根據興全基金發布的相關資料顯示，公司旗下公募基金共參與了益佰制藥、天齊鋰業、宏發股份、上工申貝、南風股份、星星科技、洪城股份、互動娛樂、東方雨虹、TCL集團、振華科技、長榮股份和雙星新材等共計13家上市公司的定向增發。

從獲配的股份數量來看，公募基金累計獲配3856.8519萬股，而興業全球基金1~8月獲配的定增股份數量總計3.31億股，其占比僅為11.66%；從其投入的原始資本金來看，公募基金投入的總成本為7.19億元，占1~8月興業全球基金投入的26.76億元成本的26.85%。無論從配售的股份和投入的資金成本來看，以散戶主導的公募基金，其配售的比例都不到三成。

興業全球基金旗下6只公募基金參與的益佰制藥，以31.35元/股的增發價獲配303萬股，截至8月底該股的市價已到38元之上，累計浮盈超過2000萬元。同樣被相中的洪城股份，興全5只公募基金拿到了456萬股，該股股價較增發價小幅上揚，賬面浮盈超過800萬元。