美國揮別QE 全球流動性寬松格局難改

每經編輯 每經記者 王辛夷 胡健 發自北京    

每經記者 王辛夷 胡健 發自北京

北京時間10月30日，美聯儲宣布10月結束資產購買計劃，但目前0到0.25%的利率水平維持不變，并將繼續維持所持到期證券本金進行再投資的政策。這標志著美國貨幣政策逐步向正常化邁進，但結束購債計劃并不代表美聯儲會立即收緊貨幣政策。

持續六年的量化寬松貨幣政策使美聯儲資產規模達到了歷史高位，截至2014年1月1日，美聯儲總資產規模已經突破4萬億美元。美聯儲啟動退出只是縮減增量購買計劃的開始，而美聯儲資產回歸危機前8000億美元的規模將是一個長期的歷程。

升息計劃暫被擱置

美國公開市場委員會（FOMC）發布信息顯示，美國經濟活動正在適度擴張。這首先表現在就業市場狀況在某種程度上進一步改善，就業崗位穩固增長，失業率下降。

美國勞工部公布9月份就業數據顯示，非農業部門失業率較8月下降0.3個百分點，降至7.8%——這個數字是近四年來美國失業率首次“破八”，也是2009年1月以來最低值，明顯好于市場預期。

FOMC認為，經濟活動和就業市場前景所面臨的風險幾乎達到平衡，自引入現有資產購買計劃以來，就業市場前景已經取得了重大改善，宏觀經濟具有強大的內生動力，可以支持就業的最大化并實現通脹目標。

這并非是一個被大家普遍認可的結果。

FOMC委員納拉亞拉·柯薛拉柯塔投了反對票，其理由是仍舊遲滯的通脹前景以及長期通脹預期在近期的下降。美國通脹水平低于美聯儲2%目標，且普遍判斷低于目標的水平將一直持續到2018年。

一邊是就業市場轉暖，一邊又面臨著全球經濟趨緩可能抑制通脹的風險，美聯儲決策者們就升息的時間點問題長期爭執不下。

此次公布的決定，無疑是一個多方妥協的結果：結束資產購買計劃的同時，維持目前0到0.25%的聯邦基準利率，并繼續目前所持到期證券本金進行再投資的政策。

美聯儲在聲明中表示，FOMC將會通過考察就業市場狀況的指標、通脹壓力和通脹預期指標、有關金融發展的讀數，對就業和通脹的現狀以及預期作出評估，以判斷目前的聯邦基準利率需要保持多長時間。

如果就業和通脹好于預期，則升息可能提前來到；而如果預期通脹率表現仍不見好轉，則升息的日子就將遙遙無期。

《每日經濟新聞》記者獲悉的一份經濟學人智庫報告稱，如果當前有關歐洲及其他地區重陷衰退的擔心沒有成為現實的話，2015年美國GDP增速將提升至3.2%。就業持續大幅增長，這將推高工資，對復蘇形成支撐，并為明年中期美聯儲著手上調政策利率鋪平道路。

全球流動性仍將寬松

市場人士普遍認為，美國退出QE不會對全球流動性情況造成逆轉性影響。

浦發銀行點評說，由于人口老齡化、產能過剩和需求不足的原因，預計全球經濟在較長時間將面臨“低增長、低通脹”格局，這使各國貨幣政策均在較長時間保持寬松。

有評論稱，盡管美聯儲已經終止資產購買計劃，但日本央行仍忙于購買政府債券。如果歐元區經濟增長繼續令人失望，歐洲央行也可能效仿，流動性充裕的時代遠沒有結束。

10月30日，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵在參加2014金融街論壇時表示，美聯儲退出QE的信息在此前已得到市場較為充分的消化，基本符合市場預期，因而沖擊不大，負面影響可能集中在包括巴西、印度等新興市場國家。

他分析說，美元作為國際上的重要貨幣，其貨幣政策開始朝緊的方面調整，將使得歐元區的國際貨幣條件有所收緊。作為對沖，歐洲央行的貨幣政策必須有所放松。這個放松對于中國而言，整體上講是有好處的。

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讓利率回到常態才是美聯儲最大挑戰

每經記者 王辛夷 發自北京

雖然美聯儲宣布結束購債計劃符合市場廣泛預期，但在美聯儲發表聲明后，美國股市仍承壓下跌。

此次美國退出量化寬松，會對中國產生哪些影響？昨日，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者對中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英進行了專訪。NBD：美國目前的通脹仍低于目標，為什么還是退出了量化寬松？

陳鳳英：從美聯儲公告來看，這個決定顯然是將失業這個前瞻指標放在了最主要的位置。對美國來說，就業解決了，就有了消費，就會有經濟增長。

通脹方面，雖然美聯儲歷來都將2%定為目標，但實際情況是美國已經很多年沒有達到這個目標。目前國際上并沒有通脹壓力，對于全球來說都不是最主要的問題，歐洲和日本都在忙于應對通縮，中國也不存在通脹問題，所以美聯儲在決定結束資產購買計劃時，并不是根據通脹的高低，而主要考慮這一政策會不會對通脹產生沖擊。

目前看來，這一政策變化不會造成通貨緊縮。美國是在不影響復蘇的前提下，逐步退出寬松的貨幣政策。

NBD：您怎么判斷退出量化寬松對美國經濟的影響？

陳鳳英：美聯儲這次動作在市場預期之內，收緊量寬從今年1月份就已開始。資本市場上短期有波動很正常，但目前沒有理由相信這會變成長期趨勢。之前幾輪量化寬松也沒有造成通脹，現在退出量化寬松，市場表現應該是平穩的。

事實上，退出量化寬松的過程相對簡單，也沒有超出市場預期，而利率的上升是一個更困難的事情。通常來說利率應該是在4%到5%，讓利率回到常態才是美聯儲面臨的最大挑戰，對全球經濟的影響也最大。

NBD：美聯儲退出QE，對中國會造成多大影響？這些影響主要表現在哪些方面？

陳鳳英：對全球的影響已經在過去一年內發生了，對中國也是。現在只是說量化寬松結束了，美國并沒有升息，在結束和升息之間是一個間歇期。美國經濟仍然是“亞健康”，可以預測升息過程是緩慢的，不可能一次到位，所以對中國來說還是一個可以調整，可以控制的過程。

至于對中國的影響，可以從兩方面來看。一方面，量化寬松結束后，美元指數上升，美元資產升值。這對我們來說是好事。美元升值后大宗商品價格會逐步走低。而中國作為大宗商品進口國，我們進口同樣的量，支付的錢就會減少。

中國引進外資規模已經達到一個臨界點，我們已經開始變成投資國。美元升值，將來升息，就意味著全球流動性縮緊。我們國家擁有大量外匯，可以利用外匯投資，在全球缺錢狀態下，投資機會就會增多。

另一方面，在外貿方面，新興市場國家的進口需求可能會出現下降。之前中國一直在搞互聯互通，在全球經濟疲弱的情況下，通過對這些國家的資本輸出拉動商品輸出。