張敬偉：首季存款增速回落是個案還是常態

每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉

進入4月末，銀行業陸續發布今年一季報。在延續去年末凈利增速回落的同時，更讓銀行揪心的存款增速也出現了大面積回落。

以民生銀行為例，從其業績報告看，一季度吸收存款總額為2.45萬億元，比今年初存款增加了0.06%，而去年這一數字是5.11%。平安銀行吸收存款總額較年初增長了2.95%，不過鮮明的對比是，去年增速高達13.6%。

無論是各銀行存款余額減少還是存款增幅降低，都表明銀行攬儲壓力持續加大，社會公眾本來用以儲蓄的錢流向了其他地方。那么問題也隨之而來：儲戶的錢都去哪兒了？這樣的現象是個案還是常態？

這是個很容易就能想到答案的問題——跑到股市上了。

牛市來臨，資本流向股市，這是最簡單的趨利行為，也是常識化的民生經濟學。

流向A股的資本大潮如何洶涌，相關機構已有連篇累牘的數據分析，在此不贅述。單就個體現象而言，從廣場大媽到職場人士，重新安排理財思路和調整荷包比例的幾乎無處不在。對大多數人而言，炒股已成為投資理財的第一選擇。

投到股市的錢當中，有相當一部分是來自銀行存款。當然，銀行存款流向股市的具體數據并不明朗——從央行公布的相關數據可以看到：3月末人民幣存款余額124.89萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年末低0.8個和2.0個百分點。一季度人民幣存款增加4.15萬億元，同比少增1.64萬億元。

股市高收益形成的全民炒股現象，也導致各類理財產品遇冷，最起碼不再像“前牛市”那樣受追捧。最簡單的市場反應就是，理財產品收益率下降，吸金能力減弱；理財資金池減少，收益率則再降低，形成了整個理財資金盤子的連鎖反應。

雖然近期基礎貨幣投放比前期收斂，但考慮到貨幣政策連續寬松（降息降準）的慣性效應，事實上市場整體的流動性應當是無虞的。不必講機構資金的利益趨向，單就社會公眾而言，面對比儲蓄更為豐富更為利多的投資方式（互聯網金融，各類高息理財產品）等，也不會將并不多的余錢存在銀行（最起碼不會將雞蛋放在一個籃子里）。

何況，樓市開始出現分化，“3·30”樓市新政激發的只是部分剛需沖動，三、四線城市的樓市低迷慣性短期內無法逆轉。目前媒體報道的樓盤熱銷現象暫時只是零散出現在一線城市。社會公眾對于再次大規模投資樓市還心存疑懼。

而股市的瘋狂還能維持多久呢？這是個見仁見智的問題。有人說后市動力強勁，貨幣與財政“雙寬松”政策，將是刺激股市牛上加牛的靈藥，并且將促使股指不斷刷新前期的高點紀錄；但也有人以“前事不忘后事之師”來棒喝股民們，呼吁其該撤離時就撤離，以免被再次套牢。

其實，審視A股市場，有三個基本點需要牢記：

一是中國宏觀經濟運行正處于下行態勢，股市不可能一直和宏觀經濟逆勢而行；

二是資本市場的改革是調結構的主要方面，資本市場改革對于調結構具有促進作用，貨幣政策寬松強化了資本流動性，表現在股市上也符合市場規律；

三是貨幣政策的寬松和資本市場的改革，都有基本的決策指向，即資金流向實體經濟，發揮投融資的正效應，而不是制造投機泡沫或流向過剩產能產業。

如果社會資金，包括銀行存款，通過股市流向急需資金的實體經濟主體，銀行存款的流向自然值得肯定，這也達到了貨幣政策寬松的目的。但如果銀行存款以分散、沖動的方式進入股市，和大機構投機資本及海外熱錢一同在股市摸爬滾打，恐怕也有可能成為這波牛市的“炮灰”。假如股市中的資金被投機熱錢裹挾而走，這不僅會是宏觀經濟之害，股民財富一旦縮水也會給社會民生帶來負面影響。

居民儲蓄流到牛市里，會帶來博取財富的機會。但一定要牢記：收益越大風險也就越大，這是投資的鐵律，因此投資只有多元化，才是最穩妥的選擇。

對各大銀行而言，銀行存款減少、攬儲壓力加大，既提醒其改變吸儲獲利方式，也有助于促使其加大改革，提升服務質量。而在客觀上，這對利率市場化也具有提振和催化的效用。