委外資金要求私募投顧出20%安全墊， 杠桿最高還可以到1:4

每經編輯 每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

委外資金，無疑是2016年資本市場的熱詞之一。其觸角的范圍遍布基金公司、基金子公司、券商、私募等主要資產管理機構。

據濟安金信基金評價中心的統計顯示，截至2016年末，委外定制基金的總數量約為633只，資產總規模約為10753.5億元。這還僅僅是公募領域的數據，而委外資金在私募領域的擴張同樣不容小覷。

剛進入2017年時，火山財富（微信號：huoshan5188）記者就已經了解到，委外資金開始在尋找各種投資路徑，包括城商行在私募FOF領域的試水。近期，記者又再次注意到，不少券商機構在為銀行委外資金尋求私募對接，一方面對安全墊要求不放松，另一方面杠桿比例還可以提到1:4。

要求出20%安全墊

春節前后，在一些交流群中，就開始出現這樣的需求發布：“各位大佬，有銀行朋友450億資金對接，年利率6.5%，可分拆，時間可以1-3年。”

還有的券商人士發布的信息更為細化，比如“我們這邊找投資，銀行委外資金，要求保本，投顧出20%安全墊。業績標準在1.06元或1.07元以上的55分成，業績標準以下的按份額提取。”但隨即就有不少業內人士表示，這個安全墊太高了。

而玄甲金融投研總監衷亞成則指出，“對于偏股及混合多策略（含量化對沖Alpha及CTA策略）來說，這個跟投比例是比較合適的，對于債券策略則要求沒那么高。要看具體策略而定。”

不過，據火山財富（微信號：huoshan5188）記者進一步了解，上述發布的委外需求并沒有具體策略上的要求，只是強調安全墊，并且表示這是銀行資金，屬于硬性要求。

“這主要是基于有限風險補償的角度，若產品清算發生虧損時，投顧所跟投的資金率先用來彌補銀行投資本金的虧損，另一方面則是綁定投顧利益。”衷亞成進一步說道。

此外，保本的要求也是眾多發布信息的標配之一，而業績標準一般設置在1.06元或1.07元。對此，有私募人士指出：“對于銀行委外資金來說，目前這個方式是比較普遍的。不同策略的業績比較基準是不一樣的，一般而言，偏股型的業績比較基準是7%，混合型的業績比較基準是6%，偏債型的業績比較基準是5%。”

“具體而言，產品終止日時，低于業績比較基準部分的收益，銀行與安全墊出資方按照份額比例進行分成；若在存續期間年化收益率大于或等于業績基準時，銀行將所認購份額獲得的超出業績基準部分收益的50%讓渡給投資顧問或安全墊份額委托人。”該私募人士繼續說道。

杠桿可做到1:4

除了委外資金方的要求，其實私募方面在接受委外需求時也還有更多方面的考慮，杠桿的比例就是其中之一。

而有的券商人士發布的信息中也直接列明了這一點，比如說：“量化或者多頭等策略，杠桿可以做到最多1:4，保本分成模式，正規銀行渠道資金。”

有私募人士也坦言，“杠桿比例最高確實可以做到1:4。銀行要求單只產品發行規模不低于5000萬元，期限不超2年，封閉式運作且安全墊出資不少于基金初始總規模的20%。此外，根據不同的安全墊出資比例，劃分不同的預警止損線。杠桿比例以最低1:1為例，止損/預警線最低可以到0.53/0.56元，而杠桿比例對于1:4來說，止損/預警線在0.84/0.86元。”

此外，“具體而言，當項目于T日觸及預警線時，且凈值T+1日13:00前未恢復至預警線以上，則自T+1日13:00起，信托計劃現金類資產持倉比例不得低于計劃總值的33%。項目T日觸及止損線時，且T+1日上午11時前仍未補倉、使凈值高于預警線的，項目全部資產將進行不可逆地變現或采取其他罰沒措施，變現完成后項目提前終止。”該私募人士補充說道。

當然杠桿比例也只是關注點之一，還有的私募比較關注的則是這些委外資金能否進入自己的私募中，還是說只能是做投顧的角色。而上述券商人士在發布信息時就表示，“進不了私募，私募只能做投顧。”

而在衷亞成看來，投顧的確關心委外資金能否進入到私募基金。“首先，從銀行的角度，主要擔心資金投到私募基金里面，風控措施沒法監控執行；其次，從投顧的角度，希望資金投到自己作為管理人的管理型私募基金里面，投顧將擁有更大的操作權限，并能擴大公司的管理規模。”