年末券商資管投資主辦們開始寫信了！干了三件事！談市場、順帶推薦好書！

每經編輯 每經記者 陳晨    

最近一個月，A股市場低迷，投資者士氣也不高。時值年末臨近，和投資者交流也是件很重要的事情?；鹕骄l現，券商資管的投資主辦們開始動作了，他們選擇了最簡單的方式寫信。

12月7日，火山君就看到，中泰證券資管和海通證券資管兩家同時發表了致投資者的一封信。在這2000多字里，通過人生故事和書籍的閱讀，寫下近段時間以來對投資的感悟。當然，也有投資主辦選擇對自己今年并不出眾的業績表示抱歉。

“目前，當下，我們的主意比錢多。而我們上一次在信中說這個話是在2016年底。”一位投資主辦在信中這樣寫道。

那么，到底他們倆都說了些什么呢？

表歉意傳信心

今年以來，以“漂亮50”為代表的藍籌行情，演繹到了極致，品牌消費尤為如此，有些估值甚至超越了其歷史最高水平。

在這種情況下，海通資管劉偉也坦言，相比之下，海通資管的權益主動管理型產品整體收益率水平卻并沒有那么出挑。因而此次寫信深表歉意。

來自wind統計顯示，海通資管旗下共有27只權益類產品，今年以來總回報率平均達3.63%，居于16家券商資管子公司第7位，其中表現最好的產品是海通海匯星石1號，今年來總回報率達18.15%，居于同類1278只產品中第104位。另外，最近一個月，這27只產品平均回報率為-2.99%。

▲圖片來自：攝圖網

顯然，2017年即將翻過，全年不到20%的業績，放在整個大資管行業當中并不出眾。

不過，對于未來的投資，對于海通資管權益投資一部總監，海通海匯天辰2號、海通內需集合資產管理計劃投資經理劉偉表示，知行合一，勇攀高峰。

他在信中這樣寫道：“如今，我們已經構建了一套系統化的投研框架體系并堅持使用，樹立了明晰的投資風格并予以固化，形成了行之有效的投資策略并不斷優化；最大限度的控制產品回撤，成為了每個投資經理的習慣。這一投研框架體系，使得我們在不確定的市場環境中，有能力尋找相對的投資機會，有的時候甚至寧可錯過也不愿做錯。”

兩度薦讀

火山君發現，相較于海通資管直白闡述，中泰資管權益部投資部總經理及星河系列投資主辦徐志敏在題為《波動能讓我們掙更多》的文章中，更多是談投資感悟。

而他則是反復介紹了一本與投資無關的書《別鬧了，費曼先生》，這本書讓他有兩點印象深刻，一是，何謂真正的知識；二是，忽略所有的“專家們”。

對于一些市場熱議話題，徐志敏表示，看過許多相關文章，但幾乎沒有整整搞懂過，對于此類搞不懂的話題，他通常用一個簡單粗暴的方法：逆著主流觀點來。這種做法雖然勝率可能不過半，但數學期望是正的，因為賠率有效的彌補了勝率不足。另外，關于宏觀上的風險，他也通常用一條粗暴的判斷標準，如果一項風險議題廣泛討論，頻頻出現在媒體頭條，那么這項風險就已經釋放了大半。

而在“不要太相信專家”上，他表示，他觀察到投資者經常被隨機性、“專家”愚弄，那怕是高知人群。因此他自己有一條判斷標準，那就是結合概率和話述者的立場，因而在投資領域，經過努力依然搞不明白的，不要懷疑自己，首先懷疑對方。

▲圖片來自：攝圖網

說完這兩點，他更是自嘲式提出，自己說了這不能做，那不能做，這不能信，那不能信，但是沒說到底該怎么做。“確實，在如何做的最好方面，我們知道的確實不多，好在投資是一場贏得輸家的游戲，你只要盡可能的少犯錯，你就能贏過大部分人”，徐志敏如是說到：“僅僅依靠上述原則，截止到目前，我們干的還不錯，讓我們有信心在這條路上繼續走下去。”

券商資管權益分化加劇

事實正如劉偉所說，今年以來券商資管集合理財產品大多表現并不出眾。WIND數據顯示，截至12月7日，火山君將11月以后沒有更新凈值變化的產品去掉之后，權益類產品數量共計1278只（不同級別分開計算，下同），今年以來總回報率平均達5.17%，而最近一個月為-0.92%。

不過，這一成績與私募基金而言卻稍遜一籌，同樣截至12月7日，在剔除11月以后沒有更新凈值變化的產品后，私募基金權益類產品數量達8401只（不同級別分開計算，下同），今年來總回報率達到8.92%，最近一個月為-2.37%。

放眼2017年，業內公認的東方紅資管依舊表現得獨樹一幟?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y計，東方紅資管旗下的37只權益類產品今年來總回報率平均為32.18%,居于16家券商資管之首。旗下東方紅先鋒7號、先鋒1號和先鋒3號總回報率超過60%，除此之外，還有13只產品今年來總回報率在50%以上。

相反，山西證券開爾新材1號劣后級表現最為慘淡，今年以來總回報率為-82.31%，此外興證資管旗下的多只產品如興證資管鑫眾23號B、鑫眾61號B，今年來總回報率也基本墊底，分別為-74.71%和-68.43%。當然，除了前述提到的3只外，還有9只產品今年來的總回報率遭“腰斬”。

統計數據進一步顯示，中泰資管旗下納入統計的權益類產品顯得更多，達38只，今年以來總回報率為7.37%，居于16家券商資管子公司第4位，令人欣喜的是，旗下6只產品今年來總回報率超過30%。

當然，講更多精力放在固定收益產品打造上，權益類投資似乎并不那么受重視。券商資管權益投資出彩的業績也往往集中在少部分券商資管公司。

談目前，談后市

現在市場低迷，中泰資管徐志敏表達了對當下市場的看法。他表示，這樣的市場環境對于他們來說，并不是壞事，因為在給定的行情空間內，心態管理得當，不斷做對的事的話，波動能讓他們掙更多的錢。另外，通常來說，熊市、平衡市掙的錢比較明白，相應的，牛市掙的錢就不那么明白，牛市掙的一百塊要提三十塊的風險準備，因為牛市、熊市是孿生的。所以，從這個意義上說，他喜歡當下的市場，雖無法躺著掙錢，但后顧之憂小。

▲圖片來自：攝圖網

此外，他又說到，仔細的檢視他們的組合，反復權衡待投品種之后，他愿意欣喜的匯報：目前，當下，他們的主意比錢多。而他們上一次在信中說這個話是在2016年底。

與中泰資管徐志敏相對應的是，海通資管劉偉展望了對于2018年的樂觀看法，并表示，未來的投資機會還是體現為極強的結構性特征，因而會重點關注以下三類。

第一，在傳統行業中，隨著競爭加劇和市場集中度提高，優質的龍頭公司將擁有持續盈利的能力去獲得估值溢價；

第二，在新興行業中，受益于國家戰略支持及新技術的突破，稀缺的公司成長性更為突出；

第三，在領先的行業中，伴隨著中國全球化的，一批先進制造類的公司將率先走出去。

同時，劉偉也透露，目前一批質地優良且具有良好成長性的公司，已經納入了他們重點研究跟蹤的范圍。

此外，東方紅資管也對外表示，目前盡管A股市場仍然充滿諸多不確定性的因素，但市場上現金流良好、有持續良好業績表現的藍籌股和轉型期間有政策支持的成長股或都能成為良好的投資標的。精選“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值”兼備的優質個股，以便宜的價格買入并長期持有，分享上市公司成長帶來的合理可持續回報。

每經記者 陳晨

每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網）