匯市恐慌蔓延至股市，土耳其祭出殺招：限制股票做空！

美土關系降至冰點，土耳其里拉暴跌態勢未減。

周一早間，土耳其里拉兌美元匯率再度暴跌，一度觸及7.24，首次跌破7關口。最終日內下跌7.57%。隨著土耳其央行出手干預，跌幅收窄，截至中證君發稿，美元兌土耳其里拉在6.9附近。

交易員看空情緒嚴重。

據彭博新聞統計，資深交易員紛紛買入土耳其里拉認沽期權合約，一月期里拉/美元風險逆轉指標（做空里拉相對于做多需要多支付的成本）上周上漲了5個百分點，創2011年以來新高。

匯市的恐慌情緒也拖累了土耳其股市。周一，土耳其BIST 100指數跌幅擴大至5%。

為維穩市場，土耳其央行發表聲明稱：“將密切監控市場和價格，并向銀行提供所需的全部流動性，采取一切必要措施維護金融穩定。”

據彭博社報道，土耳其伊斯坦布爾交易所表示，5月開始實施的報升規則也將于8月14日起對BIST－100股票做空交易開始實施。

報升規則的前世今生

所謂報升規則，又稱為上漲拋空，即賣空的價格必須高于最新的成交價。報升規則與裸賣空和保證金規則構成融資融券三大主要規則。

一般情況下，投資者有越漲越買、越跌越賣的沖動，但總體來說證券價格下跌遠比上漲來得容易，如果賣空報價不受約束，大量賣空報單的涌入很容易加速證券價格急速下滑，該項規則主要為防止由賣空交易引起的市場濫用和市場操縱。

據業內人士介紹，這一規則起源于美國，不過美國從2005年開始在pilot項目中逐步取消了報升規則，2007年徹底廢除了報升規則。金融危機后美國市場上重新出現廣泛的重設報升規則的呼聲，2010年美國證券交易委員會（SEC）重新制訂了新報升規則，規定單日股價跌幅超過10%時，觸發報升規則。不過，SEC對于一些特殊情況予以豁免，比如對ETF等的交易，也即ETF融券賣空并不需要遵守“賣空報價提升規則”。

我國香港地區在1996年取消了報升規則，后在1998年亞洲金融危機后，賣空價規則于1998年9月7日再度實施，此后香港證監局也曾于2007年考慮取消該限制，但至今未執行。歐洲地區一般不在賣空交易中設置該規則。

我國證券市場在推行融資融券初期也嚴格執行報升規則來規范賣空者的行為。但在2015年，為扭轉“兩融”的跛腳局面，中證協等四部門聯合發布《關于促進融券業務發展有關事項的通知》（簡稱《通知》），其中一項主要舉措，就是規定投資者融券賣出ETF的申報價格可低于最新成交價。當時業內認為，《通知》對ETF做空報價予以松綁，以這種較為迂回的方式完善市場做空機制，同樣可以實現賣空機制對市場產生的各種好處，尤其能極大地提升A股市場的定價效率。

此賣空非彼賣空

2008年國際金融危機席卷全球之時，許多發達國家的監管當局都通過限制、甚至禁止做空某些股票來平緩市場沖擊。

但禁空令帶來了一些預料之外的嚴重后果。監管當局和市場參與者希望禁空令能夠幫助穩定市場、阻止市場下跌，并且降低市場波動性。然而，所有這些預期都落空了。美國證券交易委員會（SEC）前任主席Christopher Cox在禁空令實施僅三個月后就指出：“如果當時我們知道會發生什么，我相信，在權衡利弊以后，SEC不會再做出禁止賣空的決定。”就在Cox對禁空令發表評論幾個月后，他的繼任者Kathleen Casey更有針對性地指出：“禁空令引發了顯著的市場混亂和扭曲，其影響波及金融行業的廣泛業務和大范圍的市場參與者。我們現在知道了，對本已非常敏感的市場環境而言，這種緊急措施本身增加了更多的不確定性，而且這種不確定性會使市場更加不穩定。”

需要指出的是，土耳其和美國都是限制融資融券中的賣空，而非限制股指期貨做空。

2015年股市波動，國內輿論將市場下跌歸咎于“股指期貨做空”。業內人士表示，在過去三年，股指期貨幾乎成了“雞肋”，但股市依舊有漲有跌，并沒有出現所謂“限制了股指期貨做空、股市就一直上漲”的情況，可見股市漲跌和股指期貨沒有必然聯系。

“2008年，由美國次貸危機引發的金融海嘯席卷全球，許多國家和地區采取了股票現貨市場限制賣空特別是裸賣空的措施，但對股指期貨市場并無禁令。17個國家中，有12個國家出臺了禁止裸賣空的禁令，但沒有一個國家的金融監管當局限制股指期貨交易。2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布破產。在危機最嚴峻的時刻，股指期貨的交易量顯著增加。2008年9月16日標普500迷你合約成交608萬張，以當日指數點計算，相當于股指期貨市場為股票現貨市場額外提供了3600億美元的流動性，比紐交所和納斯達克市場交易量總和還要多。”前述業內人士向中證君解釋道。