韋伯做空金蝶國際被反擊 券商研報稱其不懂商業模式

每經記者 袁東    每經編輯 葉峰    

此前香港著名股評人韋伯“炮轟”金蝶國際（00268,HK），質疑該公司的核心業務等諸多問題。在被上述質疑后，金蝶國際股價當即出現大幅下滑。

《每日經濟新聞》記者注意到，就在19日內地資金還通過港股通（深）凈賣出了超過5000萬港元的金蝶國際股票。

不過，就在昨日（3月19日）晚間，金蝶國際發布了一份澄清公告，反駁了韋伯的主要指責。另外，多家券商也表示看好金蝶國際，而今日公司股價也出現了反彈，盤中上漲一度接近了7%。

金蝶國際：作出四點澄清

此次韋伯對金蝶國際的指責，最大的一部分就是對其主營業務的質疑。對此金蝶國際表示：“結合公司的戰略及歷史公告的數據，金蝶國際進行云業務轉型，利潤會承受一定的壓力，但董事會對云戰略方向充滿信心。董事會認為，近幾年公司經營質量穩步提升，經營性凈現金流穩健增長，2015年至2018年的經營性凈現金流分別為人民幣5.56億元、人民幣6.12億元、人民幣8.24億元以及人民幣9.06億元，該等經營性現金流與投資性房地產公允價值變動沒有關系。”

另外，關于政府補貼與稅務減免事項，金蝶國際因承接相應的政府科研項目而獲得的政府補貼，并不是無償性補貼；由于傳統制造業有進項稅抵扣，但軟件行業主要是研發投入，基本無進項稅抵扣，因此這是內地軟件行業的特性決定了增值稅退稅金額較大，董事會不知悉任何情況令公司認為這一稅收政策在可預見的未來不可以持續。

對于關聯方貸款事宜，金蝶國際指出，2018年年底給予關聯方的貸款余額為人民幣7.22億元（2017年年底余額為人民幣1.64億元），其中：青島鑫潤置業有限公司借款人民幣5.87億元（為青島金蝶軟件園土地款）。

最后，關于建議收購云之家股權事宜，金蝶國際基于公司云業務的發展需要，預期建議收購有助于深化公司云平臺構建，加快公司云業務的持續成長，搶占企業云服務市場。

SaaS已是市場熱點

韋伯在港股市場具有很強的影響力，在他提出對金蝶國際的質疑后，的確引發了市場很大的震動。不過，就在此事件發生后，還是有多家券商發出研報表示對金蝶國際的看好。

國金證券就將金蝶國際的目標價上調至12港元，并稱公司邏輯未變，趨勢未變，并維持買入評級。而且該券商還指出：“我們認為，做空報告未充分理解SaaS商業模式及國內軟件市場發展狀況，公司的核心邏輯和成長趨勢未變。公司云業務目前尚處投入期，無法貢獻經營利潤實屬正?，F象。我們再次強調，對于處于云轉型中的企業，關注重點是收入增長及客戶留存率等指標，我們仍然看好公司未來3年的高速成長，預計2019年云服務增速超過50%，看好公司估值修復至合理水平。”

另外興業證券也維持了對金蝶國際審慎增持的評級，并指出：“我們認為未來5~10年內仍會是云計算需求快速釋放的時間，金蝶云增長不會因規模增大而明顯失速；公司針對云蒼穹會有一段時間的投入期，帶來銷售費用上漲，但后面會迎來盈利收獲期。”

《每日經濟新聞》記者注意到，其實SaaS無論在A股還是港股都已經形成了一定的勢力，有多家企業的業務都涉及了SaaS，而且這些個股均是目前較為活躍的股票。

對于SaaS，浙商證券指出，伴隨互聯網的發展和應用軟件的不斷成熟，SaaS作為一種全新的軟件應用模式應運而生，該模式通過互聯網提供服務，軟件廠商將自己的應用軟件統一部署在自己的服務器上，客戶可以根據實際需求，通過互聯網向廠商定購所需的軟件與服務，然后根據服務量或使用時間進行付費。從歐美市場的估值來看，對于采用SaaS模式的軟件服務企業，通常可以給予較高的估值水平。