情緒顯著修復 民航股后市預期改善

5月28日，兩市震蕩走升。在這樣的背景下，此前出現持續回調的民航股出現小幅上漲，相較此前，板塊已顯露明顯的企穩態勢。在外部擾動因素逐漸趨緩的當下，針對后市，其積極走勢已被不少機構所看好。

今年以來，民航板塊的走勢可謂“跌宕起伏”。一方面，行業整體依舊向上，民航股一度也有所表現；但另一方面，受外部因素影響，近期板塊表現卻顯得不令人滿意。針對板塊后市，分析人士指出，當前板塊基本面依舊穩健，在預期改善背景下，民航板塊前景依舊可觀。

板塊止跌企穩

28日，中信29個一級行業大部分“收紅”，主題行業方面亦呈現漲多跌少的格局。在這樣的背景下，航空指數全天呈現震蕩走升的格局，截至收盤，航空指數上漲0.19%，雖不如多數板塊表現，但經歷此前持續回調后，板塊再度顯現的企穩態勢仍受市場關注。

從基本面上看，此前航空運輸業整體面臨著一定的外部環境變化，不過近期，變動趨勢總體對民航運輸業是有利的。一方面，從航空客運量保持穩定增長的邏輯來看，首先，中國作為全球第二大經濟體的經濟發展韌性較強，會帶動航空需求持續增長；其次，國內人均乘機次數相比發達國家還處于一個較低水平，未來有較大的提升空間。另一方面，在航空供需逐漸優化(客座率逐年抬升)的背景下，新的催化因素不斷出現，催化一是國內主要航線市場化定價陸續放開，航空提價邏輯理順，熱門航線提價空間大，將增加航空公司業績彈性；催化二是波音737MAX事件后國內宣布停飛、后續訂單交付或者投入運營預期會推后，這在一定程度上造成供給缺口，改善供需格局，助力提價彈性。

此外，從成本端來看，航油是航空公司最大的成本項。根據信達證券的測算顯示，在不考慮燃油附加費等因素調整的情況下，如平均航油價格較2018年上升或下降10%，中國國航、南方航空、東方航空公司航油成本將上升或下降約人民幣38.48億、42.92億、33.68億元，燃油成本每變動10%的業績彈性為39.34%、107.91%、93.24%。而2019年以來的航油均價比去年已下降10.3%。目前市場普遍預計原油供給充足，不考慮不可控地緣政治的影響，根據信達證券的預計，今年的價格中樞要低于去年。

浮現投資機會

分析人士認為，當前民航行業整體趨勢向上，外部因素也有所好轉，目前板塊估值整體已存在一定的安全邊際，而估值與風險收益比也具有一定吸引力，有望展開估值修復行情。

信達證券指出，民航板塊是同時具有周期屬性和消費屬性的板塊。其周期屬性主要體現在板塊業績對油價具有較強的敏感性，而目前又缺乏比較好的風險對沖工具，使得其業績隨油價周期性波動較為明顯；消費屬性主要體現在，航空公司下游消費群體主要是個人用戶，隨著人們消費水平的提高，大家對航空消費的意愿會逐漸增強，消費需求具有較大的提升空間。

而進一步來看，信達證券認為，航空股對油價的敏感性會逐漸減弱，會推動民航股周期屬性減弱，消費屬性增強。而2011年后三大航年度PE(均值)整體上也有逐年抬升的趨勢。因而，未來民航板塊估值中樞會有一個逐漸提升的過程。從上述邏輯出發，針對板塊后市，信達證券認為目前航空業上市公司已經進入了一個相對較好的投資窗口期，存在板塊性的投資機會，給予行業“看好”評級，建議關注中國國航、南方航空、東方航空“三大航”，以及關注春秋航空、吉祥航空等中小型航空公司。