“互換通”半年后啟動 金融市場開放再提速

每經記者 張壽林    每經編輯 陳星    

7月4日，人民銀行、香港證監會、香港金管局發布聯合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）。

人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，公布實施“互換通”和常備互換安排，是貫徹落實中央關于鞏固和發展香港國際金融中心地位決策部署，進一步推動金融開放的新舉措，表明了中央政府支持香港長期穩定繁榮發展的決心。

“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式，由兩家中央對手方共同為境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

對于“互換通”實施的具體時間表，聯合公告答記者問指出，將加強市場溝通培育，引導市場成員做好交易前準備工作，在6個月之后項目上線。

6個月之后項目上線

近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。

近期，人民銀行會同香港證監會、香港金管局等部門，在總結債券市場對外開放成功經驗的基礎上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互換通”方案，通過互聯互通方式便利境外投資者參與境內人民幣利率互換市場，支持構建高水平金融開放格局。

“互換通”指境內外投資者通過香港與內地基礎設施機構連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。初期先開通“北向通”，即境外投資者經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，參與內地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

“互換通”遵守兩地市場的相關法律法規。“北向通”遵守現行內地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進行內地銀行間金融衍生品交易和風險對沖。可交易標的初期為利率互換產品，其他品種后續將根據市場情況適時開放。

“互換通”實施有沒有具體時間表？聯合公告答記者問指出，“互換通”將在我國金融市場對外開放的整體規劃與部署下持續推進。當前，人民銀行將會同香港證監會、香港金管局等部門共同制定制度辦法，加強監管合作和信息共享，指導相關金融市場基礎設施做好規則、業務、技術等方面的準備工作，加強市場溝通培育，引導市場成員做好交易前準備工作，在6個月之后項目上線。

有助于人民幣國際化

近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，特別是2017年以來，“債券通”南北向通的先后推出，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。2021年全年，境外投資者達成人民幣債券交易11.47萬億元。

截至2021年年末，境外投資者持有人民幣債券規模達到4萬億元，約占全市場總托管量的3.5%。

從銀行間衍生品市場來看，自2006年在銀行間市場推出以來，人民幣利率互換作為主要品種，經過多年穩步健康發展，交易規模逐步擴大、參與主體日益豐富、風險管理功能有效發揮，2021年成交21.1萬億元。

“互換通”下，境內外投資者可通過相關電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習慣。同時，“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式，由兩家中央對手方共同為境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

聯合公告指出，“互換通”業務通過兩地金融市場基礎設施連接，使境內外投資者能夠在不改變交易習慣、有效遵從兩地相關市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算，不僅有利于投資者管理利率風險，也有利于鞏固香港國際金融中心地位。

上述答記者問指出，“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。

推出“互換通”后，境外機構帶來差異化需求增加，輔之以高效電子化交易、緊密銜接的交易清算環節等優勢，有助于提升市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場進一步發展，并形成良性循環。