油價劇烈波動擾動化工產業鏈 擴張將是抵御風險重要方向？

每經記者 彭斐    每經編輯 楊夏    

自疫情低點以來，伴隨原油價格飛漲，聚碳酸酯（PC）產業鏈的化工商品價格在2021年開啟了批量上行模式，部分產品甚至刷10年新高。但在經歷高峰之后，基礎能源價格的大幅上漲，正給產業鏈帶來一系列困擾。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為聚碳酸酯產業鏈上游原材料供應商，去年業績增長超過100%的維遠股份（SH600955，股價27.96元，市值154億元）、魯西化工（SZ000830，股價17.49元，市值336億元）、滄州大化（SH600230，股價15.29元，市值64億元）等代表性企業，在今年一季度乃至上半年的業績增幅均有不同程度回落。

7月14日晚間，維遠股份發布2022年半年度業績預減公告，預計上半年實現歸母凈利潤為4.1億到4.5億元，同比下降63.63%到66.86%，并給出主要原因為原料價格大幅上漲、部分產品售價同比下降、裝置周期性檢修等。

在多位業內人士看來，雖有5G、人工智能、醫療等熱門應用場景的加持，但在經歷去年下半年的火爆后，在行業產能釋放、能源價格大幅上漲、國內疫情因素等因素交織下，PC行業并沒有再現2021年產品價格高、原料價格低的局面。

不過，這并不代表行業將持續低迷。在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，維遠股份董事長魏玉東預計，從企業上半年表現來看，盡管趕不上去年，但對比其他年份表現還是挺好的。向上下游延伸擴張將是抵御風險重要方向。

2021年市場行情可持續性較弱

作為山東省有史以來最大的化工企業IPO，維遠股份在資本市場的首個年度所交出的成績單，甚至超出了公司管理層的預料。

維遠股份2021年財報顯示，公司當期實現營業收入96.35億元，同比2020年增長119.65%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤21.50億元，同比增長200.61%。

和維遠股份類似，同樣涉及聚碳酸酯產業鏈的魯西化工，在去年實現營業收入317.94億元，同比增長80.73%，歸母凈利潤46.19億元，同比增長459.95%。

僅從數據來看，這種漲幅動輒百分之幾百雖讓人欣慰，但在行業發展的角度看，公司業績去年的高增長可持續性較弱，因為確實有偶然因素存在。

以維遠股份為例，公司相關人士向《每日經濟新聞》記者表示：2021年公司產能的集中釋放、產品的市場價格始終處于高位、原材料價格低廉，幾種因素疊加共振導致了2021年公司業績大幅增長。

不過，在經歷超強爆發后，維遠股份所在的化工產業，自去年4季度以來正經歷V字型走勢。

爆發后的低谷，即便是國內聚碳酸酯產業鏈上下游覆蓋最齊備的企業之一的維遠股份，也難逃業績下滑的困擾，并也直接體現在2022年上半年的業績上。

7月14日晚間，維遠股份發布的半年度業績預報顯示，預計2022年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.1億元到4.5億元，同比下降63.63%到66.86%。

對于預減原因，維遠股份提到國際原油價格持續高位、疫情影響物流運輸、部分裝置周期性檢修等因素。在維遠股份人士看來，這也讓成本上升、價格下降、產能減少等三種因素疊加，進而導致公司2022年上半年業績出現下降。

對此，維遠股份董事長魏玉東向《每日經濟新聞》表示，“跟去年比，產品價格下降，疫情影響、原料價格上漲，今年的行業形勢（和2021年比）差別比較大。”

值得注意的是，在維遠股份的同行中，不乏像魯西化工、滄州大化等“老資歷”企業。但從今年一季度表現來看，在經歷2021年營收與凈利潤的大漲后，這些企業的表現普遍乏善可陳。

進入2022年以來，俄烏沖突導致國際油價大幅度飆升，作為化工行業最基礎的原材料，原油價格的變化深刻影響著產業鏈公司的成本變動。

布倫特原油期貨結算價格 圖片來源：Wind

卓創資訊7月12日向《每日經濟新聞》記者提供的信息顯示，2022年上半年，高油價催生石化基礎原料價格上漲，但成本的逐步傳遞狀態各異。我國PC產業鏈呈現上下游產能同步增長態勢，PC與主要原料雙酚A相關性同比下滑。上半年盡管PC行業毛利狀態有所改觀，但行情二季度以來持續刷新低位，下半年市場信心修復刻不容緩。

未來形勢是否會更嚴峻？

化工行業仍屬于周期性行業，產業鏈上下游受地緣政治和宏觀經濟的影響較大。國際油價在高位持續震蕩、歐美經濟衰退擔憂不斷加劇、國內疫情反復，這些因素都讓企業不敢對未來的形勢過于樂觀。

卓創資訊信息顯示，上半年國內PC行情已然跌至近5年來的低位水平，且價格持續低于近2年的平均價格水平，預期行情下半年逐步找尋觸底水平后，視供需波動調整底部運行時間。

不過，雖然行業在上半年出現回落，但對于2022年的全年表現，以原油為原材料的化工行業，可能不會像上半年表現那樣糟。

在維遠股份相關人士看來：“公司2022年的發展仍然十分穩健。”他們的依據是：2021年對于化工全行業來說都是很好的一年，如果剔除2021年來看的話，公司2022年上半年的業績，較2020年相比仍實現了大幅增長。

招股書數據顯示，維遠股份在2020年上半年實現營業收入18.53億元，實現凈利潤1.96億元。但在2021年上半年，維遠股份的營業收入、凈利潤分別達到47.66億元（同比增157.22%）、12.37億元（同比增532.42%）。

圖片來源：Wind

值得注意的是，出現類似的情況不止維遠股份一家，同樣涉及聚碳酸酯業務的其他企業在2021年上半年歸母凈利潤增幅基本普遍較大。一家行業頭部企業在2021年半年報中提到，2021年2月中旬，部分海外地區遭遇百年一遇的極寒天氣，影響了多國化工生產及運輸，國際油氣和化工市場都受到不同程度的影響，去年上半年眾多化工產品高位運行，甚至創歷史新高。

“客觀地看，因為去年正好趕上周期的爆發，導致今年的業績看起來出現了大幅下降。”但在維遠股份人士看來，公司今年的業績在行業中仍然處于中上游，公司未來的發展沒有問題。

除了自身的改變，聚碳酸酯產業鏈的發展預期，無疑也在提振行業的信息。

國金證券在6月份研報中提到，近兩年來，由于海內外的疫情影響，疊加我國進行雙碳治理等因素，大宗化工品經歷了比較大周期變動，2022年，在開年承壓運行狀態下，海外又承受著明顯的通脹壓力，預期今年大宗化工品的側重點將更多地由供給端向需求端進行轉移，自上而下的需求釋放將有利于帶動相關細分產業鏈維持需求景氣，從而支撐細分行業景氣運行。

山西證券在7月7日的研報中稱，2021年四季度以來化工行業景氣呈V字走勢，目前中國化工產品價格指數（CCPI）保持震蕩上行態勢。

雖然上半年遭遇同比下滑，但魏玉東預計，從企業上半年表現來看，盡管趕不上去年，但對比其他年份表現還是挺好的。在當前產業形勢與國際背景下，繼續向自身產業鏈的上下游進行延伸擴張，將是產業鏈企業抵御風險的一個重要方向。

“下半年國內PC市場產能進一步增長，主要原料雙酚A產能增長加速，行業一體化率進一步提升。”在卓創資訊分析師周雪看來，中國PC產能增長下，結構性供應不平衡態勢、市場低端價格競爭局面仍存，但企業逐步重視多元化及差異化生產，分散通用料供應集中的趨勢已經顯現。

封面圖片來源：攝圖網-500486532