首批科創板做市商出爐！這八家券商啖頭湯，業內解讀：對中小投資者有利

每經記者 王硯丹    每經編輯 趙云    

9月16日晚間，證監會網站消息，首批8家券商的科創板做市商資格已經出爐，分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券。

值得一提的是，之前有多家券商曾公告積極備戰科創板做市業務。如中信證券就在7月8日晚間公告董事會同意公司《關于開展科創板股票做市交易業務的議案》，授權公司經營管理層根據監管要求，申請相關業務資格，辦理相關審批、備案手續。浙商、方正、東吳等也表示過將申請該資格，但最終首批獲批券商只有8家，且多家頭部券商缺席。

歷時兩年終落地 有助于增強市場韌性

科創板做市商推出歷時兩年時間，被業內解讀為科創板歷史上具有里程碑意義的事件。

2020年6月18日，易會滿主席表態，將在科創板引入做市商制度。

2019年1月，證監會發布了《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，提出“在競價交易基礎上，條件成熟時引入做市商制度”，將有序推進設立科創板并試點注冊制各項工作。

2019年3月，上交所發布《上海證券交易所科創板股票交易特別規定》，文件明確規定“科創板股票交易實行競價交易，條件成熟時引入做市商機制，做市商可以為科創板股票提供雙邊報價服務”。

2022年1月7日，證監會就在科創板試點做市商制度公開征求意見。

2022年5月13日，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，明確科創板做市商制度試點規定，后續將有序推進試點工作；同日，上交所就科創板做市交易業務相關規則向市場公開征求意見，明確做市資金和股票來源及相關風控指標。

科創板做市商的推出，首先對科創板本身提升交易活躍度方面，有著重要意義。

國信證券指出，截至2022年6月30日，科創板上市公司已超400家，總市值約5.60萬億元?？苿摪骞善苯灰谆钴S程度不一，引入做市商極為重要，從市場交易的層面來看，做市商的主要價值在于：

一是做市商可顯著提高市場流動性。市場低迷時，投資者情緒受到顯著影響，股票流動性水平下降更明顯，而流動性不佳也反過來影響機構投資者的投資行為。注冊制背景下市場穩步擴容，部分個股流動性水平下降，引入做市商機制有利于提升科創板流動性與活躍度，滿足市場交投需求，有利于科創板的長遠健康發展。進而提升市場活躍度，為科創企業發展壯大提供了更強的融資支持。

二是做市商有助于市場價格穩定，增強市場韌性。市場出現波動時，做市商有責任持續報價，防止過度投機。做市商一般具有較好的估值分析和價值判斷能力，風險承受度更高，更有利于市場價格保持在合理水平附近，維護市場穩定性。尤其是市場出現大幅波動，做市商基于做市義務充當了最后報價人的角色，在關鍵時刻改善報價的連續性，從而向市場發出寶貴的價格參考信息，幫助市場企穩并反彈。同時，股票流動性越低，個別投資者的交易行為會對價格走勢影響越大，做市商加入提高了整體流動性水平，也會降低單一投資者對市場的影響力，有利于市場均衡和穩定。

三是引入做市商，可改善股票價格發現機制，有助于提升科創板股票定價效率。目前隨著A股市場注冊制穩步推進，上市股票數量快速增長，機構投資者不斷發展壯大，投資者結構逐漸得到改善。隨著科創板、創業板等放寬漲跌幅限制，一些小盤、冷門股票風險加大，將面臨流動性下降、估值水平不合理、價格發生扭曲的局面。做市商在衡量自身風險和收益的基礎上，發揮自身的專業定價能力進行報價，有利于促使證券價格向實際價值回歸。

華泰證券也明確指出，科創板做市商制度其實對中小投資者有利。沒有做市商制度的市場經常出現由于投資者“羊群效應”導致的證券價格過度反應。做市商在資金、系統、人員等方面的優勢可以最大程度的平抑市場的“非理性波動”。得益于科創板做市商制度的前瞻布局，做市商必將成為科創板股票市場的“定海神針”。

獲批券商均為三年分類評價A級以上“優等生”

而值得一提的是，前期曾有多家券商披露將申報首批科創板做市商資格，但從目前情況來看，最終只有八家獲批。

根據要求，能參與首批試點的券商必須滿足最近12個月凈資本持續不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級（含）以上兩大條件。也就是說，上述獲得科創板做市商資格的八家券商，均是三年A級以上評級的“優等生”。

但首批科創板做市商出爐，意味著未來還有更多券商將在滿足要求的情況下加入做市商行列。券商普遍認為，科創板做市制度推出，不但將對科創板本身上市公司質量提升起到積極作用，也對券商行業發展具有深遠影響。

中信證券指出，從海外市場看，個股做市制度是普遍存在的。以美股市場為例，紐交所（NYSE）及納斯達克（NASDAQ）最初是quote-driven的市場，由做市商給個股提供完全的流動性，投資者只能和做市商來成交，之后為了促進更為透明的成交，紐交所和納斯達克決定采用order-driven的限價指令簿制度，同時保留做市商，形成了目前的混合交易機制。目前境外成熟交易所均采用了有做市商的混合交易機制不是偶然的，是經過實踐證明此交易制度最有利于聚集流動性，給投資者相對更優的交易體驗。

中信證券指出，經備案的做市商不會對市場造成負面影響。這是因為首先，做市商的資格獲取非常嚴格，需要同時滿足證監會的一系列要求及交易所的各項嚴格的檢查和測試。做市商在能融券的前提下，做市會采取市場中性策略，做市策略會基本保持日內的買賣平衡，因此做市商的交易對于股價的長期走勢不具備影響。

銀河證券則認為，做市商制度推出對科創板高質量發展意義重大?？苿摪迳鲜泄疽钥萍紕撔缕髽I為主，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新能源以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。做市商制度推出將提升科創板流動性，有利于科技創新企業赴科創板上市融資進程，也有助于已上市企業的再融資。同時，做市商通過發揮機構投資者在估值方面的專業定力能力，將提升科創板的價值發現功能，從而引導資金更好地服務于真正具備較強科創屬性與研發能力的高技術企業，更好地促進國家科技產業發展。

同時，銀河證券認為，科創板做市將發揮做市券商的專業定價功能、抑制投機等市場穩定器功能，為市場投資者提供流動性。在做市過程中，提升資金的使用效率，有利于發揮證券公司財富管理、投行等業務條線的綜合服務優勢，促進證券市場高質量發展和綜合服務能力的提升。

申萬宏源則指出，開展科創板股票做市交易業務有助于促進證券公司建立完整的科創板服務鏈條，在滿足證券公司信息隔離要求的前提下，與證券公司其他業務形成協同發展效應，優化證券公司業務結構，提高證券公司自有資金和證券的使用效率，增強綜合金融服務能力和業務競爭力，促進證券公司高質量發展。

五種情況將被終止全部科創板股票做市交易業務

值得一提的是，早在7月15日，上海證券交易所于發布了《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》。

《每日經濟新聞》注意到，在細則中，上交所明確規定，將根據做市指標、做市績效與監管合規情況，定期對做市商做市服務進行評價。對做市商的服務評價分為AA、A、B、C、D 5個檔次，每月進行，并向相應做市商和股票發行人公布評價結果。

如果做市商有下列情形之一的，上交所可以終止其全部科創板股票做市交易業務，并向市場公告：

（一）不再具備上市證券做市交易業務資格；

（二）做市商年度綜合評價結果為D；

（三）做市商年度綜合評價結果為C且排名處于末位10%；

（四）出現嚴重違法違規行為；

（五）上交所規定或者做市協議約定的其他情形。

這意味著獲得做市商資格，對券商而言也非一勞永逸。此外，上交所還特別強調，做市商開展科創板股票做市交易業務，應嚴格遵守法律法規、部門規章、規范性文件、本所相關規則的規定和做市協議約定，不得利用做市交易業務進行內幕交易、操縱市場等違法違規行為或者謀取其他不正當利益，不得利用未公開信息進行交易。

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