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    每經熱評|天齊鋰業推“零元購”持股計劃 是否合理看三方面

    每日經濟新聞 2022-09-18 23:04:26

    每經記者 趙李南    

    每經評論員 趙李南

    9月16日,天齊鋰業(SZ002466,股價104.02元,總市值1707億元)回復深交所《關注函》,對此前披露的《2022年度員工持股計劃(草案)》中涉及的業績考核指標、員工持股計劃以0元/股受讓回購股份等問題進行了回復。

    天齊鋰業股票激勵以0對價授予員工,受到了監管、投資者和市場的廣泛關注。筆者認為,從實質上看,股份支付系工資形式的一種,由董事會、股東大會審議通過后即可執行,即便是以0對價授予員工也無可厚非,關鍵要看是否做到利益平衡,是否能讓公司獲得真正發展。

    大體上,股權激勵的合理性可以從三個角度考慮,第一是所需攤銷的總授予成本,第二是考核目標的合理性,第三是股東應當了解,股權激勵會使得管理層現金分紅的意愿下降,取而代之的是回購股份。

    首先,是攤銷成本角度。從股份支付的兩種方式看,一種是股票,一種是期權。在授予時,會計上僅僅能夠大體預測授予價值,股票和期權的價值在授予期內會產生波動,也即企業所承擔的攤銷費用也會隨之波動。通常情況下,上市公司都會在員工持股計劃草案中對所需要攤銷的費用進行測算,這是股東需要關注的。如果所需攤銷費用過大,損耗了過多的凈利潤,降低了股東的回報,是顯然不合理的。

    其次,是考核目標的合理性。筆者認為,企業股權激勵目標經常忽視的情況主要體現在了兩個方面。第一個方面是,不少企業在制定考核目標時僅僅考慮企業自身增長,卻未考慮行業平均增長水平。通常來講,企業管理層需要完成高于行業平均增長水平的業績增長,才能夠體現其管理能力。

    第二個方面是,不少企業在制定考核目標時僅僅考慮了利潤增長,卻未考慮到資本支出和股權稀釋。通過定增、借款等方式投資新項目,由于資產折舊攤銷的滯后性,可導致利潤在短期內成倍增長。這種操作在資本市場上屢見不鮮,然而如果從凈資產回報率的角度衡量,這種操作卻鮮有能夠提高凈資產回報率的,甚至有些還會拉低凈資產回報率。因此,股東應當考慮這方面的因素,以免僅僅獲得短期的“賬面增長”。

    最后,股權激勵會導致管理層對分紅的意愿降低,如果企業的業績增長基本停滯,選擇分紅更利于股東,股東可以將其所得的分紅投向資本回報率更高的企業。但由于股票價格越高,管理層所獲得的股權激勵回報越大,管理層會優先考慮回購股份,這也是股東需要考慮的。

    因此,股東沒必要糾結股份是不是0元授予。股東在對員工持股計劃投票時,可以從上述幾個角度進行綜合考慮。如果綜合考慮下來,股東認為管理層所推出的員工持股計劃不合理,完全可以投反對票,或者通過用腳投票的方式,賣出上市公司的股票。

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