中國銀河給予輕工推薦評級：底部特征凸顯，靜待成本下行帶動盈利改善

每經AI快訊，中國銀河11月07日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：家居龍頭韌性十足，多維優勢抵御經營壓力：地產方面，中央政策再度發力，發布多項優惠政策，且保交樓政策落地促進竣工，9月竣工延續邊際改善趨勢，后續政策大概率將持續加碼，帶動地產景氣度回暖。地產端改善將對家居需求形成支撐。Q3家居龍頭大宗業務在竣工改善下展現明顯成效，后續仍有望持續貢獻業績，同時地產好轉將緩解市場情緒，促進此前延期需求釋放。整裝方面，今年以來家裝行業維持高景氣，家居全年訂單有保障，預計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業承壓持續分化，家居龍頭大家居戰略持續落地，全方位布局挖掘客流。

造紙：提價落地&供應緩解有望實現盈利改善：業績來看，造紙行業三大子版塊均實現營收穩健增長、凈利潤大幅下滑，而漿紙系及特種紙主要是因為漿價大幅上漲導致原材料成本增加，廢紙系主要是因為成品紙下游需求疲軟而導致價格表現不佳。漿紙系：近期紙企提價持續落地，成品紙價格提升帶動盈利改善；Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產能預計將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應壓力，產能陸續投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能力，能保持漲價勢頭并實現落地，并將充分受益于未來紙漿供應投放帶動漿價下行；中長期來看，特種紙下游需求持續擴張，競爭格局良好，頭部企業持續進行產能建設，布局自給漿，未來成長性顯著。廢紙系：受限于下游需求疲軟，包裝紙價格持續下行，盈利能力在。

包裝：原材料價格下行，行業盈利修復確定性強：紙包裝：下游需求疲軟&廢黃板紙價格下行，帶動包裝紙價格快速下行，紙包裝企業盈利將持續改善；裕同科技持續推進業務拓展，業績實現高增，未來成長性顯著。金屬包裝：下半年以來，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行，金屬包裝盈利改善確定性強，看好產能布局規模優勢突出、“包裝+”戰略持續推進業務拓展的奧瑞金。塑料包裝：原油價格下行帶動塑料包裝原材料相關化工產品價格下降，盈利有望改善，而上海。

輕工消費：文具市場持續擴容，新型煙草發展前景明朗：文具：消費升級帶動C端文具市場穩健發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，行業集中度持續提升；B端萬億級大辦公市場發展空間廣闊。晨光Q3經營環比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復蘇，傳統核心業務&零售大店業務均呈現環比改善，同時辦公直銷業務維持高增，盈利能力環比修復。新型煙草：我們認為，國內電子煙監管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標準36%稅率，相對偏柔和。未來行業將進入有序發展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業壁壘，而頭部企業具備品牌、產品及生產等多重優勢，未來有望實現行。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——加碼中國 解局“訪華德企豪華總裁團”

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。