美元加息末期，2023黃金迎來布局機會？

每經記者 趙景致    每經編輯 廖丹    

今年以來，包括美聯儲在內，越來越多的發達經濟體央行都開始逐步加息，全球利率水平快速上升。在此背景下，“無息資產”黃金的光芒日益黯淡，國際金價下跌。短期來看，美聯儲的加息行動以及隨之而來的美元指數走高，成為打壓以美元計價的國際黃金價格的重要因素。

盡管如此，世界各國央行仍在大幅購入黃金。世界黃金協會11月報告顯示，7~9月期間，各國中央銀行黃金凈購買量比去年同期的90.6噸高出3倍，達到399.3噸，前三季度央行購金總量也共計達到673噸。

值得注意的是，進入11月后，國際金價開始回暖。而國內方面，在前期人民幣對美元匯率以及股市下跌的背景下，以人民幣計價的黃金是今年以來國內表現最佳的資產之一。

央行為何大量購金？國際金價為何回暖？黃金明年是否會有投資價值等，成為投資者關注的焦點。

國際金價年內整體走跌

黃金歷來被認為是一種“無國籍貨幣”，沒有發行者，且具有高流動性，是一項免受法律和地緣政治風險的儲備資產，為貨幣一般替代品的最佳選擇。

黃金在歷史上很長一段時間是公認的貨幣，盡管已退出流通領域，但還保留了部分貨幣屬性。此外，黃金具有保值避險屬性，不管是地緣政治、通貨膨脹、地方戰事等，都會為金價助力，因此近年來黃金依舊是投資者投資組合的重要組成部分。

回望今年黃金價格走勢，一季度國際金價短期大幅上漲，黃金需求走高?？傮w來看一季度美元金價上漲8%，黃金需求（不含場外交易）同比增長34%。具體來看，COMEX黃金從1月3日收盤的1801.3美元/盎司，上升至3月8日收盤的2058.3美元/盎司。

“今年3月初黃金價格一度短暫站上2000美元/盎司上方，主要是當時環境比較特殊，美國等經濟體流動性超寬松，海外通脹持續走高，這種情況下實際利率是很低的，美元弱勢，尤其是地緣政治沖突等極端因素導致黃金飆升。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

此后三月份開始，美聯儲開啟加息周期。國際黃金主要以美元計價，美元指數走強令金價承壓，而對美國利率上升的預期也會削弱黃金的吸引力，二、三季度國際金價疲軟。

“為對抗高通脹，美聯儲開啟加息，推動美元走強，成為這次金價下跌的主要原因。”世界黃金協會表示。

數據顯示，第三季度COMEX黃金（美元/盎司）下跌7.69%。

黃金向來有著規避通脹的作用，但在美國、歐洲等通脹高企的今年，金價卻出現大幅下跌。周茂華對記者表示，主要有以下幾個原因。

一是美聯儲收緊政策，導致無風險利率大幅上升，而黃金不生息，投資者持有黃金的機會成本升高，削弱了黃金的吸引力。

二是近幾個月美元持續大幅走強，導致以美元計價的黃金價格回落。

三是美元激進加息，疊加全球疫情擾動等，年初以來部分非美貨幣出現較大幅度貶值，直接推升了黃金進口成本；“同時，經濟放緩也抑制全球金飾等實物黃金需求。”周茂華表示。

美元加息放緩

國聯證券研報指出，貨幣屬性方面，黃金價格主要受美元指數表現以及避險情緒影響。由于黃金以美元計價，美元指數上漲，往往體現為黃金價格下跌，反之亦然。

新冠疫情暴發后，為應對疫情對美國經濟的沖擊，美聯儲實施超寬松貨幣政策，美國廣義貨幣供應量在2020年2月后的兩年里增加了約40%。超量發行貨幣被認為是美國通貨膨脹嚴重的主要原因之一。

針對高通脹，美聯儲今年以來轉向貨幣緊縮政策，連續激進加息。

自今年3月到11月，美聯儲已連續6次加息，其中連續4次加息75個基點，累計加息375個基點，與此同時，美元指數持續走高。

短期來看，美聯儲的加息行動以及隨之而來的美元指數的走高，成為打壓以美元計價的國際黃金價格的重要因素。

不過，在12月議息會議結束后，美聯儲宣布加息50個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到4.25%至4.50%之間。對于下一次加息幅度，美聯儲主席鮑威爾稱明年2月的加息規模，將取決于未來的數據和就業市場，但“美聯儲強烈考慮將下次加息幅度調整到25個基點”。

東方金誠研究發展部分析師白雪指出，12月美聯儲如期加息50個基點，結束了此前連續四次75個基點的非常規大幅加息，這標志著美聯儲貨幣政策正式從“激進緊縮”階段，切換至“緊縮退坡”階段。

事實上，自從11月美聯儲偏鴿表態釋放后，黃金市場便敏感地對此做出了反應。今年四季度，黃金價格呈現先抑后揚走勢。11月3日跌至2022年最低點1616.5美元/盎司，隨后觸底反彈。

“（觸底反彈）主要是因為10月份美國的通脹數據超預期回落，美聯儲釋放加息節奏放緩的信號，導致金融環境短期明顯轉趨寬松。”周茂華表示，市場表現看，幾乎是股、債和多數商品價格等同步反彈，風險資產與無風險資產的同步反彈，多數情況下是金融環境寬松所致。

央行“越跌越買”

黃金的化學符號為Au，幾百年來，黃金以其商品屬性以及金融屬性，受到世界各地人們青睞。

盡管國際黃金價格較大幅度下跌，但全球央行對黃金的熱情不減反增，年初至今的凈購買量提升至673噸，高于1967年以來的所有年度總量。

世界黃金協會數據顯示，2022年第三季度各國央行購金量猛增至近400噸（環比增長115%），創下2000年以來最大的央行單季購金量，幾乎是上一個最高紀錄——2018年第三季度（241噸）的兩倍，并實現連續第八個季度凈購入，使年初至今的購金總量提升至673噸，高于1967年以來的所有全年總量。

“各國央行穩步購入黃金，此外還有大量未經報告的購買交易，二者共同構成第三季度官方部門的黃金需求基調。”世界黃金協會表示，第三季度消費者和央行購金勢頭強勁，助推第三季度黃金需求復蘇，使得年初至今黃金需求恢復到疫情前平均水平。

“2022年，據各國央行報告，有74%的央行總儲備水平高于五年前，這一數字較2021年的68%和2020年的53%有所增長。39%的受訪央行表示，儲備增長的首要因素仍為其‘緩沖國際收支危機’的作用。”2022年央行黃金儲備(CBGR)調查結果顯示，與去年相比，將國際儲備“作為國內金融體系后盾”的使用增長最為明顯，34%的受訪央行現在將這一點作為增儲的重要理由，而2021年的調查中，這一數字只有13%。

而央行大量購金，是否意味著黃金投資機會確定性的增加，這是市場關注的焦點話題。

世界黃金協會表示：“央行購金意愿的增強源自與日俱增的對潛在全球金融危機的擔憂，盡管國際貨幣體系領域的預期變化以及對儲備貨幣經濟體不斷增強的關切也推高了購金意愿。”

周茂華表示，從歷史數據來看，央行購金不是左右黃金最終走勢的決定性因素。“主要還是投資類黃金需求決定黃金價格走勢，另外一個則是實物黃金需求。部分經濟體的央行購金可能是為了優化外匯儲備資產多元化結構，以及增強主權貨幣信用，另外則可能是此前黃金經過較長時間的下跌后，吸引了部分買家入市，但是從前景來看，黃金明年是否具有明確的投資價值，并不是太明朗。”

國際金價暫時回暖，未來仍具有不確定性

對于投資者來講，黃金是對股票、債券和基于多種資產投資組合的補充。從歷史上看，黃金作為一種財富儲備手段和應對系統性風險、貨幣貶值以及通貨膨脹的對沖工具，提高了投資組合的風險調整回報，并具有高度流動性。

在經歷過二、三季度的下跌后，四季度黃金價格回暖。自11月3日底部以來，Comex黃金已經從1600美元/盎司附近，升至近日的1800美元/盎司附近。

雖然美聯儲釋放加息節奏放緩的信號，導致整個金融環境有所寬松，近期無風險利率回落，對黃金短期走勢形成一定的支撐，但投資者對于金價未來走勢仍需理性對待。

周茂華表示，全球經濟持續放緩的前提下，美聯儲加息接近尾聲，明年通脹會有所回落，加之地緣政治不確定性仍大，都對短期黃金市場情緒有所支撐，但未來黃金是否趨勢走強仍充滿不確定性。

“從趨勢來看，黃金未來走勢并不明朗，制約黃金的因素仍存在。”周茂華指出，美國的通脹比較棘手，住房租金等剛性的通脹還在。市場一致性預期明年通脹會回落，主要是因為高基數、需求趨緩、供應鏈影響緩和等影響，但供給端的沖擊還沒有完全解決，美國勞工市場供需結構問題仍然存在。“這意味著美國會維持較長時間的高利率水平，會對黃金造成壓力。”

值得注意的是，高利率環境本身會對黃金價格構成抑制，疊加全球經濟趨緩，金飾方面的實物黃金需求也可能偏弱。

此外，周茂華指出，目前美聯儲正開始縮表，未來金融環境可能還是會偏緊。

“客觀來看，目前，明年美國的通脹會下降到什么程度，美國經濟是輕微還是嚴重衰退，以及美聯儲的高利率政策將維持多久，這些不確定性都很大，整體來說仍對黃金的未來走勢構成一定壓制。”周茂華表示，這種情況下黃金投資前景并不明朗，波動會比較大。

國內方面，在前期人民幣對美元匯率以及股市下跌的背景下，以人民幣計價的黃金是今年以來國內表現最佳的資產之一。

上海黃金交易所顯示，今年1月4日黃金收盤價為371.3元/克，截至12月15日收盤，金價為404.38元/克。

周茂華指出，這主要是美元和人民幣的走勢波動存在差異，即匯率原因導致了人民幣計價黃金，和美元計價黃金價格方面存在差異。

“對國內投資者來講，需要注意在不確定性環境下，黃金這種金融資產的波動性是比較大的，散戶投資者需要防范因追漲殺跌導致的潛在損失。”

封面圖片來源：攝圖網-501277055