下行周期中的挖掘機行業：內銷連續下滑18個月 2023年將是底部？

每經記者 黃鑫磊    每經編輯 文多    

2022年，是國內挖掘機行業的“寒冬”，但在業內人士看來，“春天”似乎已經不遠了。

據中國工程機械工業協會對26家挖掘機制造企業統計，2022年11月，國內銷售各類挖掘機14398臺，同比增長2.74%，終于結束了持續18個月的同比負增長。

2022年中，《每日經濟新聞》記者采訪了工程機械領域的龍頭企業，包括恒立液壓（SH601100，股價66.20元，市值887.62億元）和三一重工（SH600031，股價16.88元，市值1434億元）兩家上市公司，彼時三一重工證券事務代表周利凱表示，國內挖掘機行業下行周期只是個小周期、弱周期。

時隔半年有余，2023年元旦前后，記者再度約訪了兩家公司，試圖了解其對未來挖掘機行業形勢的判斷。周利凱在接受采訪時表示，業內主流觀點認為國內行業本輪下行周期持續2~3年，他認為國內市場往下的空間已經很小。

圖片來源：三一重工提供

2022年三季度業績回暖

據中國工程機械工業協會數據，2022年11月銷售各類挖掘機23680臺，同比增長15.8%，其中國內14398臺，同比增長2.74%；出口9282臺，同比增長44.4%。2022年1~11月，共銷售挖掘機244477臺，同比下降23.3%；其中國內145738臺，同比下降43.7%；出口98739臺，同比增長64.9%。

國內挖掘機銷量的下滑，帶來了行業內上市公司業績、股價的雙雙下行。

恒立液壓證券事務代表周佳立在接受記者采訪時表示，由于2022年二季度的疫情，挖機市場需求向后擠壓，導致下游企業收入下滑幅度普遍超過50%。

周利凱也表示，從行業角度來看，一是疫情的干擾，二是房地產新開工面積下降，三是基礎設施建設資金偏緊，開工率不足，四是行業正處于下行周期。

不過，從2022年三季度財務數據來看，挖掘機行業已呈現回暖趨勢。恒立液壓2022年7月~9月營收20.33億元，同比增長3.96%，歸母凈利潤6.92億元，同比增長19.98%。去年10月中旬至今，恒立液壓股價從低位的42.28元/股漲至66.20元/股，累計漲幅達56.58%。

周佳立稱，一方面是挖機行情稍微回暖，另一方面是公司多元化業務取得了好成績，即非挖油缸銷售增長較快，主要應用于高空業務平臺、海上作業船只、海上風電裝置、港口機械、農業機械以及光熱電站轉向支架等。

圖片來源：每經記者 黃鑫磊 攝

“過去10年，公司的非標油缸業績一直在增長，市場份額一直在提升，同時行業需求在擴大，并且沒有出現挖掘機那樣的周期性波動。”周佳立說，挖掘機雖然是恒立液壓最大的一個下游領域，但其他領域的體量疊加比挖掘機要大一些。

三一重工2022年三季度業績也呈現下滑收窄趨勢，7月~9月營收188.88億元，同比下降8.27%，歸母凈利潤9.63億元，同比下降61.38%。從2022年10月底開始，三一重工股價呈現波動上漲趨勢，截至1月10日，報收16.88元/股，相比10月31日的最低13.30元/股，累計漲幅達27.92%。

“到2023年，整體上PPI（工業生產者出廠價格指數）不會高，這對整個中游行業，對整個中游制造業、對工程機械行業的成本控制與盈利能力提升都是有幫助的。”三一重工證代周利凱說道。

對此，財通證券認為，在穩增長政策逐步落地和去年低基數因素影響下，工程機械行業逐步迎來邊際改善，且挖機等非道路移動機械“國四”排放標準即將切換，有望加快老舊設備的更新換代進程，疊加2022年11、12月年末小旺季的來臨，四季度挖機銷售或將好于預期。

海外挖掘機需求或將萎縮？

工程機械雜志（CME）預估，2022年12月挖掘機（含出口）銷量20000臺左右，同比下降17%。其中內銷預估10500臺，同比下降32%左右，出口銷量預估9500臺，增速10%左右。預計2022年全年總銷量26.45萬臺，同比下降23%左右。其中，內銷15.6萬臺，同比下降43%左右；出口銷量10.8萬臺，同比增長58%。

對此，東吳證券認為，海外工程機械市場周期波動遠低于行業，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業增速由負轉正，迎來超補償反彈機會。而國內工程機械龍頭產品質量已處于國際第一梯隊，并且具有顯著性價比，出口增長遠高于海外市場，有望大幅拉平本輪周期。

恒立液壓2022年半年報披露，在國際化戰略的實行中，為更好地服務海外客戶，公司在印度尼西亞設立全資子公司，實現以印尼子公司為維修基地，輻射東南亞的后市場的基本維修服務格局，進一步提升公司在東南亞區域的品牌影響力及配套服務能力，擴大新興市場的銷售份額。

據周佳立介紹，公司在新興國家和地區的發展較快，有一定銷售規模的地區都會設立銷售公司或者售后服務公司。2022年上半年疫情嚴重時，印尼客戶提出產品有一些小問題，公司立刻從國內派維修人員過去，10天內就幫忙解決了問題。

圖片來源：三一重工2022年半年報截圖

三一重工2022年半年報顯示，公司實現國際銷售收入165.34億元，同比大幅增長32.87%。其中亞澳區域73.2億元，增長29.2%；歐洲區域47.7億元，增長27.1%；美洲區域32.3億元，增長64.5%；非洲區域12.2億元，增長14.1%。

周利凱表示，挖掘機從國內出口到海外銷售大約有幾個月的時間差，需要國內企業提前數月發貨，而在海外需求增長的背景下，2022年存在供不應求的情況，如今防疫政策措施的調整對挖掘機出口有幫助。

據了解，2022年上半年，三一挖掘機全球市場份額快速提升，海外市場份額接近8%，較2021全年提升1.3個百分點?；炷帘密囯p品牌聯合市場占有率達40%，履帶式起重機海外市場份額突破30%，市場份額居行業第一；攪拌車、混凝土攪拌站出口份額快速提升。

周利凱稱，2023年國內市場環境預計比2022年有較大改善，挖掘機銷售很可能好于預期；歐美經濟大概率會出現衰退，導致海外挖掘機需求萎縮，“不過由于國內挖掘機企業的全球競爭力持續提升，2023年出口仍將保持較快增長，以三一重工為代表的工程機械企業2023年在海外市場仍然是大有作為的。”

圖片來源：每經記者 黃鑫磊 攝（資料圖）

下行周期將于2023年見底

不少行業研報認為，隨著國內挖掘機市場企穩，全球化進入兌現期，2023年行業有望企穩回升。其中浙商證券認為：房地產“三支箭”齊發，需求邊際持續改善，基建投資增幅持續擴大，挖掘機行業進入底部區域，“預計挖掘機、起重機將于2023年見底”。

而東吳證券的觀點更顯積極，其認為2022年以來地產政策持續寬松……有望帶動行業回暖；隨著穩增長政策推進等因素，鋼材價格、海運費回落將緩解行業成本壓力。

周佳立也表示，上一輪下行周期是從2011年開始到2016年結束，彼時供應鏈效率不高，行業還依賴海外零部件，主機庫存較大，導致行業內許多企業被殘酷淘汰。但如今國內挖機存量約200萬臺，每年更新需求增加，且環保政策對高能耗、高污染挖機加速淘汰，導致2023年雖有下行壓力，但產業鏈的競爭力已整體提升。

為了應對這一輪下行周期，恒立液壓采取的是多元化和國際化，即不單靠挖機油缸這個板塊，而是通過多元化去擴展產品的范圍，參與全球競爭，“企業在單個地區的話，業績肯定會有波動，但擴展到全球后，整體波動會越來越小，計劃也會比較有前瞻性，當公司的多元化戰略做起來以后，業績波動也會慢慢穩定。”

而三一重工的周利凱說，目前比較一致的觀點是，挖掘機的下行周期將持續2~3年，尤其是2022年，1~11月份的挖機銷量下降了50%左右，起重機械、混凝土機械的下降幅度還要大，“但2023年將迎來底部，往下的空間已經極小”。

三一重工應對此次下行周期的策略是推進智能化、電動化和國際化。據悉，2022年上半年，公司推動電動化產品持續更新迭代。公司首批電動攪拌車通過歐標認證并銷往德國，完成電動攪拌車首次出海；同時，向歐洲銷售首臺80噸電動化履帶式起重機。

據周利凱介紹，由于2016年~2021年的挖掘機銷量增長是內生式的，其中的幾個重要原因是中國工程機械競爭力的提升，以及中國經濟、人口結構的變遷，如產業升級、人口老齡化產生的工程機械對人工的替代；如基建、農業、礦業的機械化及自動化程度越來越高等。

“從長期來看，中國的挖掘機市場還有很大的發展空間，一是中國基礎設施建設長期空間巨大；二是第四次工業革命、新能源革命疊加推動行業進入技術上行周期，智能化、電動化正在成為行業趨勢并催生長期需求；三是，挖掘機作為工作機器人長期對體力勞動的替代，即‘人工替代效應’,挖掘機應用面及滲透率將進一步提升；四是，中國挖掘機品牌在全球競爭力將持續提升，全球市場份額將持續增加；五是，隨著數字化、智能制造、工業互聯網的成長及成熟，企業將結合應用場景為客戶提供一整套智能化解決方案，國內滯后發展的工程機械后市場在未來會逐步成長起來。”周利凱說道。

封面圖片來源：視覺中國