財報里的真相丨南僑食品高價棕櫚油已基本消化 今年冷凍面團高增長能實現嗎？

每經記者 張韻    每經編輯 張海妮    

圖片來源：每日經濟新聞(資料圖)

3月14日，烘焙原料龍頭南僑食品（SH605339，股價23.57元，市值100.87億元）年報出爐，公司2022年實現營業收入28.61億元，同比下滑0.40%；實現歸母凈利潤1.61億元，同比下滑56.41%，擬向全體股東每10股派發現金紅利3元（含稅）。

與2021年營收、凈利潤均創下歷史新高的成績相比，去年南僑食品主要產品銷量同比表現略有下滑，上游成本也有大幅上升。對此公司在2022年年報中表示，在各種不利因素面前，成本端對烘焙油脂、淡奶油、乳制品等產品進行適度調價，市場端根據市場變化調整業務戰術，從而維持了業務平穩。

《每日經濟新聞》記者注意到，投資者普遍關注棕櫚油等大宗商品價格波動對公司利潤的影響。對此，南僑食品董秘向書賢在接受記者電話采訪時表示，去年公司二季度為保供拉高庫存，至6月下旬棕櫚油價格急跌時，前期購買庫存成本有一定滯后性，因此下半年公司的利潤受損明顯，至年底才將高價的棕櫚油基本消化。 

去年兩次提價未全部傳導至下游

2021年，南僑食品敲響了上交所主板的上市鑼，烘焙油脂和冷凍面團的發展從此進入了資本助力的新階段。

上市后，棕櫚油等原料價格的大幅上漲吞噬了利潤，2021年公司整體毛利率為31.08%，同比減少7.68個百分點，2022年公司毛利率再度下滑9.41個百分點至21.66%。

2022年，南僑食品的凈利潤出現腰斬。網聚資本副總裁陳小龍通過微信向記者表示，2022年棕櫚油等主要原材料價格上漲迅猛，使得對應企業成本上升較快，直接影響相關企業的毛利、凈利水平，南僑食品有很多原料以進口為主，國際航運運輸成本也出現大幅度上升，這些因素造成了相關企業凈利潤下滑。

從產品銷售結構來看，烘焙應用油脂、淡奶油、乳制品、冷凍面團及餡料五大業務毛利率分別減少11.01個、8.31個、4.08個、15.56個和18.03個百分點，主要因國際環境、主要原材料產地的缺工和出口政策變動、國際航運物流不暢等多種因素疊加，公司主要原材料價格出現大幅波動，成本對比上年同期大幅上升。

圖片來源：公告截圖 

在互動平臺上，投資者屢次與公司交流原材料采購情況。董秘向書賢回應稱，2021年一季度至2022年一季度，主要原材料棕櫚油成本上升40%左右。2021年，公司完成三次產品提價；2022年，公司已于第一季度及第二季度分別對烘焙油脂、淡奶油及進口品進行了調價以降低影響。

為應對原料上漲壓力，南僑食品采取了多次調價措施，但在2022年年報中公司卻表示：“主要產品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導，導致毛利率較上年同期下降。”

對此，向書賢向記者表示，2021年的提價效果還是不錯的，獲利在正常的水準，前三次提價都有傳導到客戶端，但2022年上半年因整體環境受疫情影響較為明顯，下游消費市場受到沖擊，部分客戶所在地的實體門店客流大幅減少，導致后兩次提價沒有全數傳導至下游，公司吸收了一半。 

高價原料至去年底基本消化

而針對去年原材料價格的波動，也有投資者對公司備貨情況提出疑問。事實上，盡管2022年一季度國內棕櫚油市場價格仍水漲船高，從年初的10000元/噸上漲至年中的16000元/噸，但到了第三、四季度，棕櫚油市場價格跌到8500~10000元/噸區間。

而年報顯示，分單季度來看，南僑食品2022年第三季度的凈利潤環比下滑明顯，一般而言，第二、三季度均為淡季，但在營收差距不大的情況下，凈利潤卻從二季度的7268.07萬元下跌至三季度的713.14萬元，縮水約90%，至旺季的第四季度，凈利潤仍止步于2774.29萬元。

這是什么原因？對此，向書賢向《每日經濟新聞》記者解釋稱，去年3月印尼曾禁止棕櫚油出口，導致市面出現原料短缺及搶貨的狀況，因此公司為保供在第二季度提高了一些庫存，到6月下旬短短兩周內原料價格急跌時，由于公司棕櫚油從下單到進料需要2~3個月，所以造成下半年獲利受損特別明顯，原料價格的下跌也導致公司沒有辦法再提價了。

“去年下半年我們的棕櫚油成本還是在高檔，因為中秋銷售也不旺，下半年的銷售狀況不如預期，所以10000~14000元/噸區間的高價原料去化相對慢一些，到年底才消耗掉。”向書賢進一步表示，由于上半年提價無法傳導至下游、下半年產品定價甚至還有所下跌，加上使用的原料成本還在往上升，導致成本的最高峰在去年10~11月份，因此第三、四季度的利潤表現出現滑坡。

“不過最新的棕櫚油價格比較穩定，在8500元/噸的位置徘徊，所以我們目前的成本價也回到了8500元/噸左右，和現在行情價差異不大了。”向書賢向《每日經濟新聞》記者透露。

經銷商渠道受疫情影響

南僑食品在年報中表示，從產品銷售地區分布來看，公司五大系列產品在境內各地區均有銷售，且以華東、華中、華南地區為主。報告期內，下游消費方面，國內環境的變化對線下消費市場造成了不可避免的沖擊。

“我們三個區域因為疫情的關系影響比較大，包括東北、江浙滬、北京和天津，本來占我們銷售量的比例都不低，去年影響特別明顯，比如消費者不太愿意出門購物導致線下客流減少。”向書賢告訴記者，由于公司客戶中能提供線上銷售或參與團購的面包店占較小，街邊店、商場店等商業形態的客戶占比較大，加上需要現場制作的面包師傅無法到崗，因此無法參與線上銷售，多因素導致了銷售額的同比微降。

記者注意到，以銷售模式劃分，南僑食品2022年的直營收入同比增長了11.02%，經銷收入則同比下滑8.01%，而去年，公司的經銷商數量為360家，報告期內新增的90家經銷商銷售收入合計6535.09萬元，減少的35家經銷商對應上年銷售收入1034.82萬元。

對此，陳小龍向《每日經濟新聞》記者表示，2022年，南僑食品經銷商數量增加18%，但是銷售收入卻下滑，原因是經銷商渠道主要面向中小型客戶，而這部分客戶在疫情之中受損嚴重，大部分中小型客戶在疫情中受影響較大。而企業也應該盡可能多開發新經銷商，以便覆蓋足夠多的中小型客戶，但也由此可能帶來成本上漲。

“因為我們這幾年都在主攻三四線城市，需要開發新的、規模小的經銷商，去年疫情導致競爭力不夠、規模小的客戶可能有所影響，但都不是我們的直營，都是通過經銷商銷售，所以經銷商渠道的整個業績影響會比較明顯。”向書賢也同樣表示。

今年預計冷凍面團成長最快

從主營占比來看，近兩年，烘焙應用油脂在銷售結構的占比逐漸收窄，淡奶油、乳制品（進口品）兩大業務占比則呈上升趨勢。值得一提的是，公司利潤部分也受到了進口品提價的影響，向書賢表示：“進口品的占比越來越大，成長很快，歐洲乳源從去年下半年起一直在提價，因此進口品的毛利有所減少對整個利潤影響較大”。

“今年，我們預計成長最快的還是冷凍面團。”向書賢表示。據2021年年報，冷凍面團業務規模在公司中增速較快，實現收入1.78億元，營收同比增長55.01%，銷量同比增長38.17%。至2022年，冷凍面團業務的營業收入達到1.96億元，同時上海南僑新建冷凍面團生產線投產，產能翻番，另有重慶新增產線計劃。

“因為冷凍面團在去年下半年有一個結構性的改變，公司與山姆合作推了一個預烤焙的產品，雖然毛利率比其他很多產品低，但單一產品的量大也會影響到整體的毛利。”向書賢補充道。

從行業來看，目前國內冷凍面團滲透率僅為10%左右，距離歐洲40%、美國70%左右的滲透率仍有較大的提升空間。冷凍面團能大幅優化烘焙門店的場地利用、節約制作時間、降低人工成本，可以幫助下游烘焙業參與者更加注重提高效率、壓縮成本。

為了加大對預烤焙品類的布局，公司將對組織架構進行完善和優化，將冷凍面團事業發展部調整為預制烘焙事業部。“現在商超、便利店沒有很好的面包師，他們傾向于購買預烤焙的產品。”向書賢表示：“公司現在的冷凍面團產品會更靠近客戶做預烤焙的產品，我們認為這對于今年拓展超商和量販店這兩大通路會有很大作用。”（每經記者舒冬妮對本文亦有貢獻）