公募基金25年高速發展，增速領跑資管行業，被動投資引領新潮流！未來“主業”朝向何方？

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

1997年，國務院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，奠定了公募基金行業規范發展的基礎。1998年，國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華等6家基金公司相繼成立，這一年也被稱為中國基金業的元年。

時過25載，步入2023年，公募基金行業再上新征程。回望過去，從無到有，從小到大，已發展成為資本市場的中流砥柱，成為資管行業和大眾理財的標桿；展望未來，創新資管理念正在推動行業朝向更加科學、穩健、國際化的方向邁進。

但需要指出的是，公募基金的主業主動權益投資規模在近些年下滑明顯，業內有關這一現象的判斷和展望也不盡相同，有觀點認為，“全面被動化”已不只是機構探索的課題，很有可能成為未來行業發展的趨勢之一。

規模發展：公募基金領跑大資管

我國公募基金從1998年誕生至今已滿25周年。如今已進入一個新的發展階段，特別是在最近十年，公募基金步入發展“快車道”，擁抱機遇、迎接挑戰，儼然已是市場上最主要的大眾理財、資產管理方式。

公募基金行業管理規模實現從萬億元到27萬億元的飛躍式增長，基金數量也破一萬只，十年間數量和資管規模都成數倍甚至十余倍增長。中國證券投資基金業協會數據統計，截至2023年1月底，公募基金行業共有10607只基金，基金規模達到27.25萬億元，基金管理人家數也上升到156家。

綜合各類型資產管理業務的產品規模來看，公募基金的優勢明顯，不斷領跑大資管。與此同時，隨著公募基金數量的增長，也在吸引越來越多的人才流入，從最初的數名一路飛速增長至超過3000名。

行業的快速發展，離不開市場對公募基金資管方式的認可，可以說，公募基金是目前最規范的資產管理方式。作為大類資產配置，最近十年間，公募基金產品線越發豐富，且數量逐漸增多，特別是一眾FOF基金的配置創新，在對接居民養老發揮養老保險第四支柱關鍵作用中發揮重大作用。

其中，主動管理型產品當中，債券基金依然占據大頭，主動偏股型基金占比相對較小，但相關主題賽道型基金在最近幾年間呈現快速增長態勢。Wind統計顯示，截至去年底，主題賽道型基金規模已近萬億元。

面向大眾理財，投資人的獲得感如何？來自Wind統計的數據顯示，偏股混合型基金最近十年的總體收益率在188.03%，同期上證指數、滬深300等均不及其收益水平。與此同時，公募基金基民數量也在不斷攀升中，到2021年底時，中基協統計顯示，已達7.2億人次。

當然，作為資本市場的重要壓艙石和穩定器，公募基金也成為A股市場最重要的機構投資者之一，在市場中起到了至關重要的作用。

主動發展：權益類投資占比不及三成

但需要指出的是，權益類基金的資產占比近年來卻在不斷下滑的過程中，特別是股票型基金資產占比已經低至10%以下，總體權益類投資占比不及三成。

Wind統計顯示，截至2023年3月19日，公募基金股票型基金資產凈值22761.71億元，占總規模的8.76%，混合型基金占比18.62，總計不超過總規模的30%。這一比例在最近十年間經歷過“過山車”式下滑，在上證指數曾經創下6124點高點時，權益類基金當時規模占比一度高達九成。

此前，證監會也鼓勵基金公司發行權益類產品，包括股票型、混合型基金，以及權益類ETF產品，并加快審批速度；而對債券型基金、債券指數基金等非權益類產品，將在申報數量上加以限制，超額在報產品要求撤回。

但現實是，在基金公司追求規模排名的風氣下，部分中小基金公司重規模輕結構輕質量。因不少基金公司借助貨幣基金、債券基金成功打造出龐大的資產規模，這種“示范效應”正被許多投研能力不強、希望快速突進的新基金公司、中小基金公司所模仿，導致部分基金公司輕視權益產品，在固收領域出現畸形發展的現象。

有基金公司總經理在同記者交流時坦言，目前公募基金權益占比萎縮的一大關鍵原因，不在投研，恰恰在銷售，就是因為基金公司的銷售太過迎合渠道，多發、搶發固收類產品，而在市場出現反轉時，或債市出現問題時，又會給機構應對潛在大額贖回帶來壓力，風險和隱患不小。

去年四季度，在市場調整下，偏債混合型基金（類固收+基金）或面臨較大贖回壓力。由于“固收+”基金定位于銀行理財的替代品，其目標客群為追求穩健收益的低風險承受能力投資者，2022年大幅回撤打破了投資者收益穩健的預期，天風證券統計顯示，上半年凈贖回份額達1607億元。

總的來說，公募基金未來“主業”朝向何方是業內仍在探索的課題，畢竟對比公私募市場的發展來看，私募證券基金總體規模雖然不及公募，但也在連年增長之中，股票策略型基金長期是主力品種，相比之下，公募基金近年來的發展的確在權益端有所怠慢。

數據統計，截至2022年末，公募開放式基金中股票型與混合型基金份額合計為6.1萬億，同比增長7.1%。其中，股票型基金份額同比增長25.9%至2萬億；混合型基金份額同比減少0.3%至4.1萬億。

被動發展：投資偏好向指數類基金轉移

由此可見，股票型基金和混合型基金份額變化已經出現偏離。究其原因，天風證券分析指出，一方面，股票型基金中約70%為指數基金，2022年主動權益基金并未產生明顯超額收益（主動股基指數、被動股基指數分別-22.7%、-19.0%），考慮持有成本則進一步縮小差異，推動投資者偏好向被動指數類基金轉移。

事實上，公募基金行業發展早期，依然是權益投資占大頭，業內也將主動權益投資定義為公募基金的“主業”。但隨著A股行情的演繹，投資者中理財預期與行情波動之間分歧日益加大，故也使得權益類產品在牛市中大放異彩，而在熊市中黯淡無光，甚至發行也屢遭失敗。

而從我國指數基金的發展歷程看，起步于2002年底，直到2018年底，全市場僅有528只指數基金。從2019年開始，指數基金迎來大發展，不管是產品數量還是資產管理規模，均取得了爆發式增長。最新基金季報統計數據顯示，截至2022年底，市場上有1479只指數基金，資產規模共計2.4萬億元，比2022年三季度末增加2600多億元，環比增幅超過12%。

從推動指數基金大發展的市場因素看，由于國內的產業結構轉型和國際環境的變化，資本市場呈現出明顯的結構性特征，板塊輪動比較頻繁，市場波動加大，在信息透明度增加、投資者機構化加速的情況下，市場定價變得越來越有效率。

在上述諸多因素推動下，投資獲取超額收益的難度在增加。從市場行業占比看，金融、地產等傳統產業的比重在降低，新興產業的比重相應提升，使得指數產品的可投資性增強，規模開始爆發式增長。

奈何被動投資有望成為未來的趨勢？主要來自于行業局部馬太效應正在加劇，而所謂追求阿爾法的終局大概率是促成機構“抱團”這件事。有公募界人士近期同記者交流時也表示，未來甚至有更多基金公司全面被動化，雖然這與大眾固有想法中對公募的認識不同，但就投資穩健和投資效果來看，依然能夠戰勝主動。

記者也從近年來的主被動產品投資收益中發現，截至2020年底，當年新發規模排名前20的主動權益類基金貢獻了71%的新發市場份額；截至2020年第三季度，規模排名前5的滬深300ETF基金貢獻了83%的市場份額，規模排名前5的上證50ETF基金貢獻了超過99%的市場份額。

未來發展：公募行業已現五大新趨勢

可見，國內公募基金的發展在過去取得長足進步的同時，也暴露出一些問題。麥肯錫分析指出，雖然在中國大資管體系中，公募基金在主動管理、人才機制和投資者教育上具有一定先發優勢，但是與全球領先資管公司相比，其在商業模式和體系化、機構化、規?；?、數字化能力建設和金融科技的應用方面尚有較大提升空間。

站在2023年的新起點上，國內公募基金承前啟后也在創新發展產品和投資策略，至少從現在的發展態勢觀察，已有不少新的趨勢出現。

趨勢一：零售資金將是公募業務未來最重要的新增資金來源，預計到2025年零售業務將為公募基金創造約16萬億元人民幣的增量資金規模。同時，“基金賺錢、基民虧錢”局面將逐步被打破。

趨勢二：競爭與合作并存，以銀行和保險為主的金融客戶仍將是公募基金重要的機構客戶。麥肯錫預計，至2025年，包含金融機構和養老金在內的全量機構客戶將會為中國公募基金市場帶來約12萬億的增量資金。其中，蘊含大量存款和保險浮存金的銀行和保險客戶是除一、二支柱養老金外重要的機構客群，它們未來將在互補類的投資能力、理財替代和資產配置等解決方案能力方面與公募基金加強戰略合作。

趨勢三：養老金體系結構化改革將帶來一二支柱委外和養老金三支柱機遇。在一支柱省級統籌和二支柱覆蓋度擴大的趨勢下，一二支柱養老金可投資資產將保持穩定的兩位數增長。在頂層政策的推動下，三支柱有望在未來5年迎來潛在的爆發式增長機遇。

趨勢四：權益產品和固收+產品將引領市場增長，資管機構將持續推進產品策略多元化。資本市場改革和資管新規下理財替代趨勢將驅動權益和固收+產品加速增長。同時以被動、量化、跨境為代表的策略增速將快于整體增速。

趨勢五：中國公募基金全球化投資將進一步加速。2016年到2020年第三季度，我國公募基金港股投資市值年化增速達62%，QDII基金規模年化增速約14%。麥肯錫預計未來5年，隨著跨境投資通路和額度的逐步放開，公募基金的全球投資規模將進一步擴大。

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