信用債市場再次出現延遲兌付

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

自去年底防疫政策優化后，債券市場圍繞經濟復蘇的預期提升，企業在一級市場融資活躍，一種地產債更是誠意滿滿給出高回報利率。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，近期信用債逾期事件頻發，而地產債又一次成為風險品種。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

事實上，信用債在今年不斷被機構投資者加倉，但有分析指出，隨著風險事件釋放和政策影響，未來債基投資范圍或將進一步向高等級債券靠攏。

地產債頻頻出現逾期

上周，3月社融數據公布。具體看來，新增人民幣貸款38900億元，同比多增7600億元；新增社融53800億元，同比多增7235億元；3月出口（以美元計）同比增長14.8%，前值-1.3%。盡管數據體現出較為強勁的表現，但市場表現低迷，且并未使得債券收益率上行。究其原因，有分析指出，市場對于數據的可持續性和結構性變化有不確定性擔憂。

東吳證券研報分析指出，盡管居民中長貸回暖，但4月商品房成交面積出現回落，引發回暖是前期積壓需求一次性釋放的擔憂。因此，在一季度的信貸“開門紅”過后，金融數據能否持續高增存疑。另一方面，歐美需求下行，對東盟的出口高增成為新亮點，結構性變化帶來機遇的同時，也存在轉型的不確定性。

上周，各類型債券基金指數漲跌不一，中長期純債基金指數周內漲0.10%，短債基金指數收漲0.07%，二級債基指數卻下跌0.05%。細分品類頭部產品業績表現來看，一改此前兩周頭部漲超2%的勢頭，上周漲幅居前產品收益水平均在1%左右。

不過，上周的信用債市場再次出現了延遲兌付的事件。繼“20柳州02”疑似出現兌付延遲之后，金科股份4月12日發布公告稱，公司發行的“H0金科03”應于2023年2月28日分期兌付支付全部本金的5%以及該部分本金自2022年5月28日至2023年2月28日期間利息。

截至該公告披露日，公司表示尚未在寬限期內足額兌付本期債券應付本息。公司方面稱，因宏觀經濟環境、行業環境及融資環境三重因素疊加影響，公司流動性面臨較大困境，存在較大的剛性兌付壓力。

近期，《每日經濟新聞》記者注意到，地產債頻頻出現逾期情況。Wind統計顯示，今年3月份，從所屬申萬一級行業來看，逾期信用債數量最多的是房地產行業，共涉及30只債券，逾期日債券余額合計370.92億元；其次為建筑裝飾行業，共涉及2只債券，逾期日債券余額合計6.80億元；此外，非銀金融、基礎化工、交通運輸、社會服務各有1只債券逾期，逾期日債券余額分別為4.50億元、21.00億元、15.00億元、1.50億元。

配置策略是否需調整？

需要指出的是，去年債券市場發生過擠兌風波，但今年持續修復的進程也在加快，特別是投資策略上，不少產品向中短期信用進行了轉變，因此信用利差快速收窄。

有基金經理也表示，債基總體收益下跌后收復的時間比之前短，大概率是在調整的底部加了倉，特別是信用債的配置是加倉的重點方向。而隨著信用債市場多見風險事件出現，相關資產配置的策略是否需要調整？

不僅如此，從近期出現的新發債券基金招募說明書來看，包括興證全球恒遠在內的多只產品招募內容中提到，在投資范圍中，AA+信用債占信用資產的比例“不超過20%”，而此前標準多為“不高于50%”。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬的研報表示，通過統計從去年下半年到今年一季度末，市場發行的債券型基金，可以觀察到，在有明確信用債投資策略的283只債券基金中，絕大部分（226只）的要求是“投資于AAA信用評級的信用債比例不低于信用債資產的50%，投資于AA+信用評級的信用債比例不超過信用債資產的50%”。

而今年2月份和3月份分別發行的兩只中長期純債基金，對于信用債的投資策略，提出“投資于AA+級的信用債占持倉信用債的比例不超過20%，投資于AAA級的信用債占持倉信用債的比例不低于80%”的要求。由此，表明公募基金對中低等級信用債需求量邊際減少的趨勢。

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