千億隆基綠能背后的穩

能在行業高度“內卷”，技術快速迭代的背景下，實現營利雙增的光伏企業，幾乎都是上游原材料把控者，在組件之外已形成第二增長曲線，且在持續發力的光伏企業寥寥無幾，隆基綠能便是其中一個。

篤定技術領先才能擴產、堅持“第一性”原理、持續進行研發投入和開放式創新，無論是在經營質量、各項業績指標上，隆基走得很穩；而全方位切換思路對準客戶場景、布局全球產業鏈，隆基也走得很快。

其經營業績支撐疊加行業前景向好，只待潮水退去，才能真正看清本質、回歸資本市場應有的價值。

營業收入1290億

一家企業的賺錢能力永遠是其發展的內核驅動所在。

在行業高度內卷，產業鏈大部分利潤集中在上游的2022年，隆基綠能作為全球光伏龍頭，營業收入邁入千億大關，凈利潤達到147.79億元，兩項業績指標均同比增長60%以上，業績穩健。

事實上，自單晶替代多晶技術，隆基確定行業地位以來，其在經營層面一直很穩。

拉長時間線來看，自上市以來，隆基的總營收從2012年的17.08億元增加至2022年的1289.98億元，增長超74倍；凈利潤從2012年虧損0.55增長至盈利147.79億元，年復合增長超過50%。

股東回報層面，2015年至2021年，隆基股份均有分紅，6年累計分紅金額超過40億；2022年，隆基綠能擬向全體股東每10股派發現金紅利4元（含稅），擬派發現金紅利30.33億元（含稅），分紅力度進一步增強。

這樣的增幅和高分紅，光伏行業很少有企業能夠做到。

在組件出貨量上，2020年以來，隆基組件銷量已實現從2020年的全球總量領先到2021年在全球主要細分市場的全面領先，并在市場占有率、品牌影響力等方面均位列全球首位。

當下，在全球光伏TOP10梯隊的競局中，隆基綠能已引領“一超多強”的競爭格局，且這種格局很難在短時間內改變。

不過，相比其他光伏同行的業績高增，隆基綠能增速并未動輒增長好幾百倍。

筆者認為，一個很重要的原因在于，擴產周期帶來的產能釋放。

在充分考慮產業鏈已有產能與不同生產環節，光伏領域企業均擴產較晚，但隆基最早的擴產周期可以追溯到2018年。前瞻性布局新產能并不斷研發迭代也讓隆基綠能最早享受到擴產紅利，提前實現資產回報收益。

站在光伏行業競爭角度，隆基在奠定行業地位的同時，也擁有更強的周期穿越和研發投入能力。

此外，2022年，硅料價格上漲貫穿前三季度，且在長達近5個月時間里報價超過30萬元/噸，不斷向下游傳導壓力，帶動硅片、組件等整個光伏產業鏈價格上漲。

作為龍頭，隆基產能基數大，受到了硅料漲價的嚴重影響，影響也頗高，但出于行業責任，隆基主動承擔上游漲價壓力，進一步壓縮了自身利潤。同時，由于硅料價格暴漲，更是直接影響了光伏項目投資建設進度。

筆者注意到，在光伏同行享受擴產紅利的當下，隆基新一輪擴產已經悄然開展。

2023年1月份，隆基綠能先后發布了將公司西咸樂葉年產15GW高效單晶電池項目的規劃產能調高至29GW，同時擬投建年產50GW單晶電池項目；3月，隆基綠能又公布擬投資77.77億元建設鄂爾多斯年產30GW高效單晶電池項目，均為隆基未來業績帶來新的增長預期。

前瞻布局海外

曾有人總結，過去十年，如果有一個行業，造富能力和吸引資本能力能夠與互聯網相媲美，產業激發地方政府的追逐熱情超過房地產，那一定是光伏行業。

在隆基等頭部企業通過技術降本增效的引領下，光伏產業不斷降低度電成本，實現“平價用電”。但當下國內光伏高度內卷，尤其是上游原材料壓力下，光伏行業出現了短期逐利行為。

譬如，上游源頭硅料價格帶頭卷起，大幅增加了非技術成本，導致電池片、組件等中游廠商在面臨成本壓力情況下利潤嚴重受損。

筆者認為，原材料上漲并非基于技術，而是具備周期性的，目前硅料產能的供給亦在提速中。國內光伏企業在技術、尺寸、價格等方面內卷，未來光伏行業或將出現階段性產能的過剩，導致產業鏈供需錯配。

因此，隆基保持國內市場的同時，極有戰略眼光地對海外市場進行布局。

目前，隆基在中國、越南、馬來西亞等國家和地區布局多個生產制造基地，在美國、日本、德國、印度、澳大利亞、阿聯酋、泰國等國家設立分支機構，業務遍及全球150余個國家和地區。

業績層面，2020年~2022年，隆基綠能海外收入占比分別為39.32%、46.89%和37.16%，海外市場已成其重要的銷售市場。

從當前市場空間來看，海外市場空間大有可為。

由于“雙碳”及地緣沖突等因素，歐洲市場的電價飆升、天然氣價格攀升等因素也催生了歐洲多國加快新能源項目建設的步伐，海外電力市場裝機量需求旺盛。

TrendForce集邦咨詢研究顯示，亞太地區2023年新增裝機需求預估202.5GW，年增55.4%。其中，中國、馬來西亞、菲律賓等市場受政策推動裝機增速較快，上述地區裝機量年增均可達40%以上。

受此利好，2023年隆基海外業務布局也將進一步擴大，一方面加快國內高效產能的投資建設與產線改造，推進新型高效電池技術產能落地；另一方面加大古晉基地拉晶、切片產能投資，完成越南基地產能改造提升，增強海外全產業鏈生產和運營能力，滿足持續增長的海外市場需求。

系統方案服務的想象力

光伏行業歷經過數次下行周期和洗牌，隆基是少有的能夠穿越行業周期，始終保持長期精耕細作的龍頭企業。也有觀點認為，當下“蒙眼狂奔”式光伏格局中，單晶技術帶給隆基的紅利正在消散，逐漸平視曾經碾壓過的對手。

但顯然不是，隆基并非只有單晶。

筆者注意到，多數光伏企業在上游原材料“卷”的時候，隆基已然基于光伏技術路線，在下游場景應用上進行拓展和多元化，加快推進 BIPV、氫能和系統方案服務等新業務方向。

從氫能產業的最新布局來看，4月10日，隆基及核心管理層向隆基氫能增資合計5億元，解決隆基氫能資金缺口，進一步優化隆基氫能治理水平和股權結構。安排此次增資也基于對隆基氫能未來發展的信心。

具體來看，綠氫可作為工業原料和燃料應用于各場景，需求空間極大。而深度脫碳這條道路上只有“綠電+綠氫”才能加速能源轉型，從根本上解決制氫的碳排放問題，未來氫能主體地位明顯。

在分布式光伏領域，隆基聯合森特股份開啟雙品牌戰略，大力布局BIPV市場，雙方也于近日宣布發布新一代建筑光伏一體化（BIPV）產品——隆頂3.0。

隆頂3.0正是基于充分考量使用場景及客戶痛點下，有效減少積灰對發電模塊造成的功率衰減和發電損失，為整體系統的穩定電力輸出提供有效保障，整體發電效率提升12%左右。

技術層面，隆基也為分布式光伏推出了“量身定制”的首款組件產品Hi-MO6，其在場景融合、效率提升還有可靠性方面都達到了新高度。

而在創新點上，2023年隆基不僅關注產品和技術，還將大力聚焦于服務。

今年2月，隆基向日葵2.0版本發布，聚焦戶用光伏市場，重新定義光伏系統解決方案，推動分布式產業鏈全面發展與升級，并全線采用隆基Hi-MO 6科學家系列組件，能夠保障組件長達30年的發電收益，給終端百姓及經銷商帶來更多選擇，也能釋放更多的利潤空間。

能夠明顯發現，隆基早已不想只在光伏賽道卷了，其在光伏集中式地面電站和分布式屋頂開發提供產品和系統解決方案的這一步棋，是其他光伏企業沒有意識到的，隆基股份的戰略規劃、產品策略上都非常具有前瞻性。

一來，HPBC產品的加成讓隆基分布式光伏產品獲得更高的市場溢價機會，也是隆基核心競爭力所在。

二來，未來光伏應用場景規模的市場廣闊，光伏發電“后市場”前景可期，一旦供應鏈效率起來，隆基便能在“下一場”光伏競爭中迅速占領市場，這是其他光伏同行并未關注布局的預期。文/文瑜