每經熱評｜湯姆貓月活4億業績不升反降 證交所應充分發揮問詢函監管作用

每經特約評論員 熊錦秋

5月11日，湯姆貓（SZ300459，股價6.80元，市值239.1億元）公告了深交所的年報問詢函，被要求說明營收、凈利潤持續大幅下降的原因及合理性，下降趨勢是否可能長期持續等。筆者認為，應充分發揮證交所年報問詢函的監管作用，讓投資者能更加準確認識上市公司價值。

近半年以來，湯姆貓經營似乎在走下坡路。2022年四季度，湯姆貓營業收入3.74億元、扣非經凈利潤0.20億元，較上年同期分別下降30.75%和83.46%；今年一季度營業收入3.41億元、扣非凈利潤1.01億元，較上年同期分別下降26.48%和44.05%。

而據湯姆貓2022年年報，報告期末公司“會說話的湯姆貓家族”IP系列應用全球月活躍用戶人數超過4億次，2022年日均活躍用戶數為4234萬人次。深交所要求公司使用客觀平實語言闡述，除移動應用領域外，在其他領域進行IP運營的具體情況；要求公司說明在用戶數量及活躍用戶數量持續增加的情況下，營業收入、凈利潤同比下降的原因及合理性。

日活用戶一般統計的是一天內登錄或使用網站或APP的用戶數量，重復登錄或使用的用戶不計算；月活用戶是每月使用產品或網站的用戶總數量，也需要去重計算。統計活躍用戶，有利于了解市場情況、用戶需求，但有些企業披露的信息卻并不接地氣，對投資者來說只有迷惑作用。

按規定，創業板上市公司信息披露，不僅要保證所披露的信息真實、準確、完整，還需要簡明清晰、通俗易懂。有的上市公司披露一些信息，使用的語言過于專業，一般人看不懂，動不動就幾億用戶、數百億人次下載量，貌似天下無敵，但這些信息真假難辨，果真如此那為何業績不升反降。即便信息為真，也可能是對公司股票價值判斷沒有太多意義的信息，屬于低效、無效的噪音信息。事實上，如何將天量活躍用戶轉化為利潤是個難題，并非輕而易舉，活躍用戶數量多，并不代表企業效益就好。

上市公司信息披露，應該用普通投資者能夠看得懂的平實語言，披露對投資者判斷股票價值有輔助作用的信息。比如，月活用戶、日活用戶到底平均消費金額多少？這樣的信息或許才有更大的披露意義和價值。也或許，有的上市公司并不愿披露此類信息，因為數據可能比較難看，由此可能遭到投資者嫌棄。

自2015年深交所開始公開披露年報問詢函，通過對年報的疑點和風險信息“刨根問底”式問詢，讓上市公司披露更多具體細節信息、能夠讓投資者看得懂的信息，既對上市公司信息披露行為起著監管效果，也可通過證交所專業人員的詢問，引導投資者加深對上市公司年報信息的理解，更加準確評估上市公司的價值。一些信息披露存在問題的公司，其遮遮掩掩手段也可在問詢過程中得以明晰。

有人將證交所問詢函制度稱為一種非處罰性監管方式，當上市公司信披問題還不是很嚴重時，證交所向公司發函詢問并要求回復。比如深交所創業板股票上市規則規定，本所經審查認為信息披露文件存在問題的，可以提出問詢，公司及相關信披義務人應當在規定期限內如實回復本所問詢。一般看來，問詢函不屬于對企業的直接性處罰方式，而是用來督促企業完善信披并及時回復的一種監管方式。

湯姆貓可說是蹭概念的行家里手，之前蹭上元宇宙概念后股價暴漲，今年又蹭上AI概念而股價暴漲，這些與其年報等披露信息不無關聯。深交所年報問詢函一出，5月12日，公司股價應聲大跌11.34%。

年報作為全面了解上市公司方方面面情況的最主要資料，證交所可就上市公司年報信息披露疑點展開充分問詢，不斷擴大問詢的對象范圍，讓上市公司充分披露相關信息，進一步嚴格上市公司監管環境。

對于上市公司不及時回復甚至不回復證交所問詢函的，以及通過問詢讓上市公司露出信披馬腳、查證存在信披違規行為的，證交所可以采取相應的監管措施或紀律處分，此時問詢函只是監管前菜，“紀律處分”等主菜必不可少。