每日經濟新聞 2023-05-28 16:38:38
每經記者 楊建 每經編輯 彭水萍
近期A股市場行情極端分化，市場縮量明顯，存量資金博弈特征明顯。前期熱點的“中特估”大塊頭全線熄火，而小盤的熱點個股開啟了“暴力”賺錢模式，前期強勢補跌的AI板塊企穩回升，“AI+”重回風口。
圖片來源：視覺中國-VCG211101835839
周末消息來看，工信部副部長徐曉蘭表示，要集聚力量突破智能芯片算法框架、大模型等智能產業的“根”技術。從券商觀點來看，中信建投研報表示，底部將至，低位布局，這是一次“?；仡^”的機會，策略上可逐步從防御思維轉向布局思維。
NO.1 5月27日，國家統計局網站數據顯示，1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%。1—4月份，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額1852.7億元，增長34.1%。4月份，工業生產繼續恢復，企業營收增長加快，利潤降幅繼續收窄?？傮w看，工業企業效益延續恢復態勢，但也要看到，國際環境嚴峻復雜，需求不足制約明顯，工業企業盈利持續恢復面臨較多困難。下階段，要著力恢復和擴大需求，進一步提高產銷銜接水平，持續提振經營主體信心，把發揮政策效力和激發經營主體活力結合起來，推動工業經濟持續回升向好。
NO.2 在5月27日召開的中國上市公司協會年會暨2023中國上市公司峰會上，證監會副主席王建軍表示，上市公司要深刻認識提高質量是自身責無旁貸的重要使命，主動扛起自我規范、自我提高、自我完善的責任，牢記“四個敬畏”，守牢“四條底線”，勇于擔當、主動作為，真正成為各類企業中的“優等生”，不造假、不背信、強主業、謀創新、重回報。要推動四方面改革，一要固本強基，構建好用管用的法規制度體系。二要聚焦問題，規范公司治理和信息披露。三要樹牢導向，培育優勝劣汰的市場生態。四要懲防結合，從嚴打擊財務造假。
NO.3 美國財政部長耶倫26日把美國政府最早出現債務違約的日期從此前估算的6月1日推遲到6月5日，這將為美國會兩黨就債務上限談判留出更多時間。據美國《國會山報》當地時間26日報道，美國白宮和眾議院之間關于美債上限問題的談判仍未達成協議。美國國會眾議長麥卡錫的主要談判代表之一、眾議員加勒特·格雷夫斯表示，“我們在一些關鍵問題上取得了一些進展。我們仍然有重大問題，我們現在還沒有彌合差距。”
NO.1 5月26日，在2023中關村論壇全體會議上，工信部副部長徐曉蘭表示，要集聚力突破智能芯片算法框架、大模型等智能產業的“根”技術。百度李彥宏表示，“我們正處在全新起點，這是一個以大模型為核心的人工智能新時代，大模型改變了人工智能，大模型即將改變世界”。從近期政策來看，前期政治局會議首提通用人工智能，之后中央財經委強調把握人工智能等新科技革命浪潮，國資委也明確提出要重視通用人工智能發展。這一系列的表態，體現了高層對于人工智能的重視，人工智能應用前景廣闊。概念股包括拓爾思、昆侖萬維和中文在線等。
NO.2 近期中國互聯網協會發布公告稱，伴隨著深度合成技術的開放開源，深度合成產品和服務逐漸增多，利用“AI換臉”“AI換聲”等虛假音視頻進行詐騙、誹謗的違法行為屢見不鮮。事實上，近段時間AI行業發展亂象引發關注，如何保障人工智能的健康、可持續發展正被業界廣泛探討。“AI換臉”技術的濫用給金融機構敲響了警鐘，其復雜性、隱蔽性、突發性對機構的科技識別及運用提出了更高的要求。經濟日報也發表文章稱，AI換臉技術打破了眼見為實的傳統認知，如不加干預，隨著技術迭代升級，AI換臉或將愈發逼真，反詐防騙難度進一步加大，因驗證身份帶來的交易成本也將提升。概念股包括拓爾思、綠盟科技和美亞柏科等。
NO.3 5月26日，馬斯克旗下腦機接口公司Neuralink官宣，首次人體臨床試驗獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）批準。據馬斯克介紹，Neuralink正在設計一種將大腦信號轉化為行動的設備，將首先專注于兩個應用：一是恢復人類視力，二是幫助無法移動肌肉的人控制智能手機等設備，甚至恢復脊髓受損者的全身功能。在人體臨床試驗申請成功前，Neuralink已分別在豬和猴子身上做了相關試驗，并引發轟動。自2019年以來，馬斯克曾多次預測，Neuralink將很快獲得FDA批準進行人體試驗，但該公司的申請曾在2022年初被拒絕。因而，這次FDA的批準意義非凡，代表著腦機接口領域即將通過人體實驗取得飛速進展！概念股包括浙大網新、創新醫療和佳禾智能等。
中信建投：底部將至，低位布局，一次“牛回頭”的機會
中信建投最新研報指出，在今年2月22日發布的春季策略展望中，中信建投提示了政策力度低于預期、地方政府債務問題、美聯儲降息預期過高等風險，指出這可能帶來一次“?；仡^”的機會。在最近兩周的策略周報中，中信建投也指出了“市場或將在短期繼續處于偏弱勢的震蕩調整狀態”“資金面處于存量博弈階段，市場資金或將更加注重防御性策略”。
目前滬深300、萬得全A等關鍵指數均已跌至年初低點，從月K線來看，萬得全A已經出現“四連陰”（2-5月），從歷史上看繼續下跌出現“五連陰”的可能性不高。在連續下跌后，市場擔憂加劇。中信建投認為，市場無需過度恐慌：
1）指數低位，權益性價比較高。目前A股主要指數均已跌至底部區域，萬得全A隱含風險溢價近期明顯上升，并處于較高水平，接近8年來90%分位數，滬深300隱含風險溢價的上升更為明顯，且已經達到并超過90%分位。從歷史上看，如此高的隱含風險溢價水平意味著當前權益資產性價比較高，從中長期看是較好的買點。
2）充沛的宏觀流動性帶來的資產荒有望提供底部支撐。盡管前期中國經濟充沛的宏觀流動性并未轉換為A股的微觀流動性，但當權益資產顯示出較高的性價比之后，資產荒環境下或有大量資金流入A股為市場提供底部支撐。目前市場下跌再度考驗“M2折算底部”，在去年4月和10月全A當月最低價均僅高于“M2折算底部”20點，當前這一數字約為30點。這意味著A股進一步向下的空間非常有限。
3）悲觀的經濟和政策預期下也有出現預期差的可能。當前持續下跌的A股指數、商品價格，處于低位的國債收益率和快速貶值的人民幣匯率都顯示出市場對于經濟的悲觀預期。中信建投認為，經濟復蘇步伐的放緩是正常現象，下半年復蘇有望持續，而政策可能也不會像許多投資者預期的一樣乏力。在經濟和政策上均存在超預期的可能。
市場何時企穩回升？
中信建投認為，當前市場可能會構筑“U型底”或“W型底”，并形成復合底部形態，止跌回升難以一蹴而就。觀察市場企穩并重回上漲的關鍵指標有：
1）是否縮量完全：成交額從回撤開始的頂部下降了約60%后，或當換手率從頂部下降了約60%后。
2）人民幣匯率變化：央行何時采取實質性措施打消人民幣單邊貶值預期，或人民幣開始升值時。
3）庫存周期切換：大宗商品價格何時回升，可觀察南華商品指數等指標。另外中信建投也會對A股投資者情緒指數做密切的跟蹤。
當前的操作思路：
中信建投認為，策略上可逐步從防御思維轉向布局思維，低位布局，逐步買入。短期防御性品種表現較好，中期積極布局有業績支撐的方向，風格上先價值后科技，“中特估”和“TMT”兩大主線依次展開。重點關注行業：傳媒、計算機、通信、中藥、非銀金融、半導體、建筑等。
東莞證券：英偉達業績超預期催生算力需求，關注AI硬件投資機遇
一季度業績表現超市場預期，英偉達在業績交流會上指出，數據中心業務和AI產品線需求強勁是公司業績超預期的主要原因，此外公司在業績說明會透露，正加速生成式AI應用到所有產品、服務和業務流程，生成式AI應用帶來數據中心需求激增。公司預計大模型將推動數據中心業務未來幾個季度都實現高速增長，將大幅增加數據中心芯片的供應。
AI商業化場景不斷落地，帶來算力需求爆發式增長。作為全球GPU絕對龍頭企業，英偉達2022年全年約占獨立GPU市場約84%份額，大幅領先行業第二名。近期，英偉達創始人兼CEO黃仁勛表示，下波AI浪潮將是具身人工智能，即能夠理解、推理并與物理世界互動的智能系統，將對算力提出更高要求。
國內方面，騰訊馬化騰也表示，AI將會成為工業革命式的百年機遇，產業發展前景向好。隨著AI商業化落地加速，生成式AI、大語言模型等推動算力需求不斷增長，英偉達A100、H100等高端GPU訂單持續爆滿，并帶動產業鏈相關企業發展。隨著人工智能的各類應用場景逐步浮現和落地，算力作為AI時代的底層基石，有望迎來爆發式增長。
摩爾定律放緩+海外制裁限制國內先進制程發展，chiplet助力國內半導體企業實現彎道超車。
人工智能加速落地催化AI硬件加速升級，帶來高性能服務器增長與配套產業鏈需求提升，據外媒報道，OpenAI使用了約1萬顆英偉達GPU來訓練GPT-3.5模型，為了進一步滿足服務器需求，OpenAI使用的英偉達GPU數量已經增加到約2.5萬個，大幅提升GPU、CPU等算力相關芯片需求。
隨著海外對我國半導體先進制程領域限制加劇，chiplet作為后摩爾時代提升芯片算力與集成度的重要途徑，有望助力我國集成電路產業先進制程實現彎道超車，先進封裝、ABF載板、半導體IP等多環節有望受益。
投資建議：英偉達Q1業績大超市場預期，算力作為AI時代底層基石再次引發市場關注，相關供應商有望逐步迎來業績釋放。人工智能加速落地催化AI硬件加速升級，AI芯片、服務器PCB、IC載板、DDR5和先進封裝等領域有望受益，可關注寒武紀、勝宏科技、滬電股份、興森科技、深南電路、瀾起科技和通富微電等產業鏈相關個股。
國盛證券：算力依舊為基，打開AIGC大時代
5月以來，國內算力層激勵政策頻出，包括5月16日北京出臺《北京市促進通用人工智能創新發展的若干措施（2023-2025年）（征求意見稿）》，從算力、算法、模型、應用、監管等五大方面引領AI發展；5月18日，中國電子董事長曾毅發言，算力底座是下一階段最需要解決的問題；5月19日，北京市通用人工智能產業創新伙伴計劃成員名單（第一批）出路。AI大時代正拉開序幕，而算力是必需的基礎設施。
AIGC有望大幅提振算力需求，多模態已漸行漸近。
1）AIGC大模型的算力需求，來自于其千億級別的參數量、以及通用廣泛的應用場景。
2）根據估算，使用英偉達A100芯片等作為基礎假設，推理階段算力初始投入約近8億美元；考慮Google每日搜索量已達到35億，Chatgpt日活提升空間廣闊，算力需求有望持續釋放。
3）同時，文字交互僅為Chatgpt以及AIGC應用場景的冰山一角，語音、圖片、視頻等多形式的輸入輸出，或將為內容創作領域帶來革命性變化。
4）5月17日，NVIDIA創始人黃仁勛在比利時舉行的ITF2023年半導體大會上表示，下一波人工智能浪潮是“具身智能”；特斯拉2023股東大會上，人形機器人發布了最新進展，多模態模型與泛化硬件結合將對產業帶來更廣闊深遠的改變，也將對算力產生更高階的需求。
Finetune精簡能力具有局限性，算力需求仍將高速向上。
垂類場景對可通用大模型剪枝、蒸餾，并微調以適應各個專業場景，在降低模型參數數量，減少部分訓練數據后達到不錯的效果。但以彭博、?？低暤葹榇淼男袠I大模型仍具有百億級別參數，且應用領域紛繁多樣。伴隨各行各業對AI的深度應用，相比傳統AI小模型時代，算力需求仍將高速向上。
英偉達等全球領軍已落地驗證，中美共振信號已現。
1）海外而言，就產業而言，2023年3月的英偉達GTC大會以來，公司已推出多個AI算力大產品。另外，2023Q1微軟智能云業績超預期，驗證算力需求真實落地。
2）國內而言，以光模塊、AI服務器為代表的核心算力環節，已在訂單、產能規劃上展現出高景氣，落地放量可期。
投資標的：英偉達、中科曙光、海光信息、寒武紀、光通信產業鏈、易華錄、浪潮信息、升騰算力、景嘉微、工業富聯等。
封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。
讀者熱線：4008890008
特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
