中國銀河給予有色金屬推薦評級：宏觀預期波動，基金減持有色金屬行業

每經AI快訊，中國銀河07月25日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

2023Q2主動權益類公募基金繼續減持有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比下行至2%：根據公募基金2023年二季報，我們統計了全市場7196支主動權益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權益基金，對基金配置有色金屬行業的比例進行了定量分析。2023Q2國內經濟復蘇勢頭放緩，而美國經濟、通脹韌性超預期令美聯儲將本輪加息周期的利率峰值提升至更高維度。國內經濟復蘇與海外流動性邊際寬松這兩條主線邏輯演繹的弱化使二季度主動權益類基金減持了“順周期”有色金屬行業，尤其與經濟相關性更大的工業金屬板塊。2023Q2主動權益類公募基金對A股有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比為2%，環比2023Q1的2.18%下行0.18個百分點，連續四個季度對有色金屬行業進行減持。

2023Q2主動權益類公募基金大幅減持工業金屬板塊，僅增持金屬新材料：2023Q2主動權益類公募基金重倉持有工業金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.65%、0.32%、0.55%、0.47%，較2023Q1環比分別變化-0.11%、-0.04%、-0.07%、+0.05%。

2023Q2主動權益類公募基金加倉新材料類個股，重點減持工業金屬標的：從自下而上個股的角度看，2023Q2主動權益類公募基金重倉A股有色金屬行業股票數量為81只，較2023Q1增加1只。且主動權益類公募基金對A股有色金屬行業的重倉持股集中度有所下滑，2023Q2主動權益類公募基金重倉的A股有色金屬行業個股前10市值合計占基金所有重倉A股有色金屬個股總市值的比重較2023Q1環比下行2.07個百分點至59.43%。2023Q2A股有色金屬行業個股中，主動權益類公募基金重倉市值前十大個股為紫金礦業、華友鈷業、天齊鋰業、銀泰黃金、菲利華、石英股發、贛鋒鋰業、山東黃金、中礦資源、金博股份；主動權益類公募基金重倉持股占流通股比例較大的有圖南股份、金博股份、菲利華、華鋒鋁業、志特新材、銀泰黃金、西部材料、鼎勝新材、中礦資源、華友鈷業。而從主動權益類公募基金重倉持股占流通股比例增幅看，2023Q2基金加倉明顯的有金博股份、鼎勝新材、鉑科新材、貴研鉑業、建龍微納、凱立新材、興業銀錫、鑫鉑股份、菲利華、索通發展；而基金減持較多的有志特新材、赤峰黃金、神火股份、明泰鋁業、西藏珠峰、圖南股份、東睦股份、盛新鋰能、南山鋁業、嘉元科技。

投資建議：國內經濟復蘇與海外流動性寬松不及預期，使主動權益類公募基金在2023Q2減持了此前在一季度加倉的工業金屬與黃金板塊，并繼續減持能源金屬板塊。但在二季度美聯儲控制通脹已取得較大進展，美國6月CPI同比增速已從一季度末的5%下降至3%，且經過二季度的加息后目前美國聯邦基金利率也已接近此前美聯儲點陣圖預計的今年利率峰值，美聯儲大概率將于Q3結束本輪加息周期，有望支撐黃金價格上漲。三季度美國貨幣政策拐點確定性的增強，也有望提升主動權益類公募基金對A股黃金板塊的配置。在二季度的減持后，目前主動權益類公募基金對A股黃金板塊的持倉已回落至2022年年底水平，低于2010Q2-2010Q3與2019Q2-2020Q2上兩輪金價峰值時期，仍有加倉空間。隨著金價的進一步上漲，基金對A股黃金板塊的配置也將進一步提升為A股黃金個股帶來增量資金，建議關注中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988）、銀泰黃金（000975）、紫金礦業（601899）。此外，在新一輪“穩增長”政策預期下下半年國內經濟復蘇勢頭將逐步恢復，順周期的工業金屬板塊也有望獲得主動權益類公募基金的增持。

風險提示：1）有色金屬下游需求不及預期；2）美聯儲貨幣政策收縮超預期；3）有色金屬價格大幅下跌。

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(記者 王瀚黎)

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