中國銀河給予銀行業推薦評級：政策環境持續向好，積極關注銀行配置價值

每經AI快訊，中國銀河08月03日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：中國人民銀行和國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議。

貨幣政策基調與政治局會議一致，穩增長加碼利好信貸增速修復：會議要求下半年精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備繼續精準有力張一緯實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，發揮總量和結構性貨幣政策工旺格局，延續20%以上的高速增長，疊加地產按揭拖累效應減弱，信貸節奏預計趨于平穩。依據我們中期策略報告測算，全年信貸增量有望達24.32萬億元，高于2022年。

明確提出降低居民信貸利率，降準降息空間仍存：央行從2022Q3貨幣政策執行報告中已經提出要推動降低企業融資和個人消費信貸成本，當前表述為促進企業綜合融資成本和居民信貸利率穩中有降，范圍拓展至個人住房貸款。截至2023年3月末，一般企業貸款利率已經降至3.95%，個人住房貸款利率為4.14%，但部分城市新增房貸利率已低于下限。結合中央政治局會議內容，我們認為后期降準降息空間仍存，居民信貸利率下調預計仍會遵循政策利率調整--LPR下調路徑，存款成本持續優化為融資成本下行打開空間。

地產政策進一步放寬，存量貸款利率有望下調，對銀行利大于弊：會議提出落實好“金融16條”，延長保交樓貸款支持計劃實施期限，保持房地產融資平穩有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度，因城施策精準實施差別化住房信貸政策，繼續引導個人住房貸款利率和首付比例下行。多措并舉改善地產領域融資、需求和風險防控，有利于加速銀行相關領域信貸投放和不良出清。此外，會議要求指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率，預計對銀行的影響偏正面。依據惠譽博華披露的數據，2023年4月RMBS提前還款率為20.81%，假設按揭加點幅度分別下調0BP/10BP/30BP/50BP以及相應提前還貸率為20%/12%/10%/8%，我們測算對金融機構整體貸款余額定價分別下調7.01BP/4.92BP/5.74BP/6.63BP（包含降利率+提前還款影響）。結合自主協商調整合同大概率會集中于具備較強還款能力的優質客戶來考量，存量按揭利率下調有利于減少按揭提前還款沖擊，對息差的負面影響幅度小于調整之前，因此對銀行來說總體利大于弊。

強調金融支持地方債務化險，有助銀行資產質量優化：會議指出統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，繼續推動重點地區和機構風險處置，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，與中央政治局會議“制定實施一攬子化債方案”相呼應，有利于緩解銀行尤其是部分區域性銀行不良壓力，進一步夯實銀行資產質量。

投資建議：穩增長政策導向不變，力度有望加碼，降準降息存在空間，銀行經營環境向好，基本面面臨改善契機，不良風險總體可控，壓制估值因素預計會逐步釋放，估值具備向上修復空間。我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面，推薦建設銀行（601939）、中國銀行（601988）、江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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